起底華誼兄弟地產(chǎn)業(yè)務(wù)：蘇州項目負債逾20億

　　起底華誼兄弟地產(chǎn)業(yè)務(wù)：蘇州項目負債逾20億。股權(quán)質(zhì)押風波愈演愈烈之際，華誼兄弟（300027.SZ）第一大股東王中軍在12日晚間解除了部分質(zhì)押，并推出第二期股權(quán)激勵計劃。

　　華誼兄弟掌門人股權(quán)清倉式質(zhì)押，引發(fā)了投資者對“融來的錢都去哪了”的疑問。對此，華誼方面以及王中軍均表示，融得資金主要用于項目投資及股權(quán)投資。

　　值得關(guān)注的是，目前華誼旗下已簽約18個影視小鎮(zhèn)項目，多數(shù)項目其只參股不控股，但蘇州華誼兄弟電影世界卻是典型的重資產(chǎn)項目。業(yè)內(nèi)人士認為，王中軍與王中磊多次高比例質(zhì)押股權(quán)，所融到的資金可能有不少投向了該項目。

　　對此，華誼兄弟在全景網(wǎng)投資者互動平臺上表示，蘇州華誼兄弟電影世界項目總投資規(guī)模35億元，并未對公司經(jīng)營性資金造成影響。

　　但不可否認的是，影視主題公園普遍面臨前期耗費資金巨大、收益慢的困境。華誼蘇州項目開發(fā)了近7年仍未完工，沉淀了大量資金。

　　王中軍的“地產(chǎn)野心”

　　早在2011年，華誼兄弟就開始布局線下實景娛樂板塊，其中包括房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，主要通過子公司華誼兄弟(天津)實景娛樂有限公司來進行持股控制。

　　華誼兄弟(天津)實景娛樂有限公司的發(fā)展模式是，以與合作方成立合資公司的形式進行輕資產(chǎn)運作，華誼兄弟提供品牌授權(quán)，然后以自身的IP資源，獲得品牌管理費及運營分成。

　　“華誼兄弟與迪士尼樂園的IP效應(yīng)相差太多，后期運營是一個問題。”一位資深業(yè)內(nèi)分析師表示。

　　上述分析師補充稱：“一般情況下，開發(fā)商依托主題公園可以低價拿地，依托品牌可以加快銷售速度。但主題公園投資前期耗資大，開發(fā)商會等銷售資金回籠后再投入到主題樂園。”

　　迄今為止，華誼兄弟已與恒大、建業(yè)地產(chǎn)等多家房企合作開發(fā)，重點擴展文化旅游綜合體。華誼兄弟執(zhí)行總裁王中磊曾表示，“和地產(chǎn)商開發(fā)的實景娛樂項目將落地20個城市，未來每年為華誼貢獻180億美元的收入?！?/p>

　　然而，華誼兄弟年報顯示，2017年，其在品牌授權(quán)及實景娛樂板塊實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入2.58億元，僅占全部營業(yè)收入的6.5%，與180億美元相差甚遠。不過，其品牌授權(quán)與實景娛樂板塊營業(yè)成本僅為297萬，毛利率高達98.85%。

　　據(jù)了解，華誼兄弟最早開業(yè)也是目前唯一開業(yè)的實景娛樂項目是?？谟^瀾湖馮小剛電影公社。該項目在2012年正式簽約并開工，于2014年中開業(yè)，總投資55億元。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年海南觀瀾湖華誼馮小剛文化旅游實業(yè)有限公司營業(yè)收入7.85億元，凈利潤8284萬元，總負債為22.4億元。

　　據(jù)報道，華誼兄弟實景娛樂項目總投資已超過500億元，全國各地可查的土地儲備近14000畝。

　　根據(jù)華誼兄弟2017年年報，華誼兄弟基本都是參股，其參與股權(quán)投資的地產(chǎn)公司共有6家，除了早期投資項目上海項目，大部分參與投資的持股比例為10%，有一家甚至僅為1%。

　　這些項目分別為上海嘉華影視文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司，華誼持股40%；安徽祥源華誼兄弟旅游開發(fā)有限公司，華誼持股比例為10%；華誼兄弟(濟南)電影城投資開發(fā)有限公司，華誼持股10%；涼山華誼兄弟電影小鎮(zhèn)有限公司；南京華誼上秦淮文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司，華誼持股比例1%；武漢恒誼電影文化有限公司，華誼持股10%。

　　值得關(guān)注的是，華誼兄弟對上述6家公司的認繳投資款均未完全支付，在認繳投資款方面，華誼兄弟總共還需支付1.5億元投資款。

　　據(jù)該公司年報，截至2017年底，華誼兄弟累計簽約項目18個，其中多個項目進入在建狀態(tài)并相繼開工，華誼兄弟電影世界(蘇州)、華誼兄弟長沙電影小鎮(zhèn)、華誼兄弟南京電影小鎮(zhèn)和建業(yè)華誼兄弟電影小鎮(zhèn)(鄭州)預(yù)計將于2018年陸續(xù)開業(yè)。

　　“2018年一季度華誼品牌授權(quán)及實景娛樂板塊各業(yè)務(wù)有序推進，多個項目進入在建狀態(tài)并相繼開工。在手項目儲備豐厚帶來穩(wěn)定的授權(quán)費收入，預(yù)計2018年授權(quán)費收入3.5億-4億元?！眹┚卜治鰩熽愺阍谘袌笾斜硎尽?/p>

　　蘇州項目負債21.67億

　　位于蘇州工業(yè)園區(qū)陽澄湖畔的華誼兄弟電影主題公園，是其少見的重資產(chǎn)項目，主要由華誼進行投資和經(jīng)營。該項目面積約1000畝，原計劃投資30億元，項目公司名為華誼影城蘇州有限公司。

　　但據(jù)時間財經(jīng)統(tǒng)計，該項目通過信托和私募股權(quán)等累計融資已超過150億元，其中還不包括華誼兄弟實景娛樂單獨進行的融資。

　　華誼兄弟于2011年便拿下蘇州項目所在地塊，但至今項目仍未開業(yè)，且中間經(jīng)歷了多次股權(quán)變更。年報數(shù)據(jù)顯示，目前華誼兄弟直接持股14.29%，間接持股11.57%。

　　“項目已經(jīng)開發(fā)近7年，但遲遲未能開業(yè)，華誼也因此沉淀了大量資金，該公司多次高比例質(zhì)押股權(quán)套現(xiàn)或與此有關(guān)?！币晃徊痪呙闹槿耸恐赋觥Υ?，多次致電華誼兄弟董秘，但其電話一直無人接聽。

　　華誼兄弟方面曾多次表示，2017年蘇州華誼兄弟電影世界將開業(yè)，但這一承諾并未兌現(xiàn)。

　　上述知情人士透露，“蘇州華誼兄弟影城快建好了，6月23日將試營業(yè)，王中軍之前也來項目看過?！?/p>

　　“蘇州華誼影城項目除了公園外還有住宅銷售，從2016年就已經(jīng)有別墅項目在銷售，但產(chǎn)權(quán)只有40年，目前仍有別墅在賣?！?一位蘇州房地產(chǎn)分析師告訴記者。

　　他進一步表示，與輕資產(chǎn)模式下的盈利方式不同，華誼在該項目中既能獲得短期房地產(chǎn)開發(fā)收益，未來也能享受長期主題樂園運營收益。

　　然而，據(jù)華誼兄弟2017年報顯示，華誼影城蘇州有限公司全年營業(yè)收入僅為1.46億元，總負債則高達21.67億元。

　　6月以來市值蒸發(fā)逾40億

　　隨著股權(quán)質(zhì)押套現(xiàn)風波不斷發(fā)酵，華誼兄弟于6月12日晚間公告稱，公司實際控制人王忠軍（王中軍）于當日分三筆解除共計4425萬股質(zhì)押股，占其所持股份的7.22%。同時公布了第二期限制性股票激勵計劃(草案)。

　　根據(jù)計劃，華誼兄弟擬向公司的核心管理層及核心骨干(含控股子公司)授予的限制性股票3000萬股，首次授予的限制性股票授予價格為3.82元。

　　截至6月12日，王中軍持有華誼兄弟6.12億股，占公司總股本的22.07%，其中，累計被質(zhì)押共計5.23億股，占總股本的18.85%。公司另一位實際控制人王中磊持有公司股份1.72億股，占總股本的6.19%。王中磊持有的公司股份累計被質(zhì)押共計1.47億股，占公司總股本的5.30%。

　　從6月6日發(fā)布股權(quán)質(zhì)押公告引發(fā)風波，僅6天后王中軍便解除部分股權(quán)質(zhì)押。

　　“這可以說是一種緊急公關(guān)手段，以此來挽回股東以及市場信心，防止股價繼續(xù)下跌，引發(fā)爆倉風險?！鄙鲜龇治鰩煴硎尽?/p>

　　但從市場表現(xiàn)來看，王中軍解除部分股權(quán)質(zhì)押，并未挽回市場信心。6月13日，華誼兄弟股價報收于6.91元/股，下跌0.72%；6月14日，該公司股價開盤后震蕩下跌，截至記者發(fā)稿，跌幅近4%。據(jù)統(tǒng)計，6月以來的十個交易日，華誼兄弟市值已蒸發(fā)逾40億元。

　　事實上，即使解除部分質(zhì)押，王中軍與王中磊的股權(quán)質(zhì)押比例依然超過85%。

　　查詢?nèi)A誼兄弟歷年關(guān)于股權(quán)質(zhì)押的公告獲悉，2011年王中軍與王中磊對其持有的股權(quán)首次質(zhì)押，隨著時間發(fā)展，其質(zhì)押比例逐漸上升，在2013年質(zhì)押比例達到其所持股票的80%。

　　近幾年王中軍與王中磊的股權(quán)質(zhì)押比例一直維持在高位，且質(zhì)押次數(shù)頗為頻繁。2013-2018年發(fā)布的解押、質(zhì)押公告分別為5次、8次、11次、7次、11次，6次。

　　關(guān)于質(zhì)押是為套現(xiàn)，王中軍在公開信里予以否認，其稱，2014年以來，其與王中磊不僅沒有減持過公司股份，而且累計增持股票金額合計約6.4億元?！?/p>

　　據(jù)了解，王中軍曾在2013年8月、11月中進行過三次減持，累計1500萬股，套現(xiàn)約5億元。王中軍表示，減持原因是主要為孩子工作、個人理財、投資新項目等，投資的新項目后期將會再注入上市公司。

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