賈躍亭的中國好同學(xué)們是真心還是假意？

    賈躍亭的中國好同學(xué)們是真心還是假意？為何因投資樂視反而被“興師問罪”？如果要選舉2016年的財經(jīng)新聞類“頭條霸主”，我想非“賈躍亭與樂視網(wǎng)”莫屬。

    整個2016年，停牌、PPT、融資、發(fā)布會、汽車、欠款、跌停、白衣騎士、中國好同學(xué)，以上與樂視有關(guān)的新聞和話題，幾乎都第一時間被媒體報道、被投資者和股民猜測與議論。

    在與樂視相關(guān)的眾多新聞當中，最吸引大家眼球的莫過于，在2016年11月15日，賈躍亭的“中國好同學(xué)”挺身而出，送來6億美元“救命稻草”。

    賈躍亭的中國好同學(xué)們

    一般情況下，能獲得“中國好同學(xué)”這樣的美名，是一個很不錯的榮譽。但在敏華控股的CEO黃敏利身上，事情卻不是這樣的。

    因為投資樂視網(wǎng)，2016年11月16日，在敏華控股2017年中期業(yè)績發(fā)布會上，黃敏利被投資者多次追問有關(guān)集團公司投資樂視的問題，以至于黃敏利無奈幾次強調(diào)，這是敏華控股的發(fā)布會，而不是樂視網(wǎng)的發(fā)布會。

    為了向投資者解釋有關(guān)對樂視的投資，發(fā)布會結(jié)束后，董事會還發(fā)布澄清公告，指出集團公司并沒有投資樂視，實際上是黃敏利的個人投資行為。

    可能很多投資者納悶，為賈躍亭送上“救命稻草”的“中國好同學(xué)”并不只有黃敏利，為什么在這些上市公司中，就黃敏利被“興師問罪”，被投資者連續(xù)追問，以至于公司還專門發(fā)公告澄清？

    答案是：過去“太優(yōu)秀”。

    敏華控股是一家家具公司，但產(chǎn)品幾乎以沙發(fā)為主；敏華控股是一家中國公司，但公司最大的市場并不在中國，超過60%的營業(yè)收入來自美國、加拿大和歐洲；敏華控股是一家傳統(tǒng)制造企業(yè)，但其股價從2012年開始足足漲了超過700%。

    我們翻開敏華控股的年報，會發(fā)現(xiàn)敏華控股的營業(yè)收入從2009年到2016年增長了3.7倍，凈利潤由2009年的2.22億港幣增長到2016年的13.28億港幣，增長了5.98倍。

    因此，一家在過去表現(xiàn)如此穩(wěn)健的公司，如果突然要投資樂視這樣的公司，顯然會遭到投資者的連續(xù)追問，況且敏華控股又是在香港上市，畢竟香港的投資者還是更加關(guān)注公司的治理以及盈利，否則也不會問“敏華業(yè)績是否會因樂視‘被歪樓’的問題”。

    當然，還有一個更重要的因素是敏華控股最近也遇到了增長的煩惱。

    根據(jù)2016年11月份披露的2017財年上半年(從2016年3月31日開始)的業(yè)績顯示，半年沙發(fā)及配套產(chǎn)品批發(fā)業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比下滑5.3%，整體業(yè)務(wù)同比下滑2.5%。

    作為公司最主要營收來源的北美市場，2017財年上半年的營業(yè)收入同比下滑17.7%，加拿大的業(yè)務(wù)同比下滑13.8%，歐洲和其他海外市場的營業(yè)收入同比下滑16.3%。

    所以，如果不是中國市場的快速增長，抵消了敏華控股海外市場的急劇下滑，那么在2017財年上半年的業(yè)績會是多么糟糕。

    對于海外市場糟糕的表現(xiàn)，我想這應(yīng)該是敏華控股這些年首次遇到的問題。對于其中的原因，公司給出的解釋是：

    “2017財年上半年美國市場銷售額下滑由價格競爭所致，因為當期競爭對手降價，而敏華在7-8月期間價格調(diào)整幅度僅為4%左右。這導(dǎo)致公司市場份額小幅收窄?！?/p>

    公司采取的措施是擴大美國市場銷售隊伍（從14人增加到40人，20人基于傭金制），并預(yù)計2017財年4季度銷售額將同比持平。

    當然，公司的說辭是一方面，真正的情況是否如此，還有待考究。不過，即使2017財年4季度銷售額將同比持平，由于國內(nèi)市場的高速增長，說明海外市場的營業(yè)額還是繼續(xù)同比下滑，這就不是因為價格調(diào)整幅度的問題那么簡單。

    如果投資者足夠細心的話，可以翻看2016年6月份的公司電話會議紀要，在談到北美市場的時候，公司仍然強調(diào)優(yōu)勢顯著，美國市場占有率持續(xù)攀升。但半年后的美國市場的銷售卻讓人如此意外。這也側(cè)面印證幾乎大部分管理層都只是把公司運營往好里說的。

    對于敏華控股目前的估值，很多投行還是比較樂觀，特別是敏華控股在入股HomeGroup之后，能夠提升公司在歐洲的銷售。

    不過，在我看來，現(xiàn)在關(guān)注公司的主戰(zhàn)場已經(jīng)不是在歐洲和海外（美國當然還是非常重要的一塊市場），而是國內(nèi)。

    目前，最重要的其實是國內(nèi)市場。敏華控股很早的時候立足于國際化，主要市場也是在美國，這有利有弊。弊端當然是國內(nèi)市場的渠道問題，不過這也給公司提供了足夠的想象空間。

    至于公司目前的估值，三錢二兩覺得不好不壞。如果因為海外市場的繼續(xù)下滑，造成市場對敏華控股的恐慌，可能會有一個不錯的買點，畢竟敏華控股現(xiàn)在也在逐步拓展國內(nèi)市場。

    所以，其實敏華控股的股東關(guān)心的更多的應(yīng)該是公司如何在國內(nèi)市場的布局和攻城掠地。