「被針對」的中概股們，即將面臨選擇

美東時(shí)間 5 月 20 日，美國參議院一致通過《外國公司問責(zé)法》（Holding Foreign Companies Accountable Act）。這項(xiàng)法案規(guī)定，任何在美上市公司如連續(xù) 3 年未能滿足公眾公司會計(jì)監(jiān)督委員會（PCAOB）的審計(jì)要求，SEC 將禁止其交易；法案還要求這些公司披露它們是否為外國政府所有或控制。

「我希望眾議院立即將法案交到總統(tǒng)的辦公桌上，」參議員 John Kennedy 表示。待眾議院通過，以及總統(tǒng)特朗普簽字后，這項(xiàng)法案將立即生效。而一旦成為法律，在美上市的中概股勢必會受到不小的牽連。

因?yàn)橹懈殴晒居芍袊鴷?jì)師事務(wù)所審計(jì)，期間形成的工作底稿存放在境內(nèi)，PCAOB 無法直接獲得，實(shí)時(shí)監(jiān)督。此外中國法律還規(guī)定，除非證監(jiān)會或相關(guān)部門同意，審計(jì)機(jī)構(gòu)或上市公司不能私自向境外提供與證券業(yè)務(wù)相關(guān)的材料。也就是說，《外國公司問責(zé)法》和中國法律本質(zhì)上是存在沖突的。

截至 2019 年 9 月，PCAOB 列出了 241 家因?yàn)楸O(jiān)管障礙而無法進(jìn)行審計(jì)監(jiān)察的美國上市公司，其中有 137 家來自大陸，93 家來自香港。在 PCAOB 眼中，這 241 家「問題公司」中，來自中國的就占了 95%。

據(jù) PCAOB 官方公示的名單，我們可以看到百度、網(wǎng)易、Bilibili、蔚來等中概股公司都被認(rèn)為不符合監(jiān)管要求。如果中美雙方無法達(dá)成共識，最壞的結(jié)果可能是中概股集體違規(guī)，被動退市。

PCAOB 是由美國證券交易委員會（SEC）監(jiān)管的非營利機(jī)構(gòu)，成立于 2002 年，成立的依據(jù)是同年出臺的《薩班斯-奧克斯利法案》（Sarbanes-Oxley Act，SOX）。

在安然和其聘請的會計(jì)事務(wù)所安達(dá)信被爆出會計(jì)欺詐丑聞后，美國出臺 SOX 法案，加強(qiáng)對上市公司的會計(jì)信息質(zhì)量監(jiān)管。因此成立的 PCAOB，取代了原來由美國 CPA 行使的對注冊會計(jì)師行業(yè)的監(jiān)管職能，是注冊會計(jì)師行業(yè)誕生以來，首次出現(xiàn)專門的、獨(dú)立于行業(yè)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。PCAOB 可隨時(shí)對這些會計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行檢查，有權(quán)調(diào)查、處罰和制裁違反 SOX 法案的事務(wù)所。

SOX 法案規(guī)定，在美上市公司的審計(jì)報(bào)告必須由在 PCAOB 注冊的會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)。而在 PCAOB 注冊的會計(jì)師事務(wù)所，無論是美國還是外國會計(jì)事務(wù)所，都必須接受 PCAOB 的檢查和監(jiān)督。如果后者不能定期接受檢查，其注冊資格將會被取消，與之相關(guān)的上市公司則必須更換審計(jì)機(jī)構(gòu)或被強(qiáng)制退市。

科律律師事務(wù)所合伙人蔡華表示，「美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的邏輯是這樣的：『來美上市是自愿行為，無論是美國本土公司還是外國公司，都需要遵守美國關(guān)于上市公司的法律要求，其中包括定期向美國證監(jiān)會提交審計(jì)報(bào)告。』」

根據(jù)《外國公司問責(zé)法》，如果三年之內(nèi)，PCAOB 不能對具體的會計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行常規(guī)檢查，那 SEC 有權(quán)停止中概股的交易。如果中概股能證明已聘請經(jīng) PCAOB 認(rèn)可的會計(jì)事務(wù)所，那「禁令」將被解除。如果此后 SEC 認(rèn)定該公司又出現(xiàn)一個(gè)無法接受 PCAOB 檢視的年度，后者的公司證券將在接下來的 5 年內(nèi)被禁止在美交易。

自從瑞幸造假觸發(fā)中概股信任危機(jī)后，美國收緊了股市監(jiān)管。此次起草的《外國公司問責(zé)法》相當(dāng)于從審計(jì)底稿入手對中概股施加壓力。5 月 19 日，納斯達(dá)克股票交易所還收緊了上市規(guī)則，該提案已提交 SEC，7 月 2 日前將得到批準(zhǔn)與否的答復(fù)。

據(jù)悉，納斯達(dá)克要求來自部分國家（包括中國）的企業(yè)的 IPO 募資額達(dá)到 2500 萬美元以上，或至少達(dá)到上市后市值的四分之一。而據(jù) Refinitiv 統(tǒng)計(jì)，2000 年之后在納斯達(dá)克上市的 155 家中國企業(yè)中，只有 40 家的 IPO 規(guī)模超過 2500 萬美元，僅占四分之一。而目前準(zhǔn)備赴美 IPO 的 22 家中國公司中，有 13 家企業(yè)的 IPO 募資規(guī)模預(yù)計(jì)不達(dá) 2500 萬美元。

值得注意的是，這是納斯達(dá)克首次對 IPO 的規(guī)模進(jìn)行限制。

中概股連連遭劫，所受影響首先體現(xiàn)在了股價(jià)上。消息發(fā)布后，在美國上市的中資企業(yè)股票均下跌，百度、愛奇藝、阿里巴巴跌幅明顯。另外，法案的消息也將影響公司做出「何去何從」的抉擇。

5 月 14 日，特朗普在接受福克斯新聞網(wǎng)采訪時(shí)指出，美國政府對實(shí)施「打壓中國在美企業(yè)的措施」意愿很強(qiáng)烈。同時(shí)他也承認(rèn)，這可能會導(dǎo)致中國企業(yè)離開美國，轉(zhuǎn)而去中國香港或英國倫敦上市。

5 月 21 日，在被問及如何看待近期美國收緊中國在美上市公司監(jiān)督審查的行為時(shí)，百度董事長李彥宏說，「我們確實(shí)很關(guān)注美國從政府層面在不斷收緊對中概股公司的這種管制，我們內(nèi)部也在不斷研討有哪些可以做的事情，這些事情當(dāng)然包括比如在香港等地的二次上市。」

此外，據(jù)騰訊一線最新報(bào)道，京東將于本周四由上市委員會審查公司上市材料。多位接近京東上市團(tuán)隊(duì)的知情人士透露，京東最快將于 5 月 31 日在港交所掛出招股書，并于 6 月 4 日左右開始招股。有報(bào)道稱網(wǎng)易 6 月底也將在香港掛牌。

《外國公司問責(zé)法》所反映的審計(jì)監(jiān)管趨嚴(yán)，其實(shí)并非「新聞」，是中美雙方在監(jiān)管上存在多年的矛盾。

從 2007 年開始，PCAOB 已經(jīng)和 24 個(gè)國家及地區(qū)簽訂了合作協(xié)議。合作內(nèi)容主要為兩地審計(jì)機(jī)構(gòu)共同監(jiān)管合作的框架協(xié)議，以及有關(guān)保密數(shù)據(jù)的交換。但 PCAOB 和中方的溝通進(jìn)展似乎并不理想。直至去年，中國仍有 230 家在美上市公司是 PCAOB 的監(jiān)管「盲區(qū)」。

就這樣，中概股企業(yè)被夾在大洋兩岸相矛盾的法律法規(guī)中，左右為難。

但 5 月 24 日，中國證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人就《外國公司問責(zé)法》答記者問時(shí)表示：「從法案以及美國國會有關(guān)人士的言論看，該法案的一些條文內(nèi)容直接針對中國，而非基于證券監(jiān)管的專業(yè)考慮，我們堅(jiān)決反對這種將證券監(jiān)管政治化的做法。該法案對雙方利益都會造成損害，不僅會阻礙外國企業(yè)赴美上市，更將削弱全球投資者對美國資本市場的信心及其國際地位。」

前述負(fù)責(zé)人還強(qiáng)調(diào)：「法案完全無視中美雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)長期以來努力加強(qiáng)審計(jì)監(jiān)管合作的事實(shí)。中方一直高度重視中美資本市場審計(jì)監(jiān)管合作，2017 年協(xié)助 PCAOB 對一家中國會計(jì)師事務(wù)所開展了試點(diǎn)檢查，2019 年以來又多次向 PCAOB 提出對會計(jì)師事務(wù)所開展聯(lián)合檢查的具體方案建議?！?/p>

隨著近年來中美關(guān)系的日益緊張，這個(gè)問題本身開始積蓄「應(yīng)力」，而這個(gè)時(shí)候瑞幸咖啡的造假丑聞成了美方扣動扳機(jī)的借口。瑞幸自爆 22 億元財(cái)務(wù)造假等負(fù)面案例都在打擊全球投資者的信心，所以監(jiān)管者們也開始「咄咄逼人」起來，加快統(tǒng)一監(jiān)管的尺度。

華興證券宏觀及策略研究主管龐溟表示，「短期來看，中概股有可能面臨一定的市場情緒波動與估值壓力。公司也應(yīng)注意現(xiàn)有的債務(wù)合約及衍生品合約，以防退市被認(rèn)定為違約事件或觸發(fā)控制權(quán)變更等條款?！?/p>

在李彥宏看來，如果是一個(gè)好的公司，上市的選擇地其實(shí)是非常多的，并不局限于美國。「所以百度以及很多優(yōu)秀的中概股公司沒有那么擔(dān)心美國政府的打壓會對公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生不可挽回的影響。」

但美國方面監(jiān)管收緊的短期影響顯現(xiàn)，中概股股價(jià)已經(jīng)應(yīng)聲下跌。長期影響則體現(xiàn)在未來中概股赴美 IPO 進(jìn)程將受影響，而已上市企業(yè)可能加速回歸中國市場。