剛上市就值 1400 億，騰訊音樂憑什么這么值錢？

　　剛上市就值 1400 億，騰訊音樂憑什么這么值錢？雖然騰訊今年的市值蒸發(fā)了近萬億，但也迎來了騰訊系公司扎堆 IPO，由騰訊持股的 14 家公司相繼上市，總市值超過萬億，今天騰訊旗下又多了一家上市公司。

　　12 月 12 日晚，騰訊音樂娛樂集團（TME）正式登陸紐約交易所，IPO 定價為每股 13 美元，市值達(dá) 213 億美元（約合 1465 億 RMB），與全球最大的音樂流媒體 Spotify 目前的市值相當(dāng)。（美股尚未收盤，股價信息持續(xù)更新）

　　雖然不少外媒喜歡把騰訊音樂稱為「中國版 Spotify 」，但實際上兩者的差異不小， Spotify 的主營業(yè)務(wù)至今仍在虧損，而騰訊音樂在去年已經(jīng)實現(xiàn)了規(guī)模性的盈利。

　　而在業(yè)務(wù)組成上，與 90% 收入依靠付費訂閱的 Spotify 相比，騰訊音樂的業(yè)務(wù)則更加多元，在線音樂對營收貢獻(xiàn)不到 3 成，社交娛樂服務(wù)才是騰訊音樂最大的增長引擎。

　　雖然 Spotify 還是全球最大音樂的流媒體平臺，但騰訊音樂卻更能代表流媒體音樂的未來。

　　騰訊音樂上市了，但付費音樂不賺錢

　　根據(jù)騰訊音樂上周更新的招股書，騰訊音樂 2018 年前三季度營收為 135.88 億元人民幣，凈利潤為 27.07 億元人民幣。營收已經(jīng)超過 2017 年全年，而凈利潤也翻了一番。

　　第三季度騰訊音樂營收同比增長為 71%，比起前兩個季度的 96% 和 89% 有所放緩，但仍保持了比較較為高速的增長。

　　騰訊音樂的主要由在線音樂業(yè)務(wù)和社交娛樂業(yè)務(wù)構(gòu)成，這兩項業(yè)務(wù)也雙雙增長，但只要細(xì)看一下付費率和用戶平均消費的（ARPPU）這兩項關(guān)鍵指標(biāo)，就能知道要靠付費音樂賺錢真的不容易。

　　雖然在用戶增長上騰訊音樂的數(shù)據(jù)已經(jīng)很漂亮，騰訊音樂旗下的 QQ 音樂、酷狗音樂、酷我音樂和全民 K 歌四款應(yīng)用月活超過了 8 億，其中在線音樂業(yè)務(wù)用戶月活占了 6.6 億，但 3.8% 的付費率決定了付費音樂對收入的貢獻(xiàn)有限。

　　用戶的付費意愿已經(jīng)不高，騰訊音樂月單用戶平均消費額（Monthly ARPPU）也僅為 8 元，相比之下屬于社交娛樂業(yè)務(wù)的全民 K 歌這一數(shù)字達(dá)到了 108 元，這也是為什么社交娛樂業(yè)務(wù)憑借不到 1000 萬的用戶和 4.4% 的付費率卻能為騰訊音樂貢獻(xiàn) 7 成的收入。

　　除此之外，版權(quán)費依舊是騰訊音樂主要的成本之一。在一系列投資并購之后，騰訊音樂已經(jīng)擁有包括索尼、環(huán)球、華納音樂等超過 200 個國內(nèi)和國際音樂廠牌的超過 2000 萬首歌曲版權(quán)。

　　雖然今年 2 月在國家版權(quán)局推動下，各家平臺達(dá)成了 99 %獨家音樂作品相互授權(quán)的協(xié)議，但實際上能帶來龐大流量的是剩下的 1% ，這也是各家平臺差異化的關(guān)鍵，因此騰訊音樂在版權(quán)上的支出還在繼續(xù)上漲。

　　目前騰訊音樂的在線音樂的月活已經(jīng)達(dá)到了 6.6 億，而中國網(wǎng)民數(shù)量也才 8 億，難以再迎來用戶大規(guī)模增長。而用戶對音樂的付費意愿是需要長期培養(yǎng)的，同時在還沒完全一家獨大的在線音樂市場，大幅提高訂閱費用也不現(xiàn)實，因此在線音樂短時間內(nèi)也難以成為騰訊營收的主引擎。

　　依靠付費訂閱盈利難，這不僅是騰訊音樂一家的困境，也是整個在線音樂市場的普遍現(xiàn)象。

　　以全球最大的流媒體音樂平臺 Spotify 為例，2 億用戶付費率達(dá)到了 45.5%，上季度訂閱收入達(dá)到 13.71 億美元，無論是付費率和營收都將騰訊的在線音樂業(yè)務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在身后。

　　同等規(guī)模的全球同類音樂平臺中，沒有誰取得這樣的付費率，但即便如此 Spotify 也難以真正擺脫虧損。從去年到今年上半年累計虧損超過 20 億美元，第三季度扭虧為盈也是因為持有了騰訊音樂的股份，與主營業(yè)務(wù)基本沒有關(guān)系。

　　高額的版權(quán)成本嚴(yán)重拖累了 Spotify 盈利能力，2008 年至今 Spotify 在版權(quán)的花費超過 100 億美元，目前版權(quán)支出每個月仍達(dá)到 2.88 億美元，占營收超過 8 成，再高的付費率也難以抵消這些成本。

　　而且四大唱片公司掌握著歐美市場 90 % 的歌曲版權(quán)，對于 9 成收入靠付費訂閱的 Spotify 而言 ，這樣單一的業(yè)務(wù)構(gòu)成也讓其在面對這些唱片巨頭時失去議價能力。

　　如果縱向和視頻網(wǎng)站對比，在線音樂平臺無論在付費率和用戶平均消費上普遍都不如視頻網(wǎng)站，但如今國內(nèi)的主流視頻網(wǎng)站也還處于燒錢爭奪版權(quán)、持續(xù)虧損的階段。

　　由此可見，如果不擺脫高額的版權(quán)成本的負(fù)擔(dān)，流媒體音樂的付費訂閱還很難以成為一門賺錢的好生意。

　　音樂里的社交娛樂怎么悶聲發(fā)大財

　　騰訊音樂能在付費訂閱市場表現(xiàn)一般的情況下依然保持高速的增長，社交娛樂無疑是最大的推動力，貢獻(xiàn)了 7 成的收入，毛利率超過 50%，社交娛樂果然還是騰訊的強項。

　　社交娛樂業(yè)務(wù)主要由在線卡拉 OK（全民 K 歌）和音樂直播（酷狗直播和酷我聚星）構(gòu)成，而收入主要來自于平臺上的虛擬禮物打賞。

　　盡管相比于 QQ 音樂和網(wǎng)易云音樂，全民 K 歌這些音樂產(chǎn)品的曝光要少得多，而且看起來聽歌比起 K 歌是更高頻的需求，但實際上 K 歌市場的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到995 億元，占到音樂市場總規(guī)模的 52%，全民 K 歌也實現(xiàn)了「悶聲發(fā)大財」。

　　根據(jù) Questmobile的數(shù)據(jù)，全民 K 歌在網(wǎng)絡(luò) K 歌行業(yè)的用戶份額達(dá)到近 90 %，去年用戶數(shù)量就達(dá)到 4.6 億，超過了《王者榮耀》。

　　值得注意的是，這款產(chǎn)品老少通吃，全民 K 歌近 70% 的用戶集中在 13 歲至 22 歲之間，而貢獻(xiàn)黏性和在線時長的主要用戶則是 55 歲 至 60 歲之間的中老年。

　　在知乎「如何巧妙地讓媽媽戒掉全民 k 歌？」的問題下面，最高贊的回答里這樣寫道：

　　萬萬年沒想到，這個軟件簡直有毒。本來以為是三分鐘熱度，沒想到小半年了只增不減，一首歌可以從下午錄到晚上……

　　當(dāng)然全民 K 歌的崛起有賴于微信和 QQ 的導(dǎo)流和騰訊音樂海量的歌曲版權(quán)，但能在網(wǎng)絡(luò) K 歌這個細(xì)分領(lǐng)域脫穎而出成為騰訊音樂的營收主動力已經(jīng)很難得，畢竟享受了同等待遇的微視至今不是抖音的對手。

　　這些數(shù)據(jù)也表明，相比起付費聽歌，用戶更愿意在直播和 K 歌刷幾支火箭，社交娛樂未來很長一段時間都將承擔(dān)騰訊音樂主要的盈利任務(wù)。

　　流媒體音樂平臺都想做「Netflix」

　　高度依賴付費訂閱的 Spotify 和在泛娛樂領(lǐng)域多線作戰(zhàn)的騰訊音樂，基本代表了歐美和中國流媒體音樂平臺的兩大方向，如今看來，多元化的業(yè)務(wù)布局才是流媒體音樂平臺更好的出路。

　　前面提到，版權(quán)依舊是這些音樂平臺最核心的競爭力，但卻要受制于幾大唱片公司。要擺脫這個困境，要么自己培育出更多獨家版權(quán)歌曲，打破上游的壟斷。要么進(jìn)入直播等新的領(lǐng)域增加收入來抵消這部分成本。

　　無論如何，安安靜靜做一個播放音樂的平臺很難長久活下去了。

　　這兩年國內(nèi)幾家音樂平臺都加大了對原創(chuàng)音樂作品的扶持，騰訊音樂推出了「眾創(chuàng)＋音樂」計劃和「新聲力量」計劃來扶持音樂人，網(wǎng)易云音樂則成立了扶持獨立音樂人的「石頭計劃」和「云梯計劃」，而騰訊音樂和網(wǎng)易云還相繼成立了自己的電音廠牌。

　　不過無論是獨立音樂人還是電音廠牌，產(chǎn)出的大多是小眾歌曲，要成為人街知巷聞的流行歌曲還得依靠網(wǎng)絡(luò)綜藝節(jié)目和短視頻平臺的推廣，這也是音樂宣發(fā)渠道的一個變化。

　　用人盤點了 10 月 9 日 QQ 音樂巔峰榜流行指數(shù) TOP50 的歌曲，其中有 22 首來自同時期播出的網(wǎng)絡(luò)/電視綜藝節(jié)目。而榜單第一名的歌曲《心安理得》恰好也是抖音熱歌榜第一位。

　　而網(wǎng)易云音樂去年也和愛奇藝達(dá)成合作，拿到了《偶像練習(xí)生》等綜藝的音樂版權(quán)。咪咕音樂內(nèi)容中心總監(jiān)梁思梁思在接受采訪時曾表示：

　　現(xiàn)在影視原聲、音樂綜藝節(jié)目、網(wǎng)綜臺綜等大 IP 占據(jù)了用戶大部分時間，這些 IP 正在取代大牌歌手決定用戶聽什么。

　　像騰訊音樂在泛娛樂領(lǐng)域積極布局的還有網(wǎng)易云音樂，網(wǎng)易云音樂在 10 月份上線音樂直播產(chǎn)品 LOOK 直播，在通過直播打賞增收的同時，也為培養(yǎng)素人成為音樂人提供了新的平臺。

　　繞開唱片公司自己孵化原創(chuàng)音樂，顛覆傳統(tǒng)音樂的制作、發(fā)行和消費方式，再通過在泛娛樂領(lǐng)域的布局打造新的音樂生態(tài)，不禁讓人聯(lián)想到投入重金拍攝原創(chuàng)影視作品的流媒體平臺 Netflix。

　　這條路現(xiàn)在已經(jīng)被騰訊音樂證明可以走通，更多音樂平臺也前赴后繼。目前騰訊音樂旗下三款 app（QQ 音樂、酷狗音樂、酷我音樂）占據(jù)了 76.1% 的市場份額，不過也有數(shù)據(jù)表明不同音樂平臺的用戶重合度越來越高，而用戶粘性最高的卻是市占率不高的蝦米音樂，音樂平臺的戰(zhàn)爭顯然還沒到終局。

　　騰訊音樂之后，下一個能靠主營業(yè)務(wù)盈利的音樂平臺會是哪一家呢？

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