光線33億清空新麗股份或?yàn)樾蔓愴樌鸌PO撇清同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易？

　　光線33億清空新麗股份或?yàn)樾蔓愴樌鸌PO撇清同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易？光線傳媒公告稱，要作價(jià)33億清空其所持有新麗傳媒的27.6%股份！而接盤(pán)的正是最近頻繁出手的騰訊！

　　最近，騰訊“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”動(dòng)作頻出，先是6.3億美元（約合40億人民幣）投資斗魚(yú)直播，緊接著又4.6億美元（約合29億人民幣）投資虎牙直播，而斗魚(yú)和虎牙都在準(zhǔn)備IPO。

　　3月11，騰訊旗下騰訊產(chǎn)業(yè)基金100%持股的林芝騰訊又要花33億的高價(jià)，從光線傳媒手中買(mǎi)下它所持有的全部新麗傳媒的股份。

　　與近期騰訊的其他投資標(biāo)的一樣，新麗傳媒早就準(zhǔn)備IPO了。所以這么看來(lái)，國(guó)內(nèi)傳媒行業(yè)沖擊IPO，騰訊資本屬于首選咯？

　　騰訊在文化傳媒領(lǐng)域的投資布局很容易理解，但是此次光線傳媒為什么舍得清空新麗傳媒的股份呢？一直精明謹(jǐn)慎的光線傳媒總裁王長(zhǎng)田，葫蘆里賣(mài)得又是些什么藥？

　　新麗估值120億，34倍PE，光線出售的價(jià)格算高嗎？

　　出售新麗股份前， 光線是其第二大股東。此外，還有馬化騰持股54.29%的世紀(jì)凱旋、萬(wàn)達(dá)影視、聯(lián)想等實(shí)力不俗的大牌企業(yè)股東，更有明星張嘉譯(本名張小童)、胡軍、宋佳 、蘇芒等明星直接持股，還有通過(guò)喜詩(shī)投資間接持股的多位明星。

　　比如，陳凱歌持有喜詩(shī)投資15.64%股權(quán)，海清(本名黃怡)持有喜詩(shī)投資3.33%股權(quán)，這家合伙企業(yè)的出資人還包括演員李光潔、制片人余征(于正)、編劇趙冬苓等演藝圈人士。

　　新麗傳媒的股東可謂星光熠熠，毫無(wú)疑問(wèn)，新麗傳媒是一家非常優(yōu)質(zhì)的影視公司。那么光線傳媒為什么舍得清空手中的新麗股份呢？是因?yàn)槭蹆r(jià)很高嗎？

　　根據(jù)公告，光線傳媒以33.1704 億元的對(duì)價(jià)將持有的新麗傳媒27.642%的股份出售給林芝騰訊，由此可以算出新麗傳媒的最新估值是120億元。同時(shí)，公告顯示，新麗傳媒2017年?duì)I業(yè)收入16.7億，凈利潤(rùn)3.49億，靜態(tài)市盈率（PE）為34.39倍，不錯(cuò)，但也不是特別高。

　　眾所周知，近兩年的影視上市公司，估值一直下滑。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今年初，除了2016年上市的新股外，其余大部分電影公司股價(jià)已經(jīng)連續(xù)兩年下跌，動(dòng)態(tài)市盈率平均值已經(jīng)降到了30倍左右。

　　從2017年初和2018年初的市值，除了光線傳媒、印紀(jì)傳媒與完美世界3家公司市值小幅增長(zhǎng)外，其余15家影視公司去年一年市值共蒸發(fā)了932.15億元，近1000億元，跌幅在30%以上的高達(dá)11家。

　　作為還沒(méi)有上市成功的新麗傳媒，估值倒是一路看漲的。盡管目前其估值120億也不低，但是如果繼續(xù)持有其股份等到IPO，光線傳媒的獲利空間，肯定還有巨大的增長(zhǎng)范圍。

　　按照當(dāng)下市場(chǎng)形勢(shì)，公司上市后平均溢價(jià)水平可超過(guò)250%，而根據(jù)影視傳媒同行唐德影視上市后股價(jià)最高超過(guò)發(fā)行價(jià)8倍計(jì)算，光線傳媒的利潤(rùn)空間不難想象。

　　光線投資收益22.66億，著急出手是因?yàn)槿卞X(qián)嗎？

　　2014年底，新麗傳媒二股東王子文將所持27.64%股權(quán)以8.29億元轉(zhuǎn)讓給光線傳媒，當(dāng)時(shí)，新麗傳媒的估值為30億元。2014年，新麗傳媒凈利潤(rùn)為1.3億元，市盈率為23倍。

　　公告顯示，本次交易完成后，光線能夠全額回收初始投資成本并取得很好的投資收益，增加公司現(xiàn)金流，將對(duì)公司當(dāng)期業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。經(jīng)初步測(cè)算，就本次交易公司將取得的投資收益約為22.66億元（未扣除所得稅）。

　　四年多的時(shí)間，新麗傳媒的估值從30億到120億，增長(zhǎng)了3倍。光線8億進(jìn)33億出，同樣獲得了3倍左右的收益。

　　看起來(lái)的確收益頗豐。但是上面也說(shuō)到，按照目前的行情，新麗傳媒34倍的靜態(tài)市盈率以及120億的估值，其實(shí)并不算很高，后續(xù)出手可能賺的更多。那么光線傳媒此次為何一次性全部出手呢？是因?yàn)楝F(xiàn)金流吃緊嗎？

　　光線傳媒業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2017年，光線傳媒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入18.7億元，比上年同期增加7.98%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為8.18億，比上年同期增加10.38%。其實(shí)數(shù)據(jù)還是不錯(cuò)的。但王長(zhǎng)田于2017年4月在投資者交流會(huì)上提出的全年凈利潤(rùn)10億的小目標(biāo)卻沒(méi)有實(shí)現(xiàn)。

　　光線傳媒在其2017業(yè)績(jī)預(yù)告中直言，電影業(yè)務(wù)收入較上年同期小幅下降，電影成本比上年同期有所增加，導(dǎo)致電影業(yè)務(wù)的利潤(rùn)較上年同期小幅下降。

　　雖然不及預(yù)期，但是光線的現(xiàn)金流究竟怎樣，我們并無(wú)法確切知道。因?yàn)槟壳捌?017年的完整版年報(bào)還并沒(méi)有公布。

　　不過(guò)，有一些信息倒是可供參考。據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)報(bào)道，光線傳媒斥資100億元、占地?cái)?shù)千畝的實(shí)景娛樂(lè)項(xiàng)目并不少見(jiàn)， 除了大連市，光線傳媒這些年還相繼在上海市閔行區(qū)、湖南長(zhǎng)株潭地區(qū)、江蘇省揚(yáng)州市都江區(qū)發(fā)布了項(xiàng)目意向計(jì)劃。但據(jù)記者調(diào)查上述項(xiàng)目無(wú)一開(kāi)建。

　　影視投資人曹海濤認(rèn)為，實(shí)景娛樂(lè)項(xiàng)目投資巨大。而整個(gè)影視市場(chǎng)由于跨界并購(gòu)受阻，加上近兩年股票又一直下跌，可能光線傳媒融資的渠道受到了影響，所以遲遲沒(méi)有進(jìn)展。

　　新麗傳媒長(zhǎng)達(dá)6年IPO不順，光線撤出為了避開(kāi)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易？

　　歷經(jīng)了6年之久，新麗傳媒的IPO依然遲滯不前。不僅公司的財(cái)務(wù)狀況等問(wèn)題屢遭質(zhì)疑，監(jiān)管部門(mén)對(duì)影視行業(yè)在資本市場(chǎng)的運(yùn)作更是不斷打壓。

　　早在2012年，新麗傳媒就進(jìn)入了IPO初審環(huán)節(jié)，而后在2014年1月中止申請(qǐng)。

　　2014年7月，新麗傳媒重新啟動(dòng)IPO申請(qǐng)，但2015年4月，新麗傳媒被證監(jiān)會(huì)抽查信息披露質(zhì)量，IPO之路又因此而放緩。

　　2015年11月底，新麗傳媒再次披露招股說(shuō)明書(shū)，擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)5500萬(wàn)股，計(jì)劃募資9.2億元，全部用于補(bǔ)充影視劇業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)資金。

　　2017年5月3日，新麗傳媒IPO被終止審查。然而，唐德影視、慈文傳媒均已登陸A股。

　　2017年7月，證監(jiān)會(huì)的網(wǎng)站上又貼出了新麗傳媒的IPO申報(bào)稿。預(yù)備募集資金20億用于制作精品影視劇。

　　不過(guò)，目前為止，新麗傳媒IPO依然沒(méi)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的消息透露。其實(shí)，新麗傳媒上市之路之所以不好走，背后有一點(diǎn)原因可能跟此次光線傳媒的退出有關(guān)。

　　自2014年底光線入股后，就一直是新麗傳媒的第二大股東，本想著等到新麗傳媒IPO成功后分上一波紅利，但是也隨之帶來(lái)了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易等問(wèn)題，這一點(diǎn)也在證監(jiān)會(huì)的反饋意見(jiàn)中提及詢問(wèn)。

　　《國(guó)際金融報(bào)》提到，業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)方面，雖然新麗傳媒的業(yè)務(wù)重點(diǎn)在電視劇領(lǐng)域，光線傳媒的業(yè)務(wù)中心為電影領(lǐng)域，但是其實(shí)兩家公司已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。2015年，新麗傳媒投資的《夏洛特?zé)馈放c光線傳媒的《港囧》相遇國(guó)慶檔，同為喜劇片，競(jìng)爭(zhēng)不可避免。

　　2017年，新麗傳媒投資的《羞羞的鐵拳》與光線傳媒的《縫紉機(jī)樂(lè)隊(duì)》再次相遇國(guó)慶檔。在招股書(shū)中，新麗傳媒在提及行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手時(shí)，也明確提到了二股東光線傳媒。

　　雖然同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)指的是發(fā)生在公司與其控股股東、實(shí)際控制人之間，與二股東并不存在直接關(guān)系。但根據(jù)股東比例，我們可以發(fā)現(xiàn)，新麗傳媒的控股股東與其一致行動(dòng)人喜詩(shī)投資共持股42.896%，并沒(méi)有達(dá)到絕對(duì)控制，二股東光線傳媒持股27.6%，對(duì)上市公司存在較大的影響力，未來(lái)在發(fā)生商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)可能會(huì)對(duì)新麗傳媒產(chǎn)生影響。

　　《國(guó)際金融報(bào)》稱，在關(guān)聯(lián)交易方面，新麗傳媒此前與光線傳媒存在大量的關(guān)聯(lián)交易，但近年來(lái)明顯減少。其招股書(shū)顯示，2012年和2013年，新麗傳媒與光線傳媒之間的交易金額分別為5914萬(wàn)元、88.27萬(wàn)元，2014年和2015年則沒(méi)有交易金額。

　　所以，綜上所言，從騰訊入局，光線退出的情形綜合來(lái)看，或許都是為新麗傳媒IPO做出的努力和讓步。

　　而從光線的角度講，當(dāng)然還是不愿意與新麗傳媒就此別過(guò)的。3月11日，光線還發(fā)布了另外一則公告，與新麗傳媒簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，主要內(nèi)容為：

　　雙方在影視劇項(xiàng)目方面的戰(zhàn)略合作期限為五年，雙方將在IP開(kāi)發(fā)、影視制作、宣傳發(fā)行等多領(lǐng)域開(kāi)展深度業(yè)務(wù)合作。雙方開(kāi)展影視劇項(xiàng)目合作的數(shù)量為每年電影及電視劇各1部， 一方可在另一方提供的影視劇項(xiàng)目合作中享有不低于10%的投資權(quán)。

　　那么最后只剩下一個(gè)問(wèn)題，新麗傳媒究竟什么時(shí)候能夠能過(guò)順利上市？

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