公司企業(yè)VC融資有哪些條款需要注意的

　　雖然融資交易文件動輒幾十頁甚至上百頁，條分縷析，你會發(fā)現(xiàn)再長的文件也不外乎是那些在融資意向書中就見過的條款。對于創(chuàng)始人而言，重要的是抓住核心原則和條款，其他細(xì)節(jié)可以交給靠譜的外部律師

　?。ㄒ唬?關(guān)鍵條款

　　1。董事會

　　董事會是公司的日常運營決策機構(gòu)。董事會席位宜為單數(shù)，以避免出現(xiàn)董事會投票僵局。早期融資階段，創(chuàng)始人任命的董事占董事會多數(shù)。早期投資人、能給公司帶來資源的投資人以及持股比例最大的投資人可以委派董事。

　　2。股東會與保護性條款

　　VC融資中，通常創(chuàng)始人持有普通股，投資人持有優(yōu)先股。普通股和優(yōu)先股的投票權(quán)重基本相同，批準(zhǔn)特定事項所需的表決權(quán)比例按事項重大程度依次提升。

　　保護性條款，是投資人作為小股東，就公司某些重大事項享有一票否決權(quán)。重大事項通常包括：公司存續(xù)相關(guān)問題，如破產(chǎn)、清算、并購；公司股本相關(guān)問題，如增資、上市；投資人特殊權(quán)利相關(guān)問題，如優(yōu)先權(quán)利被減損；公司核心競爭力相關(guān)問題，如重要資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、重要人員變更。

　　融資交易流程 融資條款 VC融資

　　數(shù)據(jù)顯示，27%的公司會對此條款附加持股比例要求（如持股5%以上的投資人才有保護性條款）。有些公司將重大事項分?jǐn)傇诠蓶|會和董事會兩個層面，如將資本相關(guān)重大事件放在股東會，小股東享有一票否決權(quán)；將運營相關(guān)重大事件放在董事會，由董事決策。但在早期企業(yè)中，出于提高決策效率的考慮，可以統(tǒng)一由股東會決策。

　　3。公司清算/并購分配條款

　　當(dāng)公司發(fā)生清算或并購時，清算財產(chǎn)或并購收益通常按以下原則分配：后一輪投資人優(yōu)先于前一輪投資人；投資人股東優(yōu)先于非投資人股東。VC融資中，常見的優(yōu)先清算類型是投資人在取得優(yōu)先分配金額之后，繼續(xù)參與剩余財產(chǎn)的分配。創(chuàng)始人需關(guān)注投資人的清算優(yōu)先額倍數(shù)，由于后輪投資額較高且優(yōu)先受償，給予后輪投資人的清算優(yōu)先額倍數(shù)應(yīng)低于早期投資人。

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　　4?；刭彈l款

　　當(dāng)基金存續(xù)期限屆滿且屆時沒有其他退出途徑（如上市/并購），或出現(xiàn)嚴(yán)重違約事件，投資人可以要求回購。創(chuàng)始人需注意以下要點：

　　回購主體。早期融資階段，投資人一般要求公司和創(chuàng)始人共同承擔(dān)連帶回購義務(wù)；有的投資人同意，創(chuàng)始人只有在個人重大違約情況下才承擔(dān)連帶回購義務(wù)。實踐中，中國法院不支持公司進行回購，因此如果是境內(nèi)人民幣項目，即使創(chuàng)始人不存在重大違約，也會被要求承擔(dān)連帶回購義務(wù)；創(chuàng)始人可以要求此類回購以公司資產(chǎn)為限，屆時進行資產(chǎn)變現(xiàn)，通過個人渠道實現(xiàn)回購。

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　　回購價格：投資成本加一定的回報率。

　　回購順序：原則上估值高且后加入的投資人有權(quán)先完成回購。

　　對于沒有存續(xù)期限壓力的產(chǎn)業(yè)投資人，可以考慮不賦予投資人存續(xù)期屆滿的回購權(quán)（針對重大違約情形的回購責(zé)任無法避免）。

　　5。創(chuàng)始人持股安排

　?。?）股份兌現(xiàn)（Vesting）

　　早期融資階段，為了保證團隊的穩(wěn)定，公司的發(fā)展會與創(chuàng)始團隊持有的股份綁定，設(shè)置股份兌現(xiàn)機制。是否使用股份兌現(xiàn)以及如何使用股份兌現(xiàn)，是一個創(chuàng)業(yè)者成熟與否的標(biāo)志之一。股份兌現(xiàn)的常見安排是，創(chuàng)始人持有的全部股權(quán)分四年四期兌現(xiàn)，創(chuàng)始人的表決權(quán)和分紅權(quán)不受任何影響，但如果創(chuàng)始人中途離開公司，對于未兌現(xiàn)的股份，由公司無償收回到公司股權(quán)池，對于已兌現(xiàn)的股份，區(qū)分離職原因、不同情形區(qū)別對待。

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　　股份兌現(xiàn)條款經(jīng)常出現(xiàn)在融資文件中，有些創(chuàng)始人誤以為是為了保護投資人，其實創(chuàng)始團隊和公司才是這個條款的直接受益人 。

　　除了維持團隊穩(wěn)定，股份兌現(xiàn)的另一個重要意義，可以避免創(chuàng)始人中途退場可能導(dǎo)致的股權(quán)糾紛。創(chuàng)業(yè)公司在高速發(fā)展的過程中，很難保證每一位創(chuàng)始人都能和公司一起走到最后，無論是和平談判后的好聚好散，還是我們所不愿意見到的爭執(zhí)，股份兌現(xiàn)條款可以將個別創(chuàng)始人中途退場對公司造成的影響降到最低，保證公司不會因為個別創(chuàng)始人的離開而四分五裂，公司可以繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

　?。?）創(chuàng)始人不得同業(yè)競爭以及擅自處置股權(quán)

　　創(chuàng)始人不得同業(yè)競爭，是創(chuàng)業(yè)者誠信創(chuàng)業(yè)的基石。同時為了保證創(chuàng)始團隊穩(wěn)定，創(chuàng)始人股份轉(zhuǎn)讓需要經(jīng)過投資人事先同意。特定情形下，投資人會事先同意創(chuàng)始人轉(zhuǎn)讓一定比例股權(quán)不受限制。創(chuàng)業(yè)路漫維艱，經(jīng)緯一貫支持創(chuàng)始人在公司達到一定規(guī)模時轉(zhuǎn)讓一定的股份以改善家庭生活。

　?。ǘ?一般條款

　　1。估值調(diào)整（對賭）

　　投資人有時會要求公司承諾在特定期限內(nèi)業(yè)績實現(xiàn)預(yù)期水平，否則對投資時的估值進行調(diào)整，由創(chuàng)始人以現(xiàn)金或股權(quán)的方式進行補償。我們建議創(chuàng)業(yè)者謹(jǐn)慎對待業(yè)績承諾。一方面， 創(chuàng)業(yè)者心態(tài)易因業(yè)績承諾而發(fā)生變化，作出短視決策，同時，不可控的政策因素也增加業(yè)績承諾的風(fēng)險 。

　　2。認(rèn)股權(quán)證

　　為了鎖定估值進行卡位，有時投資人會要求認(rèn)股權(quán)證，常見約定方式如“投資人有權(quán)在本輪投資完成后12個月內(nèi)，按照本輪估值1.5倍，投資不超過人民幣500萬元認(rèn)購公司的新增股權(quán)”。創(chuàng)業(yè)公司應(yīng)重點關(guān)注行權(quán)期限。創(chuàng)業(yè)公司的估值較短期可能翻數(shù)倍，行權(quán)期限應(yīng)盡量縮短且要求下一輪融資之前投資人必須決定是否行權(quán)。

　　3。一致行動條款/領(lǐng)售條款

　　投資完成一段時間后，如有買家向公司股東提出以一個合適價格收購公司多數(shù)或全部股權(quán)或資產(chǎn)，某些股東有權(quán)要求其他股東一起出售；不予配合的股東（一般為創(chuàng)始人股東以及分散的小股東）應(yīng)按同等價格條件買下投資人的股權(quán)。

　　通行做法是投資人單方?jīng)Q定即可領(lǐng)售，部分投資人會同意征得主要創(chuàng)始人股東同意后才可出售公司。

　　領(lǐng)售條件：如果是投資人單方?jīng)Q定領(lǐng)售，應(yīng)以符合創(chuàng)始人心理預(yù)期的估值和合理的行權(quán)時間（一般為3-5年）為條件。

　　4。爭議解決條款

　　必備條款，各輪文件對于爭議解決方式的約定應(yīng)統(tǒng)一。

　　（三） 其他標(biāo)準(zhǔn)條款

　　1。優(yōu)先認(rèn)購、優(yōu)先購買及共同出售條款

　　優(yōu)先認(rèn)購、優(yōu)先購買是指，當(dāng)公司增發(fā)新股或創(chuàng)始人轉(zhuǎn)讓老權(quán)時，現(xiàn)有投資人有權(quán)按同等價格優(yōu)先購買。共同出售是指，當(dāng)創(chuàng)始人轉(zhuǎn)讓老股給第三方時，現(xiàn)有投資人有權(quán)按同等價格條件一起出售一定比例股權(quán)給第三方。均為市場通行做法。

　　2。信息權(quán)和檢查權(quán)條款

　　這是投資人了解公司運營數(shù)據(jù)的主要方式，也是公司法賦予股東的基本權(quán)利 。

　　3。反稀釋條款

　　當(dāng)公司未來以低于現(xiàn)有投資人投資價格發(fā)行股份時，現(xiàn)有投資人有權(quán)按新的價格調(diào)整股份比例。市場上有兩種價格調(diào)整機制：完全棘輪和加權(quán)平均。早期融資階段公司無需糾結(jié)，到后續(xù)融資估值較高時反稀釋被觸發(fā)的可能性更高，創(chuàng)始人需關(guān)注無論采用何種價格調(diào)整機制，均不能導(dǎo)致創(chuàng)始人失去實際控制人地位。

　　4。分紅條款

　　投資人通常不會期待通過創(chuàng)業(yè)公司分紅獲得投資回報，此條款往往只是投資人的慣常要求，在這一條款上公司通常不需要花太多時間糾結(jié)。

　　5。登記權(quán)條款

　　涉及美國證券法對于上市公司股份流通的登記規(guī)定——這是美元投資人的慣常要求，也是市場標(biāo)準(zhǔn)條款。

　　6。最惠國條款

　　投資人可能要求“針對現(xiàn)有股東最優(yōu)惠”和“針對未來股東最優(yōu)惠”。建議公司就每一輪投資人所能享有的優(yōu)先權(quán)利在投資當(dāng)時盡可能明確，對于未來不確定的事情不輕易承諾。

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