從劉強(qiáng)東到雷軍，教你怎樣掌握企業(yè)控制權(quán)

　　從劉強(qiáng)東到雷軍，教你怎樣掌握企業(yè)控制權(quán)。為了掌握京東的控制權(quán)，首先，劉強(qiáng)東啟用了投票權(quán)委托或一致行動(dòng)人規(guī)則，殺手锏則是“同股不同權(quán)”的AB股計(jì)劃。4月24日，港交所總裁李小加宣布了內(nèi)地企業(yè)赴港上市新規(guī)，小米立即遞交申請(qǐng)。業(yè)界普遍認(rèn)為小米上時(shí)候估值有望突破千億美金，雷軍持有小米公司31.41%的股份，如果按此計(jì)算，僅小米持股這塊資產(chǎn)的價(jià)值就將達(dá)到1978.8億元（按1美元=6.3元人民幣換算），“雷布斯”變成“雷首富”指日可待。

　　雷軍是如何牢牢掌控企業(yè)控制權(quán)的呢？A股市場(chǎng)有“姚員外”，港股市場(chǎng)也有股市狙擊手，企業(yè)家肯定做過(guò)準(zhǔn)備。姜是老的辣，企業(yè)控制權(quán)這回事，劉強(qiáng)東是值得學(xué)習(xí)的榜樣。

　　“如果不能控制這家企業(yè)，我寧愿把它賣掉?！眲?qiáng)東喜歡掌控全局。這沒(méi)有錯(cuò)，如果不能控制企業(yè)，很可能會(huì)被掃地出門，新浪創(chuàng)始人王志東曾經(jīng)被董事會(huì)罷免并被踢除出局，蘋果創(chuàng)始人喬布斯也曾經(jīng)遭受類似厄運(yùn)，皆因沒(méi)有對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。喪失企業(yè)控制權(quán)對(duì)于企業(yè)家來(lái)說(shuō)如同自己生的娃被人搶走叫別人爹還被別人各種蹂躪，痛莫大焉。

　　企業(yè)從初創(chuàng)到上市要?dú)v經(jīng)若干輪融資，離了投資人的輸血和提攜，初創(chuàng)企業(yè)無(wú)法長(zhǎng)大，可是創(chuàng)始人的股權(quán)也在這個(gè)過(guò)程中被稀釋得所剩不多。京東也不例外。京東的投資人例如今日資本、高瓴資本、老虎基金、KPCB、紅杉與DST等著名機(jī)構(gòu)更是投資圈的十八羅漢，威風(fēng)八面。京東赴美上市之際，劉強(qiáng)東持股不過(guò)18.8%（不含代持的4.3%激勵(lì)股權(quán)），勉強(qiáng)領(lǐng)先第二大股東老虎基金（18.1%）與第三大股東騰訊（18%，包括上市后5%認(rèn)股權(quán)），劉強(qiáng)東的大股東身份似乎岌岌可危，然而劉強(qiáng)東牢牢把企業(yè)控制權(quán)握在手中。他的秘訣是什么呢？

　　首先，劉強(qiáng)東啟用了投票權(quán)委托或一致行動(dòng)人規(guī)則。

　　“投票權(quán)委托”即通過(guò)協(xié)議約定，某些股東將其投票權(quán)委托給其他特定股東行使。

　　根據(jù)京東的招股書，在京東發(fā)行上市前，京東有11家投資人將其投票權(quán)委托給了劉強(qiáng)東行使。劉強(qiáng)東通過(guò)Smart Mobile Holdings Limited和Smart Player Limited兩家公司合計(jì)持股18.8%，卻掌控了京東過(guò)半數(shù)（51.2%）的投票權(quán)?！耙恢滦袆?dòng)人”即通過(guò)協(xié)議約定，某些股東就特定事項(xiàng)投票表決采取一致行動(dòng)。意見(jiàn)不一致時(shí)，某些股東跟隨一致行動(dòng)人投票。比如，創(chuàng)始股東之間、創(chuàng)始股東和投資人之前就可以通過(guò)簽署一致行動(dòng)人協(xié)議加大創(chuàng)始股東的投票權(quán)權(quán)重。

　　但是聰明的劉強(qiáng)東知道無(wú)論是投票權(quán)委托還是一致行動(dòng)人原則，都要高度依賴投資人的授權(quán)或者彼此間的約定，存在著投資人背叛、毀約的風(fēng)險(xiǎn)，所以這不是最優(yōu)的實(shí)現(xiàn)控制權(quán)的途徑，要想保有企業(yè)控制權(quán)，殺手锏還是“同股不同權(quán)”的AB股計(jì)劃。

　　據(jù)京東2017年5月提交給美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）的FORM 20-F文件顯示，截至2017年2月28日，京東CEO劉強(qiáng)東持有公司15.8%的股份，擁有80%的投票權(quán)。據(jù)悉上市前京東的股票區(qū)分為A序列普通股（Class A common stock）與B序列普通股（Class B common stock），機(jī)構(gòu)投資人的股票會(huì)被重新指定為A序列普通股，每股只有1票投票權(quán)，但是B序列普票每股對(duì)應(yīng)幾十倍于A股的投票權(quán)。截止2017年2月28日，京東共擁有2856708469股普通股。其中，A類普通股占2386326636股，B類普通股占470381833股。劉強(qiáng)東共持股452044989股，持股比例為15.8%，由于其主要持有B類股票，所以共計(jì)擁有80%的投票權(quán)。其中，15.7%的股份通過(guò)Max Smart Limited持有，占71.7%的投票權(quán)。此前有人擔(dān)心騰訊入股京東會(huì)讓劉強(qiáng)東失去對(duì)公司的控制，這擔(dān)心純屬多余，得益于AB股計(jì)劃，劉強(qiáng)東牢牢掌控京東，京東集團(tuán)只姓“劉”！

　　“同股不同權(quán)”的AB股計(jì)劃有利于實(shí)現(xiàn)創(chuàng)始人對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，對(duì)抗惡意收購(gòu)。假如AB股計(jì)劃也不能滿足企業(yè)創(chuàng)始人對(duì)控制權(quán)的要求，那么還可以考慮“一票否決權(quán)”。即在某些特定事項(xiàng)上或者特定情景下，企業(yè)創(chuàng)始人可以享有一票否決權(quán)。

　　香港上市新規(guī)不但允許“同股不同權(quán)”，同時(shí)允許企業(yè)通過(guò)有限責(zé)任合伙、信托、私人公司或其他工具來(lái)持有不同投票權(quán)，這是巨大的政策紅利。為什么港股允許“同股不同權(quán)”企業(yè)上市意義非凡并會(huì)極大刺激內(nèi)地企業(yè)赴港上市呢？同股同權(quán)是公司法的基本精神。非上市公司以同股同權(quán)為原則，同股不同權(quán)為例外，但是上市公司不允許同股不同權(quán)，這是因?yàn)樯鲜泄旧婕暗奖姸嘀行⊥顿Y者，為了保護(hù)中小投資者權(quán)益、穩(wěn)定資本市場(chǎng)安全穩(wěn)定的秩序，無(wú)論是境內(nèi)的A股市場(chǎng)還是香港股市，都嚴(yán)禁“同股不同權(quán)”，這是為何當(dāng)年阿里等互聯(lián)網(wǎng)公司遠(yuǎn)赴美國(guó)上市的原因。如今香港頒布上市新規(guī)，必然吸引很多創(chuàng)業(yè)型公司赴港上市，重現(xiàn)在吸收資本方面的獨(dú)特魅力。

　　但是需要注意的是，不是所有的企業(yè)上市都可以適用“同股不同權(quán)”。這是有門檻的。無(wú)論是“市值400億港幣以上”還是“市值100億港幣以上+最近會(huì)計(jì)年度收益10億港元以上”的要求，立馬就能杖斃一大批擬上市企業(yè)，只有真正的“白富美”、“高富帥”企業(yè)才可以在赴港上市時(shí)采用同股不同權(quán)的架構(gòu)。

　　這也很容易理解，因?yàn)橥刹煌瑱?quán)的上市公司很容易存在損害中小投資者的風(fēng)險(xiǎn)，而市值百億的獨(dú)角獸公司不但不會(huì)損害中小投資者權(quán)益，反而讓利于民眾。為了保障中小投資者權(quán)益，港交所提出并修訂了詳細(xì)的投資者保障措施，包括限制不同股票權(quán)的權(quán)利、保障同股同權(quán)股東的投票權(quán)、加強(qiáng)企業(yè)管治和加強(qiáng)披露要求等，例如同股不同權(quán)的企業(yè)必須在上市文件、年報(bào)和半年報(bào)中披露其不同投票權(quán)在什么情況下會(huì)終止。

　　再回來(lái)說(shuō)小米和雷軍吧。聽(tīng)說(shuō)雷軍當(dāng)年在武漢大學(xué)上學(xué)時(shí)候是學(xué)霸，學(xué)霸不是白當(dāng)?shù)模总娫诠蓹?quán)架構(gòu)方面也展示了驚人的天賦，水平堪比劉強(qiáng)東。

　　據(jù)招股書披露，在公司持股方面，小米董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官雷軍持有31.41%，小米總裁林斌持有13.32%，其他聯(lián)合創(chuàng)始人，包括黎萬(wàn)強(qiáng)持3.23%、黃江吉持3.23%、洪鋒持3.22%，劉德持1.54%、周光平持1.43%、王川持1.11%、晨興集團(tuán)持股17.19%，順為資本聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官許達(dá)來(lái)持2.93%。其他投資者持有21.34%。

　　和京東類似，小米招股書顯示了AB股股權(quán)架構(gòu)。根據(jù)該架構(gòu)，小米股本將分為A類股份及B類股份。對(duì)于提呈小米股東大會(huì)的任何決議案，A類股份持有人每股可投10票，而B股股份持有人則每股可投1票。極少數(shù)保留事項(xiàng)有關(guān)的決議案除外。

　　只有雷軍和林斌兩人擁有A類股，雷軍持有429518772的A類股和72655923的B類股，林斌持有240000000的A類股和9123361的B類股。小米總股本一共已發(fā)行669518772的A類股和1424650311的B類股。

　　按此計(jì)算，通過(guò)雙重股權(quán)架構(gòu)，雷軍的表決權(quán)比例約為53.79%，林斌的表決權(quán)比例約為29.67%，小米創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)和公司管理層擁有對(duì)公司的控制權(quán)。

　　現(xiàn)在讓我們靜待小米來(lái)自香港市場(chǎng)的捷報(bào)。無(wú)論是去美國(guó)還是香港上市，在保有企業(yè)控制權(quán)方面，你都可以學(xué)習(xí)一下劉強(qiáng)東和雷軍！

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