自制電池：特斯拉下一階段的關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)力

編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào)“財(cái)經(jīng)涂鴉”（ID:caijingtuya），作者 阿司匹寧，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

對(duì)于純電車(chē)而言，電池是至關(guān)重要的因素。而對(duì)于這些車(chē)企而言，產(chǎn)品與電池之間現(xiàn)有的依賴(lài)關(guān)系關(guān)乎于在市場(chǎng)中面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的有利地位。

正如我們所知，特斯拉（TSLA.US）的純電車(chē)是極度依賴(lài)電池廠商的，至少目前為止是這樣。但是與之相反的是，與特斯拉的純電車(chē)形成競(jìng)爭(zhēng)格局的其他車(chē)企已經(jīng)漸漸擺脫了這樣的依賴(lài)關(guān)系，其中包括大眾（VLKAY.US）、豐田（TM.US）以及我此前分析過(guò)的比亞迪（BYDDF. US）等。

通常我在分析特斯拉這家公司的時(shí)候，有兩個(gè)觀點(diǎn)需要區(qū)分開(kāi)：一個(gè)是以技術(shù)為導(dǎo)向的視角；一個(gè)是以財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為導(dǎo)向的視角，而本篇分析我的視角會(huì)主要以電池技術(shù)為導(dǎo)向。

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新能源汽車(chē)的增長(zhǎng)趨勢(shì)，對(duì)其供應(yīng)鏈帶來(lái)的提振效果毋庸置疑，而作為“心臟”的鋰電池需求自然便展現(xiàn)出了爆發(fā)式的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

圖表1 來(lái)源：麥肯錫，涂鴉研究所

特斯拉此前的優(yōu)勢(shì)或者說(shuō)核心技術(shù)是它的電池儲(chǔ)存技術(shù)，而在生產(chǎn)制造方面選擇了與值得信賴(lài)的電池廠商合作的模式，這一點(diǎn)是符合馬斯克在接受采訪時(shí)所稱(chēng)“我更希望看見(jiàn)這個(gè)市場(chǎng)有更多的公司參與進(jìn)來(lái)，一起改變世界?！钡睦砟?。

公司在內(nèi)華達(dá)州的超級(jí)工廠與松下(Panasonic)簽訂合約使用一款超過(guò)35千兆瓦時(shí)的電池。同時(shí)，特斯拉還選擇了三星SDI和LG化學(xué)的用于儲(chǔ)能的電池產(chǎn)品。

但是單單一個(gè)超級(jí)工廠已經(jīng)無(wú)法滿(mǎn)足目前猛增的需求，位于上海的超級(jí)工廠選擇了寧德時(shí)代（300750.SZ）的方形磷酸鉀電池，正在計(jì)劃部署中的歐洲超級(jí)工廠不出意外也會(huì)繼續(xù)采取這樣的合作方式。

那么公司既然對(duì)鋰電池的需求如此大，為什么不像其他的車(chē)企那樣選擇自研呢，這樣不是更加有利于產(chǎn)品毛利率以及公司競(jìng)爭(zhēng)力嗎？

特斯拉內(nèi)華達(dá)州的超級(jí)工廠發(fā)生的案例中給埃隆馬斯克敲響了警鐘。在向超級(jí)工廠投資45億美元后不久，由于特斯拉的市場(chǎng)需求不足，松下停止了對(duì)特斯拉超級(jí)工廠數(shù)十億美元的投資計(jì)劃。

車(chē)企和電池制造商之間愈發(fā)敏感的關(guān)系，使得特斯拉決定是時(shí)候做出改變了。故事的拐點(diǎn)就發(fā)生在2019年，特斯拉以每股4.75美元的價(jià)格溢55%收購(gòu)了能源技術(shù)公司Maxwell Technologies，該交易對(duì)后者的估值達(dá)到2.18億美元。

我們認(rèn)為特斯拉看中的是Maxwell的超級(jí)電容和干電極技術(shù)，前者被業(yè)內(nèi)認(rèn)為可能是更可靠和實(shí)用的電池替代方案，后者這項(xiàng)專(zhuān)利電極能使能量密度超過(guò)300wh/kg，并預(yù)測(cè)其能達(dá)到500wh/kg以上。

因?yàn)槌?jí)電容和鋰電池體系差異巨大的問(wèn)題，我們認(rèn)為特斯拉對(duì)于干電極的應(yīng)用方向會(huì)是在鋰電池上。

而超級(jí)電容則更可能被特斯拉采用鋰電池+超級(jí)電容的組合方式出現(xiàn)。這樣一來(lái)除了可以提高循壞效率以外，還有利于電動(dòng)車(chē)在低溫情況下啟動(dòng)的能力表現(xiàn)，提高電池壽命。

換而言之，特斯拉終于找到了它的“真命天子”。

此外，特斯拉電池研發(fā)團(tuán)隊(duì)的員工和前員工也向我表示，他們目前正專(zhuān)注于設(shè)計(jì)和制造先進(jìn)的鋰離子電池，還包括新設(shè)備和新工藝，結(jié)合上個(gè)月特斯拉還發(fā)布了電池設(shè)計(jì)工程師、電池生產(chǎn)設(shè)備和電池制造工藝的相關(guān)招聘信息。

種種跡象直接指向了特斯拉推出自制搭載干電極的鋰電池的可能，但具體實(shí)現(xiàn)以及取得進(jìn)展的時(shí)間起先預(yù)計(jì)是在2021年左右，而現(xiàn)在受疫情影響，我認(rèn)為這個(gè)時(shí)間可能推遲到2021年底甚至2022年。

很明顯，對(duì)電池制造商的依賴(lài)更少的車(chē)企將會(huì)在未來(lái)享有更大的優(yōu)勢(shì)。

意識(shí)到這一點(diǎn)的不只是特斯拉，大眾正在與Northvolt公司進(jìn)行一項(xiàng)極其重要的戰(zhàn)略合作，作為價(jià)值9億歐元電池合作的回報(bào),大眾將收購(gòu)Northvolt公司約20%的股份，此外，大眾今年還計(jì)劃成立一家各占一半股份的合資企業(yè)，在歐洲建造一座16千瓦時(shí)的電池廠。公司的生產(chǎn)設(shè)施的建設(shè)計(jì)劃最早在2020年開(kāi)始，大眾汽車(chē)的電池生產(chǎn)預(yù)計(jì)在2023年底/ 2024年初開(kāi)始。

這個(gè)案例無(wú)疑是不太利好特斯拉的歐洲超級(jí)工廠項(xiàng)目，德系車(chē)在歐洲比美系車(chē)更受歡迎；再加上大眾擺脫了對(duì)其他電池廠商的依賴(lài)后，產(chǎn)品在價(jià)格上的競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)更具優(yōu)勢(shì)；歐洲市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度可能會(huì)致使特斯拉陷入腹背受敵的困境。

但是，我不得不申明我的觀點(diǎn)是，面對(duì)需求驟降和產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題，特斯拉現(xiàn)在最不需要的就是另一家超級(jí)工廠。

參考我此前有關(guān)特斯拉2020第一季度財(cái)報(bào)的預(yù)測(cè)，GAAP的虧損很有可能會(huì)完全抹去第三和第四財(cái)季的合并利潤(rùn)，這個(gè)觀點(diǎn)現(xiàn)在得到了Morgan Stanley的肯定：

3月12日，Morgan Stanley對(duì)特斯拉的預(yù)期調(diào)整下降至480美元，并將盈利預(yù)期調(diào)整為了虧損。

圖表2 來(lái)源：Morgan Stanley