波奇寵物擬赴美上市：七成收入來自第三方平臺，仍未走出虧損困境

日前，寵物電商平臺“波奇寵物”向美國證券交易委員會（SEC）遞交了招股書，計劃在紐交所上市，若波奇寵物成功上市，它將成為中國“寵物電商第一股”。一時間，波奇寵物的成色究竟如何，成了外界關(guān)注的焦點。

根據(jù)iiMedia Research(艾媒咨詢) 發(fā)布的《2020H1年中國寵物經(jīng)濟運行現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢研究報告》，近年來寵物經(jīng)濟迎來高速發(fā)展，寵物已由“看家護院”的角色轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;家庭成員”。中國寵物市場規(guī)模在2019年達到2024億元，預計2020年將達2953億元；2015-2019年內(nèi)市場規(guī)模翻了2倍，年復合增長率達20%。

從行業(yè)角度看，寵物經(jīng)濟的發(fā)展前景相當可觀。在此背景下，波奇寵物頭頂中國“寵物電商第一股”的光環(huán)沖擊美股上市也算恰逢其時。

不過，記者梳理招股書內(nèi)容發(fā)現(xiàn)，波奇寵物的業(yè)績表現(xiàn)差強人意，近兩個財年的營收呈下滑之勢，且約七成收入來自第三方電商平臺，對第三方平臺的依賴較高；同時，其在最近的27個月累計虧4.5億元，目前仍未走出虧損困境，盈利能力有待提升。

業(yè)內(nèi)人士表示，波奇寵物啟動IPO，能夠進一步培育和推動國內(nèi)寵物電商市場的發(fā)展，但其還未實現(xiàn)盈利，加上今年受到疫情影響，波奇寵物赴美上市也急需尋求突破。

財年營收下滑，約七成收入來自第三方平臺

據(jù)了解，成立于2008年的波奇寵物最早憑借“波奇社區(qū)”和“波奇商城”起步，涉足寵物社區(qū)及寵物電商領(lǐng)域。之后，其于2014年進軍寵物服務領(lǐng)域，打造“社區(qū)+電商+服務”的一站式寵物綜合服務平臺。

目前，波奇寵物擁有自營平臺“波奇網(wǎng)”和“波奇寵物”APP，覆蓋了狗、貓、水族等類目，寵物用品則涵蓋寵物食品、零食玩具、日用洗護、保健醫(yī)療及周邊等。在用戶端，截至2019年12月31日止，波奇寵物擁有2300萬注冊用戶，月活躍用戶達350萬，成為中國最大的寵物服務平臺。

從財務表現(xiàn)來看，波奇寵物的成績單并不算亮眼。根據(jù)波奇寵物公布的招股書，2019財年（2018年4月-2019年3月）、2020財年（2019年4月-2020年3月）及2021財年首季（2020年4月-6月），該公司營收分別為8.04億元、7.7億元及2.4億元，可見近兩年的財年營收呈下滑之勢。

波奇寵物表示，2019財年營收下降的最主要原因是由于公司嘗試培育銷售更多新的品牌商品，而這些商品需要較長時間被消費者接受。另外，公司為了提升整體盈利能力調(diào)整了商品銷售組合，降低了履約成本更高但利潤較低的產(chǎn)品比例。

至于波奇寵物具體的營收構(gòu)成，招股書顯示，2019財年、2020財年及2021財年首季，波奇寵物的產(chǎn)品銷售營收分別為7.98億元、7.67億元及2.38億元，分別占總營收的99.3%、99.6%及99.8%，為當之無愧的營收支柱。

而在產(chǎn)品銷售層面，波奇寵物對第三方電商平臺的依賴度始終較高。根據(jù)招股書，2019財年及2020財年，波奇寵物自營的波奇商城產(chǎn)生的產(chǎn)品銷售凈收入占比分別為28.6%、31.3%，而第三方電商平臺的產(chǎn)品銷售凈收入占比分別高達71.4%、68.7%。以此計算，2019財年及2020財年，來自于第三方平臺的營收在波奇寵物整體營收中的占比分別為70.9%、68.6%。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務研究中心網(wǎng)絡(luò)零售部主任、高級分析師莫岱青指出，“波奇寵物”是一家寵物綜合服務平臺，擁有波奇商城（線上電商）、波奇寵物服務與新零售（線下）、寵物社交（涵蓋寵物社區(qū)、寵物百科等）業(yè)務板塊，覆蓋社區(qū)、電商與線下市場，打通了上下游全產(chǎn)業(yè)鏈。除了自營波奇商城外，公司還在天貓、京東和拼多多開設(shè)第三方的旗艦店。

一位券商研究員對記者表示，號稱寵物生態(tài)平臺的波奇寵物經(jīng)過十余年發(fā)展，在用戶數(shù)、營收及GMV規(guī)模等方面已經(jīng)成長為國內(nèi)最大的寵物線上社區(qū)和寵物電商平臺，但其對第三方平臺依賴的風險較高，或在一定程度制約平臺發(fā)展。此外，寵物行業(yè)相對來說依舊小眾，盡管其剛性化增長驅(qū)動力已有所強化，但未來發(fā)展仍容易受經(jīng)濟趨勢和人們養(yǎng)寵觀念的影響。

近27個月累計虧4.5億元，仍未走出虧損困境

從利潤表現(xiàn)來看，與大多數(shù)垂直電商平臺一樣，波奇寵物始終深陷虧損泥潭。具體而言，其在整體營收未見明顯增長、甚至財年營收有所下滑的情況下，至今仍未走出虧損困境。

招股書顯示，2019財年、2020財年及2021財年首季，該公司錄得凈虧損分別為2.31億元、1.76億元及4229.9萬元，近27個月已累計虧損4.5億元。不過，從整個財年的業(yè)績情況看，其財年虧損額有所收窄，釋放出向好的趨勢。

在毛利方面，波奇寵物的毛利率也在持續(xù)下滑，凸顯其成本控制的壓力。根據(jù)招股書，2019財年波奇寵物的毛利率為25.4%，2020財年下降了4.8個百分點至20.6%；2021財年首財季，其毛利率更是由上年同期的23.2%下滑至18.1%，同比降低5.1個百分點。

長期虧損無疑也對波奇寵物的現(xiàn)金流帶來一定壓力。招股書顯示，該公司在2018、2019財年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出分別為2.06億元和1.66億元；2020財年一季度，其錄得經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出5387萬元，現(xiàn)金凈流出依然沒有減緩趨勢。

莫岱青表示，波奇寵物啟動IPO，無疑給寵物電商乃至垂直電商行業(yè)注入了“興奮劑”，國內(nèi)寵物電商發(fā)展相較國外起步晚，波奇寵物的上市能夠進一步培育和推動國內(nèi)寵物電商市場的發(fā)展。

而從招股書看，目前波奇寵物還未實現(xiàn)盈利，加上今年受到疫情影響，波奇寵物赴美上市也急需尋求突破。它將會進一步穩(wěn)固現(xiàn)有業(yè)務，并且進行新業(yè)務的探索，力求提升自身盈利能力。

上述券商研究員認為，隨著寵物經(jīng)濟和市場規(guī)模的極速擴張，寵物概念股近年來備受資本推崇，波奇寵物作為國內(nèi)“寵物電商第一股”標的，理論上講有著不錯的發(fā)展前景和空間，不過其未來的成長性究竟如何，還有賴于自身商業(yè)模式的不斷完善及在盈利能力上的突破。