分期電商這門萬億生意的春天要來了？

　　分期電商這門萬億生意的春天要來了？今年上半年以來，從P2P到長租公寓，類似的模式，讓互聯(lián)網金融業(yè)界一片哀嚎。但以消費金融為核心的分期電商，似乎正在迎來冰雪消融的春天。

　　冰雪來自半年前，專項小組的141號文件。該文件從利率上限、從業(yè)資質等各方面對消費金融進行了一系列規(guī)范。

　　一通操作猛如虎，頓時讓躊躇滿志的分期電商領域，感受到了寒風的凜冽。但明確的監(jiān)管條例，往往意味著行業(yè)自我優(yōu)化、政策不穩(wěn)定性降低。

　　半年過去，諸多業(yè)內上市公司的表現(xiàn)，讓投資者看到了新的希望。以分期電商上市第一股樂信為例，樂信在Q2財季營收17.83億元，同比增長達35.38%，按非美國通用會計準則（Non-GAAP）計算，凈利潤5.02億元，同比增長高達776%。

　　政策端也開始放出強利好信號。8月18日，銀保監(jiān)發(fā)布文件，明確表示積極支持發(fā)展消費信貸以“滿足人民群眾日益增長的美好生活需要”，無疑是給風雨中的分期電商，打了一針強心劑。

　　此后便有從業(yè)者高呼，“現(xiàn)在是中國消費金融最好的時代”。

　　最好的時代，英雄輩出。在京東白條、阿里花唄之后，9月3日，360金融宣布上線消費金融子品牌“360分期”，同時宣布與360智能硬件和蘇寧易購達成戰(zhàn)略合作，主打3C產品，共同構建360金融在分期電商領域的護城河。

　　分期電商不是一個新鮮事，前有京東白條、阿里花唄，現(xiàn)在又有手持多年大數據積累入場的360金融，這是否表明分期電商就此迎來了新的春天？野心勃勃的360金融，又是否能撬動巨頭環(huán)繞的市場，后發(fā)制人？

　　消費金融

　　充滿想象的萬億市場

　　分期電商的關鍵內核是消費金融，而消費金融進入國內之早，遠超過大多數人的認知。

　　事實上，我國消費金融公司試點工作早在2009年7月就已經正式啟動了，首家消費金融公司的成立，也遠在2010年。

　　但消費金融真正興盛起來，還是在2013年之后。2013年下半年，國務院陸續(xù)頒布了《關于金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》以及《消費金融公司試點管理辦法》。

　　得到了明確的政策信號以后，2014年開始，互聯(lián)網巨頭紛紛試水分期電商。

　　分期電商，顧名思義，即在傳統(tǒng)電商基礎上嫁接了可分期的付款方式，包括以分期付款作為平臺交易方式的場景化電商平臺，也包括配有分期付款工具的場景化傳統(tǒng)電商平臺。

　　分期付款解決了快速壯大的中產階級的短期資金壓力，尤其是與數碼、3C電商的結合，讓新中產在客單價較高，但同時需求量也較大的小家電、數碼產品方面的消費能力迅速提升，也因此立刻成為了互聯(lián)網電商巨頭眼中的香餑餑。

　　2014年2月，使用場景最契合的京東白條率先上線，并成為了京東金融業(yè)務的最強驅動。京東金融在2017年整體實現(xiàn)了超過百億的營收，并且實現(xiàn)了單季盈利，內部人士表示，京東白條功不可沒。

　　依托支付寶體系，而更廣為人知的螞蟻花唄，則醞釀了一段時間，在2015年4月才上線。但上線后發(fā)展同樣迅猛，據報道，螞蟻花唄的運營主體2014-2017年度分別實現(xiàn)營收0.32億元、0.09億元、1.3億元和65.96億元。消費金融的興盛，也同樣為螞蟻金服千億美金估值做出了不小的貢獻。

　　龍頭企業(yè)的快速增長，帶動了整個行業(yè)的迅速發(fā)展，才有了業(yè)界對于消費金融萬億市場的想象。

　　中信建投的研究則顯示，我國短期消費貸款市場截至2017年1季度的存量規(guī)模達到5.44萬億，根據增長率預計截至2017年底規(guī)模將達到6.37萬億，到2020年時行業(yè)規(guī)模將突破10萬億大關。

　　但同時，消費金融也不是一門誰都能做的生意。

　　IDG資本合伙人?？庠谝淮畏窒砩希e過美國90年代消費金融大混戰(zhàn)的例子。當時大量的消費金融企業(yè)，經過大量廝殺后，不斷通過并購優(yōu)勝劣汰，業(yè)務最終集聚到幾家核心企業(yè)，形成六大巨頭對市場的集體占有。

　　其中，Capital One就是一個經典案例。不管從增長還是估值水平看，90年代的 Capital One “都不是最炙手可熱的那一家”，但同類公司中，只有它一直存留發(fā)展至今。

　　它的成功經驗，同樣也是今天，中國消費金融的關鍵：對次級客戶的定價及風控能力、穩(wěn)定低成本的資金來源，以及強大的品牌營銷和產品創(chuàng)新能力。

　　總結起來四個字——“二低一高”：低資金成本和營銷成本，和高風控能力。

　　再結合電商本身的業(yè)務場景，這就構成了分期電商的幾個成功要素：

　　· 基于消費金融邏輯的低資金成本；

　　· 基于互聯(lián)網獲客轉化邏輯的低流量、營銷成本；

　　· 基于數據驅動的強風控能力；

　　· 基于場景驅動的，優(yōu)質消費路徑。

　　基于這些要素，讓我們來看看360金融的新業(yè)務，前景是否可期。

　　合作方與大數據

　　首先來看一下，上線之初，除了360金融本身，還有兩大戰(zhàn)略合作伙伴蘇寧易購、360智能硬件支持的360分期，到底是一個什么樣的業(yè)務模式。

　　針對新上線的360分期的業(yè)務，簡單來說可以概括為360金融以技術能力搭臺，360智能硬件與蘇寧易購搭手同臺唱戲：360金融本身并不具備電商和供應鏈的經驗與基礎，因此在整個業(yè)務鏈條上，蘇寧易購負責提供優(yōu)質商品、物流服務、售后服務，360智能硬件提供頭部優(yōu)質SKU進行差異化，而360金融則負責以大數據支持，輸出風控技術能力。

　　作為戰(zhàn)略合作方的蘇寧易購本身，今年逆勢上漲，上半年數據亮眼。

　　根據虎嗅報道，蘇寧易購線上業(yè)務上半年實現(xiàn)商品交易總規(guī)模達883.22億元，同比增長76.51%，遠高于全國網上零售額同期同比30.1%的增幅，增速達到了行業(yè)平均水平的2.5倍。蘇寧易購4813家自營店面的零售能力，以及蘇寧常年來在家電、數碼類產品上的優(yōu)勢，為360分期的業(yè)務落地解決了后顧之憂。

　　360金融作為360集團的金融合作伙伴，有著業(yè)務、資源、技術等多方面的緊密合作。360智能硬件的支持，則替360分期，解決了核心品類及頭部產品差異化的問題。

　　3C數碼類產品本身就是分期電商領域的熱門產品。

　　根據中山大學及艾媒咨詢聯(lián)合發(fā)布的《2017中國分期電商市場行業(yè)研究報告》顯示，在所有商品類目中，用戶偏好前4位均為3C數碼類產品。而從客單價而言，通常價格在1000-3000元檔位的3C數碼類產品，又正是普通用戶進行消費分期的心理舒適區(qū)，單月還款額度等，都在一個最容易接受的位置上。

　　而360已經在智能行業(yè)發(fā)展多年，產品包括360行車記錄儀、360兒童手表、360行車記錄儀、360掃地機器人、360智能路由器等多個IoT智能硬件產品。從收入來看，智能硬件業(yè)務在2017財年，收入為10.99億元，收入同比增長36.59%，成為了是360發(fā)展最快速的業(yè)務之一，也同時說明了智能硬件產品對市場的吸引力。

　　我們再回到“二低一高”的框架，來看360分期的業(yè)務：低資金成本和營銷成本，和高風控能力。

　　資金端有360金融本身近幾年的經驗作依托，可以直接復用，毋需考慮。單360借條，2017年就已經發(fā)放近400億元貸款，實現(xiàn)單月盈利，同時放款用戶已達數百萬，預計2018年還將達到1000億元放款規(guī)模。

　　因此營銷流量成本上，360分期也有先天優(yōu)勢：一方面是360金融自身體系中各條產品線的導流能力，另一方面還有合作伙伴蘇寧易購精準場景下的大流量入口。360集團擁有的超過5億的PC用戶和超過7億的智能手機用戶，也是360分期更廣義上的潛在用戶。

　　而從風控能力上，360金融在金融科技、風控方面的優(yōu)勢同樣來自于360十億安全大數據的支持。這部分，360金融則主打基于360集團超過10億的安全大數據所研發(fā)的Argus智能風控引擎和宇宙魔方（Cosmic Cube）定價引擎兩大核心技術。

　　Argus智能風控引擎得名源自希臘神話中的Argus百眼巨人神。這套系統(tǒng)擁有360大數據提供的高欺詐風險的可疑設備和可疑賬戶等黑名單，可以快速篩選出高風險客戶；同時，能基于超過100個風控子模型，檢測潛在借款人3的個人和群體異常行為，處理不同類型的欺詐風險。在這套風控引擎下，每件授信申請最快3秒鐘反饋風控決策，最快3分鐘處理完畢，并已經實現(xiàn)了7*24小時風險監(jiān)控，至今已處理近4000萬個信用評估申請。

　　而另一套宇宙魔方定價引擎，則能夠為用戶建立長期的信用記錄，并綜合考慮用戶的信用等級、貸款期限等諸多因素，根據算法自動監(jiān)測和調整利率定價，動態(tài)調整用戶下一筆貸款的定價。這樣的模式可以讓有著長期良好信用歷史的借款用戶可以獲得更優(yōu)惠的利率價格，也有助于借款用戶長期重視自己的信用，主動減少逾期、不良情況。

　　這樣的配合，其實就展現(xiàn)出了360分期與市面上競品的核心差異——不同于競品先電商后金融，360分期實際上是先金融后電商。

　　相較于純粹的分期電商業(yè)務，360分期構造的是一整套基于金融場景化的分期電商解決方案。也即是說，相較于單純自營自有的電商業(yè)務，視360分期為一個具有強大技術內核的平臺服務工具或許更為合適。而在技術上，360多年在安全領域的經營，早已為今天深入消費金融業(yè)務的探索，打下了堅實的基礎。

　　而從分期電商切入消費場景的開始，同樣的合作模式，也可以復刻到其他的領域。360金融未來完全可以開放與更多合作伙伴的合作，將這套合作模式，打包輸出，共同拓展業(yè)務版圖?？v觀市場，或許有天直接與天貓、京東等平臺強強聯(lián)合，也未可知。

　　不好啃的骨頭

　　有肉吃的市場

　　360金融為什么要做分期電商？

　　但對于互聯(lián)網企業(yè)而言，最重要的不僅僅是做什么，也是不做什么——做加法簡單，做減法難。

　　綜合上面的討論，在360分期的業(yè)務中，360金融的角色，更類似于一個技術方案提供商。既然如此，對于360金融而言，非要做分期電商的邏輯又何在？

　　首先，消費貸良好的使用場景，和表現(xiàn)更優(yōu)的不良率。

　　根據公開數據，京東白條17年上半年的不良率為0.52%，螞蟻花唄為1%左右，遠低于監(jiān)管后頻頻爆雷的現(xiàn)金貸。而其中，3C產品消費者在整體而言，又有相對更良好的償還能力和消費習慣。

　　其次，360金融做分期電商的另一個核心在于，為360強大的金融大數據能力，找一個落地的出口，也就是為360金融構建一個showcase的平臺，以及一個不斷進行市場測試反饋的出口。

　　360集團孵化的金融板塊于2015年成立

　　2016年9月360金融推出360借條進軍消費金融

　　目前360金融集團旗下有360借條、360分期、360小微貸等覆蓋普惠金融的產品線

　　360孵化的金融板塊業(yè)務由2015年成立，產品線包括你財富、360借條、360小微貸、360貸款導航，均發(fā)展穩(wěn)健。360分期的上線則是在這個鏈條上，補上了消費場景上的一環(huán)，讓360金融的業(yè)務板塊，實現(xiàn)資產端、資金端、消費場景的全覆蓋。同時打磨自身的技術實現(xiàn)，最終和所有其他金融科技公司一樣，以技術能力輸出為目標。

　　而對于360金融本身而言，從360分期中獲得的消費數據，也有極大的價值。

　　一方面，是在360本身的安全數據上，針對線上電商場景，持續(xù)供給消費數據，完善用戶征信檔案，繼續(xù)優(yōu)化數據維度及精度，可以反哺360金融的其他相關業(yè)務。而另一方面，也是不斷為360金融自研的引擎供給新的高頻的消費數據，以實現(xiàn)校準。用戶的行為是動態(tài)的，也需要不斷的新數據供給，才能持續(xù)迭代數據模型，對用戶行為產生更精準的判斷。

　　對于機器學習而言，數據就是食糧。優(yōu)質的、實時的數據，從更長的時間維度上，對于業(yè)務核心資產的價值，不言而喻。

　　在這樣的一個考量下，360分期布局的戰(zhàn)略意義就更為明確：這不僅僅是360金融業(yè)務的一條新產品線，也是360金融整體的技術能力的落地場景，從更深遠的角度來說，也可以視為360 5億PC用戶和7億智能手機用戶的付費轉化出口。

　　目前消費金融領域，已經有螞蟻花唄、京東白條，憑借強大的場景優(yōu)勢，明珠在前。360分期能否依靠多年大數據的積累、合作伙伴的深度支持，以及自身的技術實力實現(xiàn)彎道超車？或許是接下來半年，消費金融領域頗有看點的一場硬仗。

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