終于，A股市場(chǎng)把阿里巴巴也顛覆了

編者按：本文來自微信公眾號(hào)“互聯(lián)網(wǎng)與娛樂怪盜團(tuán)”（ID:TMTphantom），作者：怪盜團(tuán)團(tuán)長裴培，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

A股市場(chǎng)是一個(gè)顛覆性的市場(chǎng)，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來說尤其如此。過去幾年，任何一家知名的海外上市互聯(lián)網(wǎng)巨頭，都在A股市場(chǎng)被顛覆過不止一次。如果說阿富汗是“帝國墳場(chǎng)”，那么A股券商研究報(bào)告就是“互聯(lián)網(wǎng)巨頭墳場(chǎng)”。

首當(dāng)其沖的是騰訊：《王者榮耀》下滑了、沒人玩了；“吃雞”手游要被取締了、過氣了；微信用戶時(shí)長下滑了、被取代了；廣告業(yè)務(wù)一塌糊涂；微信支付被某個(gè)不知名第三方平臺(tái)打敗了?？偠灾?，四面楚歌，眾叛親離。至于“Pony已經(jīng)被架空，Allen根本不聽管，Martin就要離職”等月經(jīng)八卦就毋庸再提。

唱衰騰訊的理由很簡單，就是為唱多A股競爭對(duì)手鋪路。所以，每當(dāng)A股游戲公司公布財(cái)報(bào)前夕，《王者榮耀》的流水都必須被視為下滑；每當(dāng)A股互聯(lián)網(wǎng)公司搞出一個(gè)社交或內(nèi)容平臺(tái)時(shí)，微信、騰訊視頻都必須被視為過氣；每當(dāng)A股第三方支付或收單平臺(tái)要做股價(jià)時(shí)，微信支付也必須被顛覆。騰訊可能是A股券商和機(jī)構(gòu)投資者最討厭的互聯(lián)網(wǎng)公司之一，原因并非是它本身有多討厭，而是唱衰它所能帶來的想象空間最大。

百度也沒少被顛覆：據(jù)說百度能做到的一切事情，360也能做到；據(jù)說百度的中國第一大廣告平臺(tái)地位會(huì)被某幾個(gè)A股公司動(dòng)搖；據(jù)說百度的AI、無人車團(tuán)隊(duì)散伙了，骨干力量去了幾個(gè)A股競爭對(duì)手；據(jù)說百度的衰落意味著頭部流量入口的整體衰落，也就是二三線A股互聯(lián)網(wǎng)公司的機(jī)會(huì)到了……

總體看來，唱衰百度的人明顯要少一些，因?yàn)榘俣仍贐AT之中已經(jīng)掉隊(duì)了，最近幾年很低調(diào)，而且與它業(yè)務(wù)重疊的A股公司不多。唱衰百度的理由，確實(shí)比唱衰騰訊更多；但是唱衰百度的收益，又比唱衰騰訊少得多。所以百度被A股分析師顛覆的次數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于騰訊。

其他小一些的互聯(lián)網(wǎng)公司，也經(jīng)常被顛覆。例如，如果某家A股公司開始搞陌生人社交，那么陌陌就必須被顛覆；如果A股公司開始集體搞秀場(chǎng)直播，那么歡聚時(shí)代就必須被顛覆；如果A股投資者突然迷上了視頻、音樂等內(nèi)容付費(fèi)，那么愛奇藝、騰訊音樂也必須被顛覆。就算是沒上市的字節(jié)跳動(dòng)、快手，偶爾也會(huì)在A股研究報(bào)告里被顛覆一下，因?yàn)橛蠥股公司高調(diào)進(jìn)軍短視頻了。

在所有互聯(lián)網(wǎng)巨頭當(dāng)中，阿里巴巴似乎是被A股市場(chǎng)顛覆次數(shù)最少的。我不記得它有沒有被顛覆過。至少，在過去三年我同時(shí)研究A股、港股和中概股互聯(lián)網(wǎng)公司的歷程中，我沒有看到過有分析師或上市公司高調(diào)宣布要顛覆阿里。其中的理由也很好理解：

阿里的PR/IR做的非常好，非常擅長對(duì)外交流。阿里總能把自己的優(yōu)點(diǎn)說的很清楚，最大限度地引導(dǎo)外界。馬云本人就是經(jīng)驗(yàn)豐富的溝通者，更不要說公認(rèn)全行業(yè)第一的阿里PR了。在自媒體上，你也很難看到阿里的黑文。

過去兩年，阿里的業(yè)績非常好，收入、利潤均呈高速增長勢(shì)頭。核心電商業(yè)務(wù)比較強(qiáng)勁，云計(jì)算、本地生活、海外等業(yè)務(wù)也有一些亮點(diǎn)。經(jīng)營數(shù)字?jǐn)[在那里，明明白白的，要張口就顛覆恐怕不太容易。

在A股市場(chǎng)，真正與阿里對(duì)標(biāo)的，往往是零售、商貿(mào)公司，這些公司講故事的沖動(dòng)沒有傳媒互聯(lián)網(wǎng)公司那么強(qiáng)；而且，其中很多還拿了阿里的投資。總而言之，編個(gè)故事顛覆阿里的性價(jià)比是很低的。

然而，歷史經(jīng)驗(yàn)就是用來被打破的?，F(xiàn)在本怪盜團(tuán)可以確認(rèn)，阿里巴巴確實(shí)已經(jīng)被一些A股分析師（名字就不點(diǎn)了）高調(diào)宣布顛覆了?！鞍⒗锛磳⒈荒臣褹股公司顛覆”，這個(gè)觀點(diǎn)不但出現(xiàn)在研究報(bào)告里，還出現(xiàn)在面向機(jī)構(gòu)投資者的電話會(huì)議上，相信不久之后也會(huì)在路演、策略會(huì)上被反復(fù)提到。如果這個(gè)觀點(diǎn)能獲得一部分投資者的認(rèn)同（也就是拉出幾個(gè)漲停），相信更多的人會(huì)照葫蘆畫瓢。阿里或許跟騰訊一樣，逃脫不了被A股概念炒家“習(xí)慣性碰瓷”的下場(chǎng)。



下面援引一下某些A股分析師在電話會(huì)議上講述的“顛覆阿里巴巴”的邏輯：

“首先，網(wǎng)紅帶貨將徹底顛覆淘寶。MCN就是淘寶的掘墓人，尤其是我們今天推介的這家A股一流的MCN?！?/p>

“在當(dāng)今的社會(huì)中，淘寶的組織物流和信用中介功能，已經(jīng)沒有任何壁壘可言。一切中心化電商也沒有任何壁壘可言，全部會(huì)被顛覆?！?/p>

“網(wǎng)紅帶貨可以為自己創(chuàng)造信息流（注：該分析師似乎將“流量”與“信息流”混為一談），不需要在淘寶成交，淘寶只是純粹的雁過拔毛?！?/p>

“目前，去中心化電商的老大是快手，老二就是我們今天推介的這家A股公司。快手的估值，是這家A股公司的十倍，大家認(rèn)為合理嗎？”

“坦率地講，在與快手一起顛覆淘寶之后，這家A股公司可以反過來顛覆快手，一切皆有可能。畢竟，它的執(zhí)行力是非常強(qiáng)的?！?/p>

“就算不能顛覆快手，那么在淘寶、京東垮臺(tái)之后，快手將成為新的阿里，而這家A股公司將成為新的京東，構(gòu)成全新的雙寡頭格局?！?/p>

說實(shí)話，上述邏輯還是很有煽動(dòng)性、很能自圓其說的。如果是一個(gè)沒研究過阿里、沒研究過網(wǎng)紅帶貨、沒接觸過第一手資料的人，很可能立即就相信了。不過，在本怪盜團(tuán)看來，上述邏輯有一個(gè)特別特別明顯的漏洞，明顯到一句話就可以徹底問倒：

“請(qǐng)問你如何解釋：全國最大的網(wǎng)紅帶貨平臺(tái)就是淘寶直播（無論從用戶數(shù)還是GMV計(jì)算），一大半電商網(wǎng)紅都是被淘寶手把手地扶持起來的，包括讓無數(shù)女生尖叫搶購的李佳琦、薇婭、雪梨、張大奕，等等等等？”

如果對(duì)方看得懂這個(gè)問題，并且樂意正常地回答（而不是喊口號(hào)），那么本怪盜團(tuán)還想問第二個(gè)問題：

“請(qǐng)問，脫離了淘寶/天貓的強(qiáng)大電商體系，脫離了它們與頭部品牌的牢固關(guān)系，你如何保證自己旗下的主播能拿到最新、性價(jià)比最高的尖貨？還是說你打算放棄頭部品牌，純粹做腰部和長尾生意？”



其實(shí)我知道，上述問題都不會(huì)得到回答的啦。每次A股市場(chǎng)宣布要顛覆什么行業(yè)、什么巨頭的時(shí)候，聽眾一般會(huì)分成三種，其中的每一種都不需要知道正確答案：

第一種是頭腦清醒、逢場(chǎng)作戲的炒家，明確知道自己是炒一把就走。他們緊跟大勢(shì)，只求不錯(cuò)過每一個(gè)熱點(diǎn)主題（萬一錯(cuò)過了也不強(qiáng)求），而不是真的指望那些主題投資標(biāo)的能夠顛覆阿里、騰訊或快手。

第二種是站在編故事的人身后，等著被人抬轎子的人。他們既是演員也是導(dǎo)演，自己不需要入戲，但是可以假裝入戲。如果故事被全市場(chǎng)相信了，當(dāng)然很好；就算不相信也無所謂，找個(gè)機(jī)會(huì)脫身，繼續(xù)構(gòu)思下一個(gè)故事即可。

第三種是真的相信故事、徹底入戲的人。這年頭，這種人越來越少了，畢竟2015年以后的幾年兇殘大熊市不是白教育的，大部分人學(xué)會(huì)了“不要輕信”。但是，市場(chǎng)總?cè)辈涣诵氯?，也總?huì)有頭腦簡單的人，他們最終都是韭菜。

無論如何，路人甲乙丙丁可能還是會(huì)被A股市場(chǎng)的天馬行空的想象力所震驚。怪不得中國的科幻小說、科幻電影在國際上排不上號(hào)，這么多年也只有劉慈欣等寥寥幾人支撐大局；因?yàn)橄胂罅ψ钬S富的那些人，都在A股市場(chǎng)編故事，而且故事的精彩程度可能超過了《三體》《流浪地球》。

我曾經(jīng)很嚴(yán)肅地思考過，能不能直接從A股熱門研究報(bào)告里面摘取幾個(gè)故事，邀請(qǐng)專業(yè)編劇予以細(xì)化、填充成電影劇本，想辦法拍攝出來。我認(rèn)為，這樣的電影很可能競爭奇幻/科幻類國際電影節(jié)的最高獎(jiǎng)項(xiàng)，甚至入選戛納電影節(jié)午夜關(guān)注單元（專門為幻想、恐怖等題材設(shè)置的單元），遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過日本、韓國同行做的那些東西。遺憾的是，有人提醒我這樣可能遇到版權(quán)問題，所以至今尚未付諸實(shí)施。



現(xiàn)在我最感興趣的是，下一個(gè)被A股市場(chǎng)高調(diào)顛覆的互聯(lián)網(wǎng)巨頭會(huì)是誰呢？

字節(jié)跳動(dòng)？拼多多？美團(tuán)？嗶哩嗶哩？都有點(diǎn)可能性，不過，似乎都還不夠重量級(jí)。既然已經(jīng)把騰訊、阿里都顛覆掉了，按照“事物是不斷上升的”邏輯，下一步理應(yīng)去顛覆更大的、更知名的、更有傳播價(jià)值的公司。

例如MAGA——微軟、亞馬遜、谷歌、蘋果？例如FAANG——在上述名字之外加上臉書和奈飛？

我突然想起來，其實(shí)微軟已經(jīng)被A股公司顛覆了，而且它的各項(xiàng)業(yè)務(wù)都被顛覆了不止一次，從操作系統(tǒng)到辦公軟件再到云計(jì)算；蘋果好像也被顛覆了，不過鑒于A股還存在“蘋果產(chǎn)業(yè)鏈”公司，大家不好顛覆的太徹底；谷歌和奈飛也不用說了吧，在我淺薄的記憶里，早在上一輪牛市就有不止一家公司顛覆它們了，其中還包括暴風(fēng)集團(tuán)呢。

看樣子A股市場(chǎng)最大的問題是競爭對(duì)手太少，能夠?qū)?biāo)的公司已經(jīng)全部被顛覆了，甚至被顛覆過好幾次了。在阿里巴巴也被確認(rèn)顛覆之后，全球最偉大、創(chuàng)新能力最強(qiáng)、堪稱互聯(lián)網(wǎng)巨頭墳場(chǎng)的A股市場(chǎng)，可能會(huì)走入一個(gè)瓶頸期，至少對(duì)于TMT板塊來說是如此。

這也是沒有辦法啊。成長的煩惱嘛。