小米IPO在即，雷軍進(jìn)入密集焦慮期

　　小米估值縮水一半，雷軍是真委屈還是裝矯情？小米IPO在即，雷軍進(jìn)入密集焦慮期。

　　6月23日，雷軍代領(lǐng)一眾小米高管亮相香港四季酒店。而這一天，小米也發(fā)布了最新版本的港股招股書。從招股書里可看到，小米估值幾近腰斬，而雷軍更是在前兩天的路演中放下狠話“小米應(yīng)該是騰訊乘蘋果的估值”。公司高管如此賣力地為公司估值背書，近乎“推銷”，這在科技公司乃至中國其他上市公司里來看，都是罕見的。

　　這恰恰體現(xiàn)了雷軍的焦慮。

　　小米估值縮水一半 雷軍心里自有一本賬

　　從最新版本的小米集團(tuán)港股招股書可以看到，小米全球發(fā)售的股份數(shù)目為21.80億股，每股價(jià)格不超過22港元。以此計(jì)算小米集團(tuán)香港IPO擬募資約479.6億港元，約合397.48億元。調(diào)整后的小米總市值約為539億-700億美元。按最低值算，僅僅是此前的一半。

　　調(diào)整后的小米總市值約為539億-700億美元，最風(fēng)光的時(shí)候，外界傳聞小米估值高達(dá)千億美元。誰沒料到，真刀真槍來的時(shí)候，估值卻遭遇急劇縮水。

　　并且，即使已經(jīng)縮水一半，小米依舊未被機(jī)構(gòu)投資者看好。據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)報(bào)道，不少投資者認(rèn)為小米的估值依舊偏貴，而且集資額非常大，加上目前利用孖展（保證金）制度的成本偏高，預(yù)計(jì)小米的整個(gè)認(rèn)購過程不會出現(xiàn)瘋搶的局面。

　　雷軍說“這次550億美元的定價(jià)，就是我也不想開價(jià)了，你們隨便開吧?？偛恢劣谶B550億美元都不值吧？”

　　嘖嘖，這滿心的委屈，簡直要賽過上一次說的“小米硬件綜合凈利潤不超過5%”了。

　　不過雷軍是不甘心的，不然他不會說“小米是‘新物種’”、“小米要騰訊乘蘋果的估值”。

　　小米估值縮水了，雷軍對外的口氣反倒越來越大了。互聯(lián)網(wǎng)營銷吹吹牛倒也沒啥，不過雷軍這次的?？纱档么罅巳チ耍梢哉f是用近乎荒誕的話來表達(dá)自己的不滿。

　　但是小編認(rèn)為，何苦來！如果真的不滿估值，完全可以撤回IPO申請。

　　這并非沒有先例。2011年迅雷認(rèn)為金融大環(huán)境不穩(wěn)定，撤銷上市計(jì)劃；2012年神州租車因?yàn)橛X得公司估值不合理，暫停上市計(jì)劃。

　　幾百億美金的差距也不是小數(shù)目，上市不能意氣用事，雷軍為何要這樣“為難”自己？

　　以前我們的文章就提到過，雷軍已經(jīng)操刀過3家公司上市，他對資本市場應(yīng)該是門兒清。他會不知道小米真正值多少錢嗎？如果他真的認(rèn)為小米值1 000億美元，那干嘛眼下半價(jià)都熱火朝天地鼓搗著去上市？再等一等又何妨？

　　“小米默認(rèn)幾乎是腰斬的價(jià)格上市唯一的理由就是，早在準(zhǔn)備上市之前就認(rèn)可這個(gè)估值?！庇忻襟w認(rèn)為，雷軍實(shí)際上是要導(dǎo)演一場苦情營銷。

　　事實(shí)上，小米目前最大的底氣來自于千萬中低端機(jī)用戶。數(shù)據(jù)顯示，2018年Q1小米手機(jī)出貨量2800萬臺，其中1300元以下的中低端機(jī)銷量為2100多萬，占比為75%。也就是說小米的用戶大多是品牌黏性不太強(qiáng)的中低端用戶，這部份人群其實(shí)很容易被其他品牌奪走，小米為了加強(qiáng)用戶對品牌的認(rèn)可，需要粉飾這個(gè)品牌，要給它貼金，于是雷軍親手給小米“高大上”的戳——我們應(yīng)該是比蘋果還牛逼的品牌！

　　用戶瞬間也會覺得自己作為米粉，身份也是很高的。

　　有媒體犀利地指出，“中低端用戶缺少什么，缺的就是自豪感、滿足感。從品牌認(rèn)知上賦予小米一種虛榮感，就可以牢牢把握可能被搶奪的中低端用戶群?！?/p>

　　雷軍高調(diào)指出小米估值應(yīng)該是騰訊乘以蘋果，造成小米被嚴(yán)重低估的假象，引起中低端用戶的情感共鳴，進(jìn)一步提高用戶的品牌忠誠度。

　　流量生意必須要有穩(wěn)定的客流量，而這2000多萬中低端用戶小米是輸不起的。

　　84個(gè)實(shí)錘問題 推遲CDR無限期？

　　作為首家同股不同權(quán)的準(zhǔn)上市企業(yè)，小米曾有創(chuàng)造CDR排隊(duì)12天即上會的歷史記錄，然而小米卻在本該證監(jiān)會對其發(fā)行申報(bào)文件進(jìn)行審核的19日發(fā)表聲明，稱將推遲CDR發(fā)行。

　　坊間不少聲音表示，是因?yàn)樾∶谉o法在段時(shí)間內(nèi)回復(fù)證監(jiān)會在10多天前提出的84個(gè)問題。有行業(yè)人士表示，一般企業(yè)上市收到的問詢大概有三四十個(gè)問題，而小米在數(shù)量上大大超出這個(gè)范疇。這2萬多字的問詢里涉及同業(yè)競爭、公司治理、生態(tài)成員企業(yè)、優(yōu)先股、投票權(quán)差異、關(guān)聯(lián)交易、金融業(yè)務(wù)、員工激勵(lì)、VIE結(jié)構(gòu)等內(nèi)容。除了一般公司都會問到的問題外，小米面臨的特殊問題還有以下幾方面。

　　一是小米與生態(tài)鏈公司的關(guān)系。證監(jiān)會要小米回答小米入股各生態(tài)鏈公司的合理性、生態(tài)鏈公司是否存在競爭關(guān)系、小米與生態(tài)鏈公司的業(yè)務(wù)往來定價(jià)是否公允、生態(tài)鏈公司對小米平臺的依賴程度有多高等幾個(gè)問題。

　　小米需要提供更詳細(xì)的生態(tài)鏈公司的采購、產(chǎn)品售價(jià)制定情況。一方面證監(jiān)會要評估小米生態(tài)的經(jīng)營是否合理，同時(shí)要考核這些生態(tài)鏈公司的經(jīng)營獨(dú)立性問題。

　　其中獨(dú)立性就是一個(gè)非常敏感的話題，因?yàn)榇饲坝宣惾他悐y因?yàn)楸恢笜I(yè)務(wù)嚴(yán)重依賴天貓平臺而上市失敗的案例。

　　小米目前一共已經(jīng)有210 家生態(tài)鏈企業(yè)，而有90 多家公司核心業(yè)務(wù)是生產(chǎn)智能硬件產(chǎn)品。要說完全沒有同業(yè)競爭也是不太現(xiàn)實(shí)的，而雖然小米把生態(tài)鏈蛋糕做得很大，但不少企業(yè)銷售上是嚴(yán)重依賴小米品牌的。

　　二是收入真實(shí)性確認(rèn)問題。在第25問證監(jiān)會就特別指出，是否存在大額、異常消費(fèi)情況，是否存在空單現(xiàn)象，是否存在刷單行為？

　　而這個(gè)問題恐怕是小米難逃的，因?yàn)樵诮衲?18就曝出小米手機(jī)刷單沖量，最終卻因?yàn)槠脚_剔除大量未付款訂單而排名跌落的事件。而在2016年雙十一多名網(wǎng)友質(zhì)疑小米刷單，因?yàn)樾∶资謾C(jī)在參與天貓雙11預(yù)售時(shí)，出現(xiàn)了能夠一次性下單10000臺的狀況。

　　三是小米的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)。證監(jiān)會要求小米詳細(xì)說明各項(xiàng)金融、類金融業(yè)務(wù)涉及的主體、經(jīng)營范圍、業(yè)務(wù)規(guī)模、業(yè)務(wù)資質(zhì)、近3年經(jīng)營情況、風(fēng)險(xiǎn)控制措施等信息?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是A股重點(diǎn)約束對象，幾乎不允許該類業(yè)務(wù) IPO、并購/借殼。而小米在6月11日宣布剝離小米金融或許就是出此考慮。

　　最后，就是廣受爭議的小米公司的定位問題，究竟是互聯(lián)網(wǎng)公司，還是硬件公司。

　　證監(jiān)會也要求小米說明現(xiàn)階段定位為互聯(lián)網(wǎng)公司而非硬件公司是否準(zhǔn)確，以及“硬件引流＋互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)”模式面對手機(jī)市場增長放緩的大環(huán)境如何保持持續(xù)增長能力。

　　大家知道，公開數(shù)據(jù)顯示今年一季度小米智能手機(jī)收入占比67.5%，而互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)僅9.4%，這一比例在前3年都未超過10%，而雷軍此前多次表示小米是互聯(lián)網(wǎng)公司，最近一次官方表態(tài)是在5月初的公開信中，其堅(jiān)定地認(rèn)為，“小米不是單純的硬件公司，而是創(chuàng)新驅(qū)動的互聯(lián)網(wǎng)公司?！?/p>

　　不過在收到證監(jiān)會問詢后，雷軍的口風(fēng)變軟了，前幾日他表示“我自己不糾結(jié)小米是硬件還是互聯(lián)網(wǎng)公司?！?/p>

　　他給小米升級了一個(gè)故事：“小米是‘新物種’”。

　　雷軍強(qiáng)調(diào)，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)有2層含義，一層是增強(qiáng)用戶的體驗(yàn)，第二層是有了規(guī)模之后變現(xiàn)。

　　增強(qiáng)用戶體驗(yàn)這一條小米恐怕做得還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。比如被譽(yù)為8周年紀(jì)念之作的小米8被用戶吐槽無耳機(jī)孔、紅外發(fā)射器，玩游戲屏幕拖影、相機(jī)卡頓、攝像頭進(jìn)灰、USB還是2.0的等等諸多問題。而且每次小米一發(fā)售新機(jī)，都會被吐槽耍猴式營銷。

　　而小米希望借助自己的硬件用戶來來進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的變現(xiàn)也有待考驗(yàn)。前面講到，小米用戶有7成以上是中低端用戶，這些人群品牌忠誠度很低，他們最敏感的是價(jià)格，那么就很容易被競對給搶走。

　　營銷費(fèi)用比研發(fā)還高 小米不愧是營銷起家

　　從5月3日發(fā)布的招股書中看出，2017年小米研發(fā)費(fèi)用僅為31.5億，占整體開支的2.7%。作為一個(gè)科技型企業(yè)，這個(gè)研發(fā)占比是很低的。橫向?qū)Ρ热A為，2017年研發(fā)投入占營收比例為14.6%。

　　科研能力是投資者衡量上市企業(yè)持久發(fā)展能力的重要標(biāo)尺，顯然小米這一塊是硬傷。

　　更不正常的是，小米的營銷費(fèi)用高達(dá)52.3億，占整體開支的4.6%。小米以高性價(jià)比、互聯(lián)網(wǎng)輕營銷模式等立身，但目前這套打法已經(jīng)失效。近兩年小米開線下店、請梁朝偉、吳亦凡等大牌明星代言，都是花的真金白銀的錢，營銷費(fèi)用自然水漲船高。但是大大超出了研發(fā)費(fèi)用，就有點(diǎn)本末倒置了。

　　再聯(lián)想近幾年小米在手機(jī)技術(shù)創(chuàng)新上實(shí)在乏善可陳，而其他公司如vivo、OPPO都推出了攝像頭可升降的全面屏手機(jī)、華為有麒麟芯片，vivo還有屏幕指紋解鎖等黑科技。2017我國發(fā)明專利授權(quán)量排名前十的企業(yè)中，華為、中興、聯(lián)想、格力、OPPO等在榜，卻沒有小米。

　　而小米近年來的專利之痛難道還沒有引起足夠的反省和重視嗎？

　　寫在后面：事實(shí)上，讓雷軍焦慮的還遠(yuǎn)不止這些問題。近期還有媒體曝光小米提供給港交所的招股說明書中隱瞞了供應(yīng)商環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)信息。從諸多層面來講，小米的估值都不應(yīng)該是雷軍重點(diǎn)關(guān)心的問題，因?yàn)闊o論怎么炒作，冷靜、雞賊的資本市場都會給出現(xiàn)實(shí)的判斷，沒有情懷沒有附加感情。與其去爭估值高低，倒不如把內(nèi)部的矛盾與問題好好解決下。

　　畢竟如果真的有成長性，價(jià)值提升只是遲早的問題。

    2898站長資源平臺網(wǎng)站資訊：http://www.afrimangol.com/news/