e租寶大大集團(tuán)崩塌后，P2P怎么走？

　　e租寶大大集團(tuán)崩塌后，P2P走到盡頭了嗎？

　　日前，大大集團(tuán)因涉嫌非法集資已被立案?jìng)刹椤Ｄ壳凹瘓F(tuán)已有四名高管被羈押，警方暫時(shí)凍結(jié)了被查實(shí)的集團(tuán)賬戶，發(fā)現(xiàn)其賬面上僅剩1億多元資金，但如果要實(shí)現(xiàn)完全兌付，可能需要40億元左右。一旦進(jìn)入清查程序，部分投資者只能拿回少量資金。

　　
　　據(jù)網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)，今年6月以來(lái)問(wèn)題平臺(tái)數(shù)量不斷下降的趨勢(shì)在11月被打破，而且問(wèn)題平臺(tái)以跑路居多。而且跑路的P2P規(guī)模都不小，e租寶和大大集團(tuán)的資金量都不小。

　　而就在e租寶、大大集團(tuán)出事不久之后，央行副行長(zhǎng)潘功勝在央行聯(lián)合國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和扶貧辦七部門召開(kāi)的全國(guó)金融助推脫貧攻堅(jiān)電視電話會(huì)議中表示，要規(guī)范民間融資，加大力度打擊非法集資、非法證券業(yè)務(wù)等違法違規(guī)金融活動(dòng)，維護(hù)地方金融秩序和金融穩(wěn)定。

　　隨著監(jiān)管的來(lái)臨，P2P走到盡頭了嗎？

　　一、P2P與龐氏騙局

　　查爾斯·龐茲（Charles Ponzi）是一位生活在19、20世紀(jì)的意大利裔投機(jī)商，1903年移民到美國(guó)，1919年他開(kāi)始策劃一個(gè)陰謀，騙子向一個(gè)事實(shí)上子虛烏有的企業(yè)投資，許諾投資者將在三個(gè)月內(nèi)得到40%的利潤(rùn)回報(bào)。

　　然后，龐茲把新投資者的錢作為快速盈利付給最初投資的人，以誘使更多的人上當(dāng)。由于前期投資的人回報(bào)豐厚，龐茲成功地在七個(gè)月內(nèi)吸引了三萬(wàn)名投資者，這場(chǎng)陰謀持續(xù)了一年之久，才讓被利益沖昏頭腦的人們清醒過(guò)來(lái)，后人稱之為“龐氏騙局”。

　　在新中國(guó)成立以后，長(zhǎng)期以來(lái)都是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)，而且民間借貸被視為非法。龐氏騙局沒(méi)有用武之地。而到了改革開(kāi)放以后，龐氏騙局在中國(guó)重新發(fā)芽。

　　在80年代，這種騙局比較原始，就是簡(jiǎn)單的給予高利率回報(bào)，拿到的錢投資什么項(xiàng)目語(yǔ)焉不詳，投資者只要拿到利息就可以了，不斷借新債還舊債支付高額利息，直到資金鏈斷裂，組織者跑路。投資者血本無(wú)歸、

　　到了90年代以后，這種騙局開(kāi)始有所發(fā)展，以蟻力神和三北大造林為代表。首先，要搞出來(lái)一個(gè)看似實(shí)業(yè)的東西，而且有高額利潤(rùn)回報(bào)，然后以此為掩護(hù)。其本質(zhì)依然是借新債還舊債和高額利息誘惑，到資金鏈斷裂為止。

　　2000年后，隨著民間借貸的合法化，這個(gè)演變?yōu)橐悦耖g借貸為掩護(hù)的非法集資。這個(gè)時(shí)候往往有一定的實(shí)業(yè)基礎(chǔ)，譬如吳英案有房產(chǎn)投資，青島的雨潤(rùn)案有超市，有工廠。

　　這個(gè)階段的特點(diǎn)是，組織方確有實(shí)業(yè)而且確有盈利，但是其利潤(rùn)率遠(yuǎn)不足以支付其融資所需的高利率。本質(zhì)上依然是借新債還舊債，資金鏈斷裂跑路。

　　最近幾年，隨著互聯(lián)網(wǎng)與金融管制的放松，政府監(jiān)督的不利，P2P貸款接過(guò)了龐氏騙局的接力棒。

　　有前途、有擔(dān)保、比較安全的貸款。中國(guó)的銀行很愿意提供資金保障。

　　新興行業(yè)，有上市融資的潛力，各路風(fēng)險(xiǎn)投資很愿意給錢。

　　要到P2P市場(chǎng)上，用高利率來(lái)借款的用戶，本身就是高危用戶，因?yàn)槠滹L(fēng)險(xiǎn)高，所以給的利率就高，違約率也高。

　　即使一個(gè)P2P完全合法，完全善意，沒(méi)有資金池或者變相的資金池，沒(méi)有自融，就是老老實(shí)實(shí)的做一個(gè)中介，他所能找到的用戶也是高風(fēng)險(xiǎn)用戶。

　　正常來(lái)說(shuō)，這些高風(fēng)險(xiǎn)用戶應(yīng)該有高風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者投資，他們可以接受風(fēng)險(xiǎn)來(lái)牟取高額利潤(rùn)。而事實(shí)是P2P通過(guò)信息不對(duì)稱，把這些用戶推薦給了風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)與金融知識(shí)最缺乏的大媽群體。

　　而P2P增信的方式，與以前的龐氏騙局一致，權(quán)威媒體做廣告增信，找政府官員背書(shū)，利用大眾信息不對(duì)稱，借用銀行、保險(xiǎn)公司、擔(dān)保公司之類的信用，讓信息比較少的民眾相信其安全性。把高風(fēng)險(xiǎn)的貸款推銷給風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)與金融知識(shí)最缺乏的大媽群體。

　　由于其客戶的高風(fēng)險(xiǎn)性，P2P的壞帳率居高不下，要支付承諾的高收益，實(shí)際上也要借新債換舊債，而只要資金鏈一斷，依然是P2P跑路，投資者血本無(wú)歸。

　　沒(méi)有跑路的P2P，只是暫時(shí)還能借到新債的P2P，他們能堅(jiān)持多久完全取決于能不能借到新債。

　　至于什么貴金屬炒作、融資租賃……，這類東西和蟻力神養(yǎng)螞蟻是一樣的，一個(gè)借口而已。

　　二、P2P走到盡頭了嗎？

　　P2P的起源，其實(shí)是第三世界國(guó)家農(nóng)民小額貸款，農(nóng)民春種秋收青黃不接時(shí)的小額個(gè)人消費(fèi)或者生產(chǎn)貸款。

　　P2P的生命力在于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)做這種小額貸款成本過(guò)高，單筆收益過(guò)低，需要其他金融機(jī)構(gòu)做補(bǔ)充，而互聯(lián)網(wǎng)P2P相比傳統(tǒng)的高利貸利率更低，成本也更低。

　　在中國(guó)，這類貸款的空間很小，因?yàn)榇蠖鄶?shù)銀行不做的業(yè)務(wù)，有政策性金融支持，或者各種風(fēng)險(xiǎn)投資和民間金融。

　　可以看到的空間是銀行放棄的大學(xué)生消費(fèi)貸款，大學(xué)生有消費(fèi)欲望，但是沒(méi)有收入，依賴每個(gè)月的家庭生活費(fèi)供給或者打工收入，銀行一般不給予信用支持，算是市場(chǎng)盲點(diǎn)。

　　而上大學(xué)本身就是一件高成本的事情，大學(xué)生住在宿舍，要上課，違約成本比較高。P2P公司有足夠的能力追債，大學(xué)生家庭也有足夠的能力償債，其風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。

　　而就是這個(gè)P2P市場(chǎng)，所能支持的利率也是有限的，而且有淘寶天貓、京東這種商城直接給予的信用競(jìng)爭(zhēng)，P2P在大學(xué)生市場(chǎng)的規(guī)模也是很有限的。

　　所以，未來(lái)P2P會(huì)存在，但是其經(jīng)營(yíng)范圍限于銀行與其他金融服務(wù)之外的小規(guī)模補(bǔ)充。目前絕大多數(shù)P2P未來(lái)借不到新債都會(huì)跑路。

　　所以，未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間，大多數(shù)的P2P就是一個(gè)又一個(gè)龐氏騙局。

　　真正可以收回來(lái)的貸款，大致限于三類，一類是農(nóng)村小額生產(chǎn)或者消費(fèi)貸款，一類是大學(xué)生消費(fèi)貸款，還有一類是傳統(tǒng)高利貸的網(wǎng)絡(luò)化，灰色區(qū)域臨時(shí)性的大額資金需求。這些領(lǐng)域的P2P壞賬率會(huì)比較低，但是規(guī)模不會(huì)很大，整個(gè)P2P市場(chǎng)會(huì)是金融行業(yè)的補(bǔ)充，而不會(huì)替代掉傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)。

　　所以，當(dāng)監(jiān)管來(lái)臨的時(shí)候，P2P不會(huì)死亡，只是會(huì)回歸到它應(yīng)有的位置，而打著P2P名義的非法集資和龐氏騙局將面臨死亡。

　　論e租寶的倒掉與中國(guó)大媽的P2P江湖

　　成交額超過(guò)750億的網(wǎng)貸平臺(tái)e租寶成了這個(gè)寒冬最令人焦心的話題。

　　被震驚的除了萬(wàn)千投資人，更包括長(zhǎng)期跟蹤金融行業(yè)的我：對(duì)于“大媽”們，這些投資的錢，真的是保命錢，血汗錢，一旦撒進(jìn)去收不回來(lái)，那將真是血本無(wú)歸。

　　不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里

　　“不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里”，這句恒古不變的道理，然而，隨著這兩年p2p平臺(tái)的崛起，讓更多對(duì)風(fēng)險(xiǎn)缺乏判斷能力的投資者屢屢在一個(gè)籃子里踩雷。

　　同樣以e租寶為例，在今年5月，累積成交還是50億左右規(guī)模，截至被調(diào)查之前，其累積成交總額已突破750億，短短7個(gè)月時(shí)間，幾乎每個(gè)月以100億的速度增長(zhǎng)，每天即超過(guò)3億的吸金。這部分高速增長(zhǎng)的規(guī)模背后，則是來(lái)自投資者幾近失去理性的瘋狂，那么，無(wú)論是新手用戶，還是老用戶，都被如此無(wú)底黑洞的規(guī)模吸引，那么，錢被吸到這一個(gè)大籃子的風(fēng)險(xiǎn)則極速增高。

　　大眾理財(cái)本身不應(yīng)該承受如此高的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@是理財(cái)，而不是投資，包括像e租寶給到客戶的收益長(zhǎng)期保持在9%－14%之間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)行業(yè)平均收益率8%左右。

　　過(guò)高的收益率，只不過(guò)是一劑春藥，這讓大眾一下子暴露在較大的風(fēng)險(xiǎn)之下。一旦收益泡沫破滅，哪怕理財(cái)收益不能獲得，最終或連本金也不能自保。

　　為此，筆者認(rèn)為，只有合理配置資產(chǎn)，將雞蛋放在不同的籃子里，哪怕出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，也不是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，以真融寶為例，在資產(chǎn)配置中，除了p2p資產(chǎn)，也會(huì)配置標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)，比如貨幣基金，固定收益類產(chǎn)品等，同時(shí)，掛鉤一部分緊跟投資熱點(diǎn)的投資標(biāo)的，比如黃金，原油等，在保障用戶有幾本的保本型收益前提下，還能獲得一部分浮動(dòng)收益。

　　以目前理財(cái)流派分類，一類是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)提供的理財(cái)產(chǎn)品，其中包括各類銀行、保險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品，第二類包括新興的理財(cái)超市，比如91金融，融360等，第三類，諸如陸金所、積木盒子等，陸金所CEO計(jì)葵生也在近期表示：陸金所未來(lái)還將引入更多種類的理財(cái)產(chǎn)品，將陸金所打造成為一站式滿足各種投資需求的“理財(cái)產(chǎn)品超市”+“資產(chǎn)交易平臺(tái)”。

　　第四類則如真融寶，主要是資產(chǎn)配置為主，將各類風(fēng)險(xiǎn)不同的資產(chǎn)經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)量化投資，最終匹配不同的風(fēng)險(xiǎn)客群。這種結(jié)構(gòu)性的理財(cái)產(chǎn)品是運(yùn)用金融工程技術(shù)，將固定收益產(chǎn)品與期權(quán)、期貨等金融衍生品一定比例進(jìn)行組合配置的金融產(chǎn)品，其回報(bào)率通常取決于掛鉤標(biāo)的，也就是收益波動(dòng)較大的部分，這樣投資者就有機(jī)會(huì)獲得比傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品更高的收益。

　　舉個(gè)栗子，有很多人想通過(guò)股市、黃金等獲利，但卻不懂炒股，害怕黃金價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。所以，真融寶結(jié)合股市和黃金市場(chǎng)創(chuàng)新推出了“打新牛”系列和“金豬”系列產(chǎn)品，通過(guò)和股票、黃金、IPO等熱點(diǎn)結(jié)合，實(shí)現(xiàn)上有頂、下有底的浮動(dòng)收益項(xiàng)目。真融寶把一部分年化利率與券商做了權(quán)益互換，由券商幫你炒股。從用戶角度來(lái)看，就是8%的年化，拿出3個(gè)點(diǎn)交給券商，換取0-20%的浮動(dòng)收益。就算這部分全賠了，那么還有5個(gè)點(diǎn)的保底。隨著用戶分層的開(kāi)展，未來(lái)此類平臺(tái)的產(chǎn)品將會(huì)越來(lái)越豐富，尤其是根據(jù)客群的定位與風(fēng)險(xiǎn)偏好，推出了相對(duì)應(yīng)、相匹配的產(chǎn)品。

　　p2p不適合大眾投資

　　據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《中國(guó)P2P網(wǎng)貸行業(yè)分析報(bào)告》，截止2015年11月底，中國(guó)當(dāng)前正常運(yùn)營(yíng)平臺(tái)數(shù)量達(dá)到2607家，環(huán)比上月增長(zhǎng)4.3%，今年11月中國(guó)網(wǎng)貸交易市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1321.9億元，環(huán)比上月增長(zhǎng)9.8%。

　　然而，據(jù)網(wǎng)貸之家于本月初發(fā)布的《中國(guó)P2P網(wǎng)貸行業(yè)2015年11月月報(bào)》則顯示，自從6月問(wèn)題平臺(tái)出現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)后已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月出現(xiàn)了下降，不過(guò)11月問(wèn)題平臺(tái)出現(xiàn)了較大幅度的反彈走勢(shì)，共爆出79家問(wèn)題平臺(tái)，相比10月增加了32家，環(huán)比上漲40.51%，出現(xiàn)明顯抬頭的情況，問(wèn)題平臺(tái)發(fā)生率也由10月份的1.83%上升為2.94%。

　　從問(wèn)題平臺(tái)事件類型上看，11月跑路類型平臺(tái)的數(shù)量占比相比10月出現(xiàn)了大幅度的上升，占比達(dá)到77.22%，即79家問(wèn)題平臺(tái)中就有61家為跑路平臺(tái)，跑路平臺(tái)數(shù)量環(huán)比上漲205%。

　　來(lái)自銀率網(wǎng)的數(shù)據(jù)更加觸目驚心。銀率網(wǎng)發(fā)布的信息顯示，11月問(wèn)題平臺(tái)數(shù)量總數(shù)達(dá)到82家，環(huán)比上漲61%，其中跑路平臺(tái)數(shù)共64家，環(huán)比上月激增433%。

　　目前，很多專家都認(rèn)為中國(guó)的p2p網(wǎng)貸并不適合大眾投資者，無(wú)論是美國(guó)的lending club，其中80%的投資者都是機(jī)構(gòu)投資者，只有20%的才是個(gè)人投資者，一方面是因?yàn)榫W(wǎng)貸投資相對(duì)專業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)較高，就資產(chǎn)本身而言，對(duì)細(xì)分資產(chǎn)質(zhì)量的判斷更加專業(yè)，其次，就網(wǎng)貸平臺(tái)而言對(duì)普通投資人而言非常難把握平臺(tái)本身的風(fēng)險(xiǎn)。

　　據(jù)了解，從真融寶一開(kāi)始涉足網(wǎng)貸資產(chǎn)之后，很快就發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)配置中如果只有網(wǎng)貸資產(chǎn)，那么關(guān)注的只是平臺(tái)層面，而非資產(chǎn)類別，相比之下，判斷資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，更應(yīng)該是跳過(guò)行業(yè)去看資產(chǎn)質(zhì)量。

　　中國(guó)大媽轉(zhuǎn)戰(zhàn)何處？

　　和e租寶同樣類似的線下模式的平臺(tái)，隨著這兩年互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，正式浮出水面，也正是這些平臺(tái)，依賴的不是互聯(lián)網(wǎng)的線上獲客渠道，相反，是更加“接地氣”的線下渠道。

　　比如在各個(gè)小區(qū)樓宇廣告，高鐵廣告，公交廣告，以及在樓宇小區(qū)專職的營(yíng)銷人員，如此以來(lái)，線下資產(chǎn)的信息無(wú)法充分披露，再加上營(yíng)銷人員的各種展業(yè)手段，最終的結(jié)果就是中國(guó)大媽被類似這種平臺(tái)成功套牢。

　　數(shù)據(jù)顯示，55歲以上女性的人均投資金額高出整體43%，是“80后”的將近3倍。網(wǎng)貸之家的數(shù)據(jù)顯示，40歲以上大媽成了P2P平臺(tái)爭(zhēng)搶的重點(diǎn)人群。由此，許多平臺(tái)想盡辦法拉攏“中國(guó)大媽”們，而利用熟人做托許以高收益誘惑這種手段，隱蔽性強(qiáng)且難以防范，很多大媽都被“熟人”坑過(guò)，一不小心就踏入陷阱。

　　也正是因?yàn)檫@一點(diǎn)，筆者認(rèn)為，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的相關(guān)監(jiān)管意見(jiàn)落地，純線下模式的網(wǎng)貸平臺(tái)將受到更為嚴(yán)格監(jiān)管，一方面是純線下模式面對(duì)的本身即抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低的用戶群體，同時(shí)純線下模式更多信息披露不夠公開(kāi)，單純靠營(yíng)銷人員營(yíng)銷會(huì)掩蓋風(fēng)險(xiǎn)。

　　因此，對(duì)于這部分投資群體，核心是要保障這部分群體的資金安全，只有在本金安全基礎(chǔ)之上，再設(shè)計(jì)浮動(dòng)收益的組合管理類產(chǎn)品更加適用。同時(shí)，線上模式依靠高透明度，以及完善的風(fēng)控團(tuán)隊(duì)，安全性不斷提高。

　　筆者認(rèn)為，對(duì)于年齡偏大的大媽群體，面對(duì)高收益一定要增強(qiáng)理性因素，不要被高收益所迷惑。另一方面，面對(duì)不斷發(fā)生的跑路事件，也對(duì)大媽們起到了教育和警示的作用。