暴跌10%，做空公司盯上愛奇藝，稱2018年IPO前存在造假

藍鯨TMT頻道4月7日訊，今日，渾水在推特上表示，其協(xié)助做空機構(gòu)Wolfpack Research對愛奇藝進行研究，隨后做空愛奇藝股票。愛奇藝股價一度下跌10%。截至發(fā)稿，愛奇藝跌幅有所收窄，現(xiàn)跌4.53%。

據(jù)悉，此前Wolfpack Research對愛奇藝發(fā)出做空報告，稱其夸大營收和訂閱用戶數(shù)量。Wolfpack聲稱愛奇藝2019年營收虛增27%-44%，用戶數(shù)虛增42%-60%，同時指控審計師投資者作假，為掩蓋這些行為愛奇藝虛增了費用。

以下為Wolfpack Research研究報告：

我們的研究表明，愛奇藝早在2018年IPO之前就犯了欺詐行為，此后一直如此。像許多其他以虛高價格進行IPO的中國公司一樣，愛奇藝無法合法地發(fā)展其業(yè)務，從而無法完善其財務報表。我們估計愛奇藝將其2019年收入增加了約人民幣8-13億元，即27％-44％。

愛奇藝通過高估其用戶數(shù)約42％-60％來實現(xiàn)此目的。然后，愛奇藝夸大其支出，它為內(nèi)容支付的價格，其他資產(chǎn)和收購，以消耗掉虛假現(xiàn)金以掩蓋其審計師和投資者的欺詐行為。

我們在2019年10月至11月期間對愛奇藝的中國目標人群中的1,563人進行了親自調(diào)查，發(fā)現(xiàn)約31.9％的愛奇藝用戶通過其與JD.com或Xiaomi等愛奇藝合作伙伴的成員身份訪問僅VIP內(nèi)容電視。愛奇藝會按毛額計入雙重會員資格，這意味著它將記錄全部收入并將其合作伙伴的份額記為費用。這使愛奇藝可以增加收入并同時銷毀虛假現(xiàn)金。

自2015年以來，我們還獲得了愛奇藝的所有VIE和WFOE的中國信用報告。與愛奇藝的招股說明書相比，我們發(fā)現(xiàn)向SEC報告的遞延收入在2015、2016和2017年分別增長了261.7％，165.5％和86.2％，分別。遞延收入是資產(chǎn)負債表帳戶，當客戶為將來要交付的服務預付款時出現(xiàn)。由于愛奇藝的訂閱客戶是預付款項，因此其大部分收入都是遞延收入的函數(shù)。這些IPO前高估本質(zhì)上導致愛奇藝的IPO后收入繼續(xù)被高估。

智商犯下的會計欺詐最令人震驚的例子之一就是其易貨交易收入的膨脹。易貨分包許可收入由愛奇藝對其交易內(nèi)容價值的內(nèi)部估計確定。換句話說，愛奇藝的管理層可以有效地將他們想要的任何價值分配給這些交易，從而提供輕松的機會來增加其收入。根據(jù)一名參與內(nèi)容獲取的前愛奇藝員工提供的每個非獨家劇集的最高估計價值，愛奇藝將需要為所有人制作的電視劇總集的3.9倍和3.2倍交換許可證。中國生產(chǎn)公司將分別在2018年和2019年合法實現(xiàn)其報告的易貨收入。

愛奇藝是一家成熟的公司。這個月將是10歲，已經(jīng)連續(xù)10年虧損。與增長不同，愛奇藝的損失正在迅速加速。愛奇藝在2019年損失了103億元人民幣，比2018年增加了12億元人民幣。與此同時，第四季度的付費用戶增長僅為0.7％的歷史最低水平。愛奇藝的廣告收入在2019年下降了-15％，但毛利率仍然為負。對我們來說，考慮到我們已經(jīng)討論過的大量欺詐行為，即使這些可怕的損失也沒有意義。但是，如果到目前為止我們所說的與您無關(guān)，那么我們只能說好Luckin。