新冠肺炎對經(jīng)濟(jì)的打擊超過金融危機(jī)，美國正面臨第二次大蕭條

編者按：本文來自微信公眾號“巴倫”（ID:barronschina），36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

文｜《巴倫周刊撰稿人》本·列文森、麗薩·貝爾弗斯

編輯 ｜ 彭韌

新型冠狀病毒大流行是終極的黑天鵝事件，它不同于自1918年西班牙流感以來美國所面臨的任何威脅。

從消費(fèi)者和投資者，再到央行銀行家和政治家，這種新型冠狀病毒已經(jīng)嚇壞了所有人。但還有一個(gè)問題籠罩著一切：我們是否已經(jīng)足夠害怕到去做那些需要做的事情？

這么說似乎有些出人意料。應(yīng)對新型冠狀病毒危機(jī)的財(cái)政政策即將出臺。它將會耗資巨大，它將會代價(jià)高昂，它將會混亂不堪。但是，它還不夠大。如果美國經(jīng)濟(jì)要避免陷入深度、長期的衰退，或者像一些人擔(dān)心的那樣，避免陷入蕭條，強(qiáng)有力的財(cái)政應(yīng)對勢在必行。它必須比我們大多數(shù)人想象的還要大。

新型冠狀病毒大流行是終極的黑天鵝事件，不同于自1918年西班牙流感以來美國所面臨的任何威脅。它不僅僅是一個(gè)需要背書的金融體系，一個(gè)需要被打敗的敵人，甚至是自從20世紀(jì)70年代以來大宗商品市場的混亂。這種疾病會在人與人之間傳播，造成金融系統(tǒng)的混亂，使經(jīng)濟(jì)陷入停滯。我們需要準(zhǔn)備好在兩條戰(zhàn)線上發(fā)動戰(zhàn)爭: 醫(yī)療危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

為了取得成功，華盛頓需要擱置黨派之爭、仇外心理和推卸責(zé)任，首先通過立法來止血，然后幫助治療患病民眾，紆解受困企業(yè)。11月的總統(tǒng)選舉將是對這些早期財(cái)政努力成效的第一次考驗(yàn)。

早期的回報(bào)，正如道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)普爾指數(shù)從歷史最高點(diǎn)下跌35% 所反映的那樣，并不令人鼓舞。但感受到痛苦的不僅僅是股市。資金流向現(xiàn)金的趨勢愈演愈烈，市政債券和長期美國國債等通常被認(rèn)為“安全”的資產(chǎn)也被裹挾進(jìn)來，進(jìn)一步顯示出自2008年金融危機(jī)以來從未見過的恐慌程度。

這種新型冠狀病毒對美國人的健康和財(cái)務(wù)狀況所造成的影響還處于早期階段。當(dāng)務(wù)之急是幫助患病者，評估疾病傳播的程度，幫助那些為支付賬單和養(yǎng)家糊口而掙扎的人。整個(gè)產(chǎn)業(yè)都面臨著滅頂之災(zāi)，這些威脅可能會引發(fā)裁員、破產(chǎn)和納稅人工作陷入痛苦的惡性循環(huán)。

傷害能否控制在幾個(gè)月或更長時(shí)間內(nèi)，將取決于政策反應(yīng)。美聯(lián)儲在貨幣政策方面已經(jīng)開始行動，運(yùn)用了在金融危機(jī)期間使用的一些工具。美聯(lián)儲將短期利率降至接近零的水平，表示將購買至少7,000億美元的美國國債和抵押貸款支持證券以壓低利率，并試圖確保短期融資市場平穩(wěn)運(yùn)行，維持全球范圍內(nèi)的美元流動性。但它的章程限制了它能夠購買什么，以及它能夠推出什么樣的刺激措施。這種情況需要改變。

即便如此，真正的工作也必須來自于政治家。在財(cái)政政策方面，國會和特朗普總統(tǒng)已經(jīng)通過了一項(xiàng)83億美元的緊急公共衛(wèi)生支出法案，為疫苗開發(fā)提供資金，并向州政府和地方政府提供資金，以幫助進(jìn)行預(yù)防工作，第二項(xiàng)提供免費(fèi)病毒檢測和擴(kuò)大帶薪病假的措施也獲得了通過，這項(xiàng)措施的成本可能超過1000億美元。特朗普政府、參議院的共和黨人和民主黨人們正在其他方面尋求刺激措施，包括向美國人直接支付現(xiàn)金、減少工資稅、為拯救航空業(yè)等行業(yè)提供信貸便利，以及為小企業(yè)提供貸款擔(dān)保。

財(cái)政部長努欽說，政府支持的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃總額為1.3萬億美元，其中約5000億美元將直接撥給美國人。關(guān)于增加1萬億美元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的討論仍在繼續(xù)?！拔覀冋陉P(guān)閉部分經(jīng)濟(jì)，以確保我們消滅這種疾病，”他說，“我們將為經(jīng)濟(jì)提供我們需要的任何經(jīng)濟(jì)援助” ，以確保小企業(yè)有錢繼續(xù)支付員工工資。

即使這些數(shù)字可能也不夠。由新型冠狀病毒引起的這種疾病—— Covid-19正在對經(jīng)濟(jì)造成重創(chuàng)。學(xué)校正在關(guān)閉，在家工作越來越成為許多行業(yè)的常態(tài)，餐館和酒吧也關(guān)門了，幾乎每個(gè)人都把大部分時(shí)間花在家里和附近。

關(guān)于新型冠狀病毒爆發(fā)對經(jīng)濟(jì)造成的破壞程度的早期數(shù)據(jù)并不令人鼓舞。中國在抗擊疫情方面比美國領(lǐng)先一個(gè)月左右，剛剛公布2020年前兩個(gè)月的工業(yè)產(chǎn)值下降了13.5% ，而零售額下降了20.5% 。

新型冠狀病毒的影響也開始出現(xiàn)在美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，這增加了采取激進(jìn)財(cái)政應(yīng)對措施的緊迫性。最近一周，首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)激增33% ，增加了7萬人，達(dá)到28.1萬人，創(chuàng)下了歷史最大單周增幅之一。

觀察人士預(yù)計(jì)，當(dāng)下周的數(shù)據(jù)公布時(shí)，這一總數(shù)將呈爆炸式增長。一些州已經(jīng)表示，由于申請失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)激增，他們的報(bào)告系統(tǒng)已經(jīng)不堪重負(fù)。本周早些時(shí)候，紐約聯(lián)邦儲備銀行的帝國制造業(yè)指數(shù)從2月份的12.9降至3月份的負(fù)21.5，創(chuàng)下歷史最大單月跌幅。

“9 · 11”恐怖襲擊的余波為思考新型冠狀病毒將如何影響美國經(jīng)濟(jì)以及需要做些什么提供了一個(gè)良好的起點(diǎn)。

Cirrus Research的研究主管薩特亞·普拉德曼（ Satya Pradhuman）認(rèn)為這次打擊與“9·11”對航空旅行、小型企業(yè)的打擊有相似之處。他在寫給《巴倫周刊》的一封電子郵件中寫道: “想想9 · 11之后12到18個(gè)月的曼哈頓下城... ... 那里仍然是一個(gè)艱難的地方”?！艾F(xiàn)在想象一下，這一事件將發(fā)生在大多數(shù)主要城市，隔一段時(shí)間之后?！?普拉德曼預(yù)計(jì)，經(jīng)濟(jì)增長會有兩到三個(gè)季度出現(xiàn)下滑，“在我們觸底之前，還會有幾輪貨幣和財(cái)政支持?！?/p>

新冠肺炎對經(jīng)濟(jì)的打擊將超過我們所經(jīng)歷的任何事情，甚至金融危機(jī)。摩根大通預(yù)測美國國內(nèi)生產(chǎn)總值在這一時(shí)期將下降14% ，而高盛預(yù)計(jì)將下降24% 。德意志銀行證券(Deutsche Bank Securities)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家托爾斯滕·斯洛克（Torsten Sl?k）周三在談到自己最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測時(shí)表示: “我們再怎么強(qiáng)調(diào)這些預(yù)測的不確定性都不為過”。

“這些確實(shí)是史無前例的事件，沒有足夠的歷史實(shí)例來精確支撐我們的預(yù)測... ... 病毒的演變也是高度不確定的”，他說，很容易想象出一個(gè)更糟糕的結(jié)果，即病毒在美國比在中國更難控制，金融市場引發(fā)連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動出現(xiàn)更劇烈、更持久的下降。人們只需要看看意大利，那里的死亡人數(shù)已經(jīng)超過了中國的死亡人數(shù)，就可以知道這場危機(jī)可能會變得多么嚴(yán)重。

政治家們將不得不在財(cái)政措施上迅速發(fā)揮創(chuàng)造性，否則就會出現(xiàn)問題。

英國凱投宏觀（Capital Economics）的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家尼爾 ·席令（Neil Shearing）列出了一系列可能的行動?！柏?cái)政刺激會是什么樣子？這包括從擴(kuò)大醫(yī)療保健覆蓋范圍、增加政府資助的病假工資、企業(yè)稅收減免，以及向家庭提供一次性補(bǔ)貼等方方面面，”他在最近一篇論文中寫道?！罢€可以為那些受打擊最嚴(yán)重(但在其他方面有償付能力)的企業(yè)提供低息貸款擔(dān)保，或者在極端情況下承擔(dān)私營企業(yè)的債務(wù)?！?/p>

即使這樣也可能不夠。在上周的一篇論文中，加州大學(xué)伯克利分校(University of California，Berkeley)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家伊曼紐爾·塞斯(Emmanuel Saez)和加布里埃爾·祖克曼(Gabriel Zucman)認(rèn)為，政府幫助經(jīng)濟(jì)的最佳方式是介入，彌補(bǔ)失去的需求。例如，如果需求下降40% ，用企業(yè)支付來填補(bǔ)需求，將耗費(fèi)美國20萬億美元年度 GDP 的10%。

其他人建議，華盛頓應(yīng)該允許企業(yè)將新冠大流行列為“可承保的損失原因” ，然后支持那些必須為索賠付款的保險(xiǎn)公司。創(chuàng)造力和靈活性將是防止經(jīng)濟(jì)衰退惡化的關(guān)鍵，而現(xiàn)在看來，衰退是不可避免的。

咨詢公司杰弗里（Jefferies）擁有一個(gè)投資銀行構(gòu)成的客戶基礎(chǔ)，主要由冠狀病毒引發(fā)的商業(yè)危機(jī)前線的中型公共和私營公司組成。該公司高管呼吁政府采取一切必要措施，以遏制失業(yè)率的飆升，并為大量企業(yè)提供支持，這些企業(yè)將在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)繁榮之前關(guān)閉或申請破產(chǎn)。這種應(yīng)對措施可能涉及山姆大叔利用獲得廉價(jià)債務(wù)的機(jī)會設(shè)立一個(gè)計(jì)劃，讓企業(yè)在未來6個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)。

“我們的經(jīng)濟(jì)需要的是資金，以贏得喘息的時(shí)間，繼續(xù)支付員工薪水，保持產(chǎn)能和能力，并度過危機(jī)，”杰弗里首席執(zhí)行官里奇 · 漢德勒和總統(tǒng)布萊恩 · 弗里德曼寫道。

《巴倫周刊》也同意這種說法。如果原本健康的公司和行業(yè)倒閉，那么當(dāng)新型冠狀病毒消退時(shí)，工人們就沒有什么能回去的地方了。如果人們得不到在延長期內(nèi)進(jìn)行隔離或保持社會距離所需要的財(cái)政支持，病毒可能就不會迅速消退，經(jīng)濟(jì)也無法反彈。

我們距離想象最壞的情境ーー經(jīng)濟(jì)大蕭條ーー還有一段距離，盡管這種情境已經(jīng)在很多觀察人士的預(yù)期之內(nèi)。

雖然蕭條沒有明確的定義，但舊金山聯(lián)邦儲備銀行試圖通過比較1973年到1975年的經(jīng)濟(jì)衰退和1929年到1933年大蕭條的第一個(gè)下行階段來正確看待這個(gè)問題。

在1973年的經(jīng)濟(jì)衰退中，GDP 下降了3.4% ，而失業(yè)率從4% 上升到了9% 。在大蕭條的第一階段，實(shí)際產(chǎn)出下滑了近30% ，而失業(yè)率從3% 躍升至近25% 。在那場可怕的衰退的后期，許多企業(yè)和個(gè)人都破產(chǎn)了。銀行倒閉，經(jīng)濟(jì)用了10多年時(shí)間——以及一場世界大戰(zhàn)——才得以復(fù)蘇。股市用了25年(直到1954年)才回到1929年達(dá)到的峰值水平。

到目前為止，2020年似乎正在形成自己的完美風(fēng)暴。全球流行病、零利率、石油價(jià)格戰(zhàn)和美國總統(tǒng)大選從未同時(shí)發(fā)生。這會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)蕭條嗎？到目前為止，沒有人知道。

我們的政治家越早認(rèn)識到這將帶來游戲的終局，并采取措施來避免這種情況發(fā)生就越好。

翻譯 | 小彩

版權(quán)聲明：

《巴倫》(barronschina)原創(chuàng)文章，未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載。英文版見2020年3月21日報(bào)道“America Is Facing a Second Great Depression. What Washington Needs to Do to Keep That From Happening.”。

（本文內(nèi)容僅供參考，投資建議不代表《巴倫》傾向；市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。