最前線 | 為美團“輸送”騎手的趣活將于7月10日在美上市，盈利模式單一是問題

當地時間6月30日，勞動力運營解決方案平臺趣活科技（下稱“趣活”）更新赴美IPO招股書。招股書顯示，趣活擬發(fā)行270萬股ADS（如果承銷商完全行使超額配售權，則為310.5萬股ADS），每ADS發(fā)行價區(qū)間為9至11美元。如果首次公開發(fā)行價為每ADS 10美元，預計募資凈額約為2260萬美元（如果承銷商完全行使超額配售權，則約為2640萬美元）。趣活預計將于7月10日在納斯達克掛牌上市，股票代碼為“QH”。

成立于2012年的趣活，主要為即時消費平臺（例如美團、滴滴等）提供技術支持的、端對端的運營解決方案，目前主要覆蓋食品即時配送、網約車司機管理、家政保潔及共享單車運維四個即時消費場景。截至2019年年底，趣活的合作伙伴包括美團、餓了么、肯德基、摩拜、滴滴等。

根據弗若斯特沙利文報告，按照2019年平均每月在職員工數計算，趣活是中國國內最大的勞動力運營解決方案平臺。截至2019年年底，平臺月均活躍員工數已達4.08萬。

在垂直賽道占有一席之地的趣活也獲得了一定的資本加持。據招股書，機構投資方中，百度在其IPO前持股12.24%，在其IPO后持股比例稀釋至11.60%，但仍為最大的機構投資方，擁有4.58%的投票權；軟銀中國在其IPO前持股11.67%，在其IPO后持股11.06%。其中，軟銀中國已表示有興趣在趣活IPO中認購最多200萬美元ADS。

業(yè)績方面，2017-2019年，趣活分別錄得營收6.55億元（人民幣，下同）、14.75億元、20.56億元。2020年一季度，趣活營收為3.926億元，同比增長12.6％。

2017年，Non-GAAP下，趣活錄得調整后凈虧損1067萬元。2018-2019年，其實現扭虧為盈，分別錄得調整后凈利潤4532.7萬元、5135萬元。

盡管營收增速尚且可觀，Non-GAAP下已實現年度扭虧為盈，但從毛利率及Non-GAAP凈利率來看，趣活的盈利能力似乎較為堪憂。2017-2019年，趣活的毛利分別為2860.9萬元、1.17億元、1.62億元，對應的毛利率約為4.4%、7.9%、7.9%；而凈利率則為-1.6%、3.1%、2.5%。

盈利能力堪憂的主要因素之一，是其較為單一的盈利模式。從營收構成來看，近三年，趣活98%以上的收入均都來源于食品即時配送相關業(yè)務。這一點同樣體現在員工數量上，在4.08萬的月均活躍員工中，有3.99萬員工為外賣騎手。

此外，客戶高度集中也為趣活帶來了一定的潛在風險。2019年，在趣活的營收中，來自美團和餓了么等主要客戶的收入占比高達約96%。趣活也表示，如果其無法維持與這些主要客戶的關系，并且無法及時找到替代客戶等，則趣活的業(yè)務、財務狀況、運營結果和前景均可能受到重大不利影響。