拼多多的股價(jià)究竟何時(shí)才會見頂？

編者按：本文來自微信公眾號“互聯(lián)網(wǎng)與娛樂怪盜團(tuán)”（ID:TMTphantom），作者 怪盜團(tuán)團(tuán)長裴培，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

注：本文僅代表本怪盜團(tuán)團(tuán)長對拼多多 的個(gè)人意見，而不代表任何機(jī)構(gòu)意見。任何第三方平臺或媒體在轉(zhuǎn)載時(shí)，請不要將本文歸類于研究報(bào)告，也不要加上任何機(jī)構(gòu)的頭銜。本文不構(gòu)成正式的投資建議。

2020年4月20日發(fā)生了兩件事情：拼多多的股價(jià)再創(chuàng)新高，以及我大姨第一次下單在拼多多購物。如果我沒有弄錯的話，我大姨應(yīng)該是買了一雙拖鞋，據(jù)她說“便宜的難以想象”。

我家中至少有三位長輩在過去三個(gè)月內(nèi)成為拼多多用戶，為拼多多貢獻(xiàn)了年度活躍用戶和GMV增速。在此期間，拼多多的股價(jià)有很大波動，不過總算還是再創(chuàng)新高了。

這一切會持續(xù)到何時(shí)呢？拼多多股價(jià)的上漲，它在電商行業(yè)戰(zhàn)略地位的不斷加強(qiáng)，它的GMV/營業(yè)收入/活躍用戶的高速增長，這些會有一個(gè)盡頭嗎？萬事萬物都會有盡頭，或許明天，或許幾十年后。那么到底會是何時(shí)呢？

我的答案很簡單：當(dāng)我們不再在朋友圈里面看到嘲諷拼多多的言論時(shí)；當(dāng)“精英論壇知乎”不再編造各種無聊的拼多多黑梗時(shí)；當(dāng)用戶不再為了維護(hù)面子而自稱不用拼多多時(shí)——到了那一天，拼多多的增長也不一定會結(jié)束；但是在那一天到來之前，拼多多的增長絕無任何可能性結(jié)束。

拼多多和抖音的成長軌跡非常類似：都是在2016年前后崛起，2017-18年進(jìn)入高速增長軌道，2019年成為全民APP。然而，我認(rèn)識的投資圈或?qū)I(yè)圈的人，對抖音明顯更加友好，對拼多多卻不太友好。大家很快就接受了“抖音很厲害、前途無量”這個(gè)事實(shí)，卻直到現(xiàn)在還沒有對拼多多形成共識。當(dāng)然，我說的主要是自己社交圈子的主觀印象，不一定有代表性。

為什么呢？因?yàn)槎兑?，以及西瓜視頻、愛奇藝、B站、微博，乃至淘寶、京東，均能在一定程度上代表大家的生活方式；它們能給用戶一定的“自我實(shí)現(xiàn)感”。尤其是抖音和B站，既有內(nèi)容調(diào)性，又有時(shí)間彈性，非常適合投資人、 專業(yè)人士和主流KOL。所以，它們的優(yōu)點(diǎn)能夠迅速被掌握主流話語權(quán)的人理解。

拼多多卻不是這樣；與其命運(yùn)類似的還有快手。2018年7月，在我加入的一個(gè)投資行業(yè)交流群里，有個(gè)專業(yè)投資人曾經(jīng)把拼多多痛罵了一頓，其情緒之負(fù)面、態(tài)度之激烈令人詫異。他的核心思想是：中國是要消費(fèi)升級的，低價(jià)策略不但無益，而且對經(jīng)濟(jì)有害。無巧不成書，當(dāng)時(shí)我恰好在“精英論壇知乎”也看到了類似觀點(diǎn)......

2019年11月，即拼多多百億補(bǔ)貼計(jì)劃取得巨大成效、雙十一戰(zhàn)績奪目的那個(gè)月，我跟幾位前同事、同時(shí)也是私人紅包群好友，總結(jié)出了“拼多多三定律”：

拼多多第一定律：

拼多多上的東西越便宜，則股價(jià)越貴。

拼多多第二定律：

知乎/微博上黑拼多多的人越多，則拼多多的活躍買家越多。

拼多多第三定律：

你在自媒體上看到拼多多賣假貨的消息越多，則你在拼多多買到假貨的概率越低。

以上“拼多多三定律”可以視為“拼多多真香定律”的特殊表現(xiàn)形式：

你越是不屑于用拼多多、越是在社交網(wǎng)絡(luò)駁斥拼多多，等到你真的使用拼多多時(shí)，就越喪心病狂、買的越狠。

因?yàn)闆]人會跟錢過不去。整個(gè)社會的消費(fèi)升級不升級，不是我們用戶應(yīng)該操心的事情，而且操心了也沒用。我們只關(guān)心自己能不能以較低的價(jià)格買到合意的商品，而且盡可能不遇到假貨或次品。

現(xiàn)在，拼多多的年度活躍買家已經(jīng)達(dá)到淘系電商的七成左右。很多人認(rèn)為，這就要見頂了——我覺得不是如此。我沒有做過大范圍的統(tǒng)計(jì)調(diào)查，但是就在我身邊，三位長輩都是在三個(gè)月內(nèi)才開始使用拼多多，其中兩位迅速決定將拼多多列為首選電商平臺。直到昨天，幾個(gè)朋友還在嚴(yán)肅地問我，拼多多上賣的標(biāo)明“正品保險(xiǎn)”的蘋果手機(jī)到底是不是假貨。

這足以說明，拼多多還有很長的路要走，它對用戶心智的占領(lǐng)才剛剛開始，很多人還在半信半疑。既然如此，它的擴(kuò)張空間就仍然比市場主流想象的更大。

與此同時(shí)，不看好拼多多可能還有其他理由。半年前，一位投資人朋友告訴我，他覺得拼多多的商業(yè)模式是可行的，但是他仍然不看好拼多多，因?yàn)樗瞧炊喽嗟母偁帉κ值摹胺劢z”（原話如此），所以他打賭拼多多競爭不過他的“偶像”（原話如此）。

當(dāng)時(shí)我就非常驚訝地表示：無論這場競爭究竟導(dǎo)向什么樣的結(jié)局，作為投資人，或者作為任何領(lǐng)域的專業(yè)人士，成為某個(gè)公司的“粉絲”都是非常不明智的。商業(yè)就是商業(yè)，投資就是投資，客觀規(guī)律就是客觀規(guī)律，不以人的“粉絲心態(tài)”為轉(zhuǎn)移。拼多多的歷史太短、對外宣傳太低調(diào)，所以還來不及培養(yǎng)“粉絲”——這倒是允許了我們以更客觀的心態(tài)來看待它。

總而言之，我認(rèn)為拼多多的萬里長征才走到十分之一或五分之一。通過進(jìn)一步發(fā)掘基本盤、同時(shí)加強(qiáng)對中高收入用戶的心智占領(lǐng)，它還可以維持很長時(shí)間的高增長。但是，整個(gè)電商行業(yè)的戰(zhàn)役并未結(jié)束，我們不應(yīng)草率地認(rèn)為拼多多或其競爭對手會贏得最終勝利。這是一場很長的長跑，再持續(xù)十年都是可以的。

本文并未得到拼多多或任何電商公司的資助，也沒有事先獲得他們的認(rèn)可或背書。