AMD在5G投下一顆炸彈，但Q2市場(chǎng)份額不會(huì)達(dá)到10%

編者按：本文來自微信公眾號(hào)“猛獸財(cái)經(jīng)”（ID:mengshoucaijing），作者：Arne Verheyde，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

有趣的是，這一聲明也意味著 AMD 在第二季度將不會(huì)達(dá)到其聲稱的 10% 的市場(chǎng)份額。

AMD 公告

在 3 月 5 日的金融分析師日(FAD) 上，AMD (AMD)發(fā)布了幾項(xiàng)與其 CPU 數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)相關(guān)的公告。

到第二季度，它的市場(chǎng)份額將達(dá)到 10%(兩位數(shù))。

Zen 3 將在今年晚些時(shí)候推出， Zen 4 將在 2022 年底推出。

它將進(jìn)入數(shù)據(jù)中心的 (5G) 電信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施部分。

正如我們最近在英特爾 (納斯達(dá)克:INTC)的 5G 文章中所提到的，網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)英特爾(成為 19 年第三季度最大的硅供應(yīng)商)來說是一項(xiàng)價(jià)值 50億美元的業(yè)務(wù)，在未來幾年內(nèi)，硅市場(chǎng)將增長(zhǎng)到 250億美元左右。

今天，英特爾通過所謂的“網(wǎng)絡(luò)云化”，即部署標(biāo)準(zhǔn)的 Xeon cpu，而不是定制芯片，來搶占 3G 和 4G 的市場(chǎng)份額。這將降低電信公司的總體擁有成本 (TCO)，并使英特爾受益。這只會(huì)在 5G 時(shí)代加速。隨著英特爾最近的聲明，它也以其 x86 架構(gòu)進(jìn)入了網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的基站部分，并預(yù)計(jì)到 2021 年將達(dá)到 40% 的市場(chǎng)份額，成為最大的基站硅供應(yīng)商。

作為一個(gè) x86 芯片供應(yīng)商，很明顯，這也是 AMD 感興趣的一個(gè)機(jī)會(huì)，因?yàn)榈侥壳盀橹梗珹MD 還沒有開發(fā)過數(shù)據(jù)中心的這個(gè)部分。事實(shí)上，這正是該公司所宣布的。這似乎是 AMD 的經(jīng)營(yíng)方式，它可能會(huì)試圖通過核心計(jì)數(shù)競(jìng)賽，它已經(jīng)創(chuàng)造了 Epyc系列。

這一聲明有幾個(gè)市場(chǎng)含義。

暗示 1 ：英特爾受到攻擊

對(duì)于英特爾來說，它現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)自己在另一個(gè)市場(chǎng)上受到了嚴(yán)重的攻擊。很明顯，AMD 打算在英特爾的許多市場(chǎng)與英特爾競(jìng)爭(zhēng)，因?yàn)樗幸粋€(gè)有競(jìng)爭(zhēng)力的架構(gòu)。

AMD 在這一領(lǐng)域的成功程度很難預(yù)測(cè)。他會(huì)傾向于相信，AMD 在網(wǎng)絡(luò)上的占有率(甚至)會(huì)比它與 Zen 在數(shù)據(jù)中心工作 2.5 年后所獲得的 5% 的市場(chǎng)份額還要低。這是因?yàn)楹献骰锇殛P(guān)系和更具體的軟件在那個(gè)領(lǐng)域運(yùn)行。例如，我們描述了 Snow Ridge 如何內(nèi)置了幾種特定的網(wǎng)絡(luò)加速技術(shù)。我們不知道 AMD 有這些。盡管如此，AMD 似乎已經(jīng)與諾基亞 (NYSE:NOK) 建立了合作關(guān)系，盡管諾基亞似乎與幾乎所有人都有合作。

英特爾也在一定程度上利用了其低功耗和低成本的 Atom 架構(gòu)。AMD 可能無法與Epyc 競(jìng)爭(zhēng)。在這部分，英特爾也有它的低功率 Xeon-D 陣容。雖然基于標(biāo)準(zhǔn)的Xeon 可伸縮硅，這種特定的解決方案可能會(huì)繼續(xù)給英特爾的優(yōu)勢(shì)。

但從長(zhǎng)期來看，這確實(shí)改善了 AMD 的總目標(biāo)市場(chǎng)(TAM) ，并可能從現(xiàn)有的 Epyc 投資中獲得部分份額，推動(dòng)收入增長(zhǎng)。在軟件方面，可以說 AMD 從 Intel 在 x86 上的軟件定義網(wǎng)絡(luò)的尋路投資中獲利。

英特爾不應(yīng)該太擔(dān)心，因?yàn)樗约旱氖袌?chǎng)份額遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于 95% 左右的云計(jì)算和企業(yè)：正如我們所描述的，在一個(gè) 200多億美元的細(xì)分市場(chǎng)中有 50 億美元的收入。

暗示 2 ：AMD Q2 不會(huì)有 10%的市場(chǎng)份額

有趣的是，這一聲明還有第二個(gè)含義。如前所述，AMD 宣布它將在今年第二季度達(dá)到 10% 的市場(chǎng)份額。這似乎比第四季度近 5%的市場(chǎng)份額高出很多，因?yàn)樗茄芯抗?Mercury Research) 最近也宣布了這一消息。

然而，這本身就是一種誤導(dǎo)，因?yàn)椴⒎撬械氖袌?chǎng)份額都是平等的。英特爾在 2018 年的一次收益電話會(huì)議上宣布，該季度為數(shù)據(jù)中心交付了 800 萬個(gè) cpu ，全年交付量為 3000 萬臺(tái)。

相比之下，AMD 宣布的 10% 的市場(chǎng)份額是基于 2000 萬臺(tái)的 TAM (據(jù) IDC 報(bào)道)。這似乎是由于 AMD 沒有參與數(shù)據(jù)中心的幾個(gè)部分。但這顯然將 AMD 的市場(chǎng)份額擴(kuò)大了 1.5 倍。

現(xiàn)在，隨著 AMD 打算開發(fā)整個(gè)數(shù)據(jù)中心，它應(yīng)該使用完整的 TAM。因此，利用英特爾的 3,000萬套 TAM 芯片，AMD 宣布其第二季度的市場(chǎng)份額有望達(dá)到 6.7%。

雖然第四季度的增長(zhǎng)低于 5%，但比看上去要小得多。

投資者的影響

AMD 的股價(jià)就像最近大部分市場(chǎng)一樣下跌。短期來看，有兩個(gè)相反的驅(qū)動(dòng)因素。一方面，經(jīng)濟(jì)衰退可能會(huì)影響許多企業(yè)。另一方面，家庭范式的工作正在推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)需求的增長(zhǎng)，盡管這可能并不一定適用于 4G/5G。但由于 AMD 的電信業(yè)務(wù)還處于起步階段，這可能不會(huì)對(duì) AMD 的這部分業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大影響。

從短期來看，我們認(rèn)為 AMD 的這顆“炸彈”支持其 20% 年?duì)I收增長(zhǎng)和 50% +毛利率的長(zhǎng)期目標(biāo)。該公司在分析師日也披露了這一目標(biāo):由于這是一項(xiàng)新業(yè)務(wù)，其增量收入可能高于公司平均毛利率，因?yàn)樗菙?shù)據(jù)中心的一部分。

然而，在目前這個(gè)宣布的時(shí)間，可能還為時(shí)過早，很難說這一新業(yè)務(wù)將給 AMD 帶來多大的好處。但對(duì)于投資者來說，AMD 已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè) 200 億美元的新市場(chǎng)，這一點(diǎn)可能很重要。

從股價(jià)的角度來看，AMD 的股價(jià)已經(jīng)處于溢價(jià)水平，因此其未來財(cái)務(wù)表現(xiàn)很可能已經(jīng)反映在股價(jià)中。

展望



AMD 宣布了一個(gè)(高于) 20% 的年收入增長(zhǎng)的長(zhǎng)期目標(biāo)。它可能打算通過從英特爾手中奪取市場(chǎng)份額，并進(jìn)入新的細(xì)分市場(chǎng)來實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。

為此，AMD 宣布，它現(xiàn)在也將在網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施部分，它以前不活躍，并宣布與諾基亞的合作伙伴關(guān)系。AMD 現(xiàn)在正在推進(jìn)整個(gè)數(shù)據(jù)中心的發(fā)展。

雖然 AMD 可能在一定程度上受益于英特爾在過去十年的投資，使標(biāo)準(zhǔn) Xeons 上的“網(wǎng)絡(luò)云化”成為可能，但 AMD 目前可能缺乏一些特定的投資，以能夠完全與英特爾競(jìng)爭(zhēng)(例如在基站)。AMD 目前的發(fā)展勢(shì)頭很大程度上也是基于其在 10nm 制程芯片方面的優(yōu)勢(shì)，但 AMD 的電信業(yè)務(wù)在未來幾年內(nèi)不會(huì)有類似的優(yōu)勢(shì)。

網(wǎng)絡(luò)公告在短期內(nèi)可能不會(huì)有太大的影響，盡管它利用 Epyc/Zen 架構(gòu)，通過適度的額外投資成本為 AMD 提供了一個(gè)高水平的TAM(+ 200億美元)。

對(duì)于英特爾而言，短期內(nèi)這種情況可能不會(huì)有太大改變，因?yàn)樵摴颈旧碓诰W(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域的市場(chǎng)份額仍在大幅增長(zhǎng)。

此外，AMD 向 telco 的擴(kuò)張與其第二季度公布的 10% 的市場(chǎng)份額相沖突。AMD 的數(shù)據(jù)中心是基于 2000 萬的 TAM，而英特爾的數(shù)據(jù)中心是 3000 萬的 TAM。AMD現(xiàn)在正在追逐整個(gè)數(shù)據(jù)中心的機(jī)會(huì)，這意味著它應(yīng)該使用完整的 TAM 系統(tǒng)，這將使其第二季度的市場(chǎng)份額下降到 6.7%。

投資者應(yīng)該意識(shí)到，AMD 的數(shù)據(jù)中心并沒有看起來那么快，因?yàn)樗氖袌?chǎng)份額聲明具有誤導(dǎo)性。雖然，如果它接近 10億美元的收入運(yùn)行速度，那么 AMD 的數(shù)據(jù)中心正在成為其整體業(yè)務(wù)的一個(gè)更重要的部分。

最終，更有意義的可能是看這一細(xì)分市場(chǎng)的整體增長(zhǎng)率，而不是市場(chǎng)份額。雖然AMD 沒有透露這一點(diǎn)，但英特爾預(yù)計(jì)今年的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境會(huì)越來越激烈。