應進一步完善科創(chuàng)板減持規(guī)則

每經(jīng)特約評論員 熊錦秋

11月6日科創(chuàng)板公司長陽科技發(fā)布公告稱，8名股東擬減持不超過21.46%的股份，這些股份均為公司IPO前取得，減持原因均為自身資金需求。從這個案例中，筆者感到，科創(chuàng)板減持制度過于寬松和友好，應進一步完善。

科創(chuàng)板對原始股東的限售期規(guī)定得比較寬松，除了控股股東、實控人限售期比較長，為自公司股票上市之日起36個月外，其他股東限售期為12個月，核心技術(shù)人員限售期為公司上市之日起12個月和離職后6個月。

長陽科技第一大股東持股比例不到20%，此次發(fā)布減持計劃的包括公司第二、第三、第四、第九、第十一大股東。長陽科技前三季度凈利潤為1.35億元，上述股東組團減持，按公司目前股價，最多可以套現(xiàn)十多億元，這些錢公司10多年才賺得回來，被網(wǎng)友驚呼“要把公司賣了”。

長陽科技于去年11月6日上市，這些發(fā)布減持計劃的股東，其手中股份今年11月6日剛剛解禁。原始股東按照減持規(guī)則來減持，本應是其權(quán)利和自由，旁人似乎無權(quán)說三道四。但二股東等持股一解禁就急切宣布巨量減持計劃，無論是對投資人觀念、市場流動性還是公司股價的沖擊，顯然都是極其巨大的。

科創(chuàng)板有部分上市公司第一大股東持股比例較低，也即絕大多數(shù)原始股限售期都只有一年，如果放任這些股票在公司上市一年后就減持，雖然第一大股東暫時留守，但多數(shù)股東已經(jīng)輪換，可以說，企業(yè)上市的主要目的，就變成了原始股東毫不避諱地套現(xiàn)。如此，未來不排除出現(xiàn)這么一種情況，第一大股東為了實現(xiàn)在上市一年后就可迅速套現(xiàn)，也找他人代持部分原始股。

設(shè)立科創(chuàng)板，一個重要目的就是要為科技創(chuàng)新企業(yè)搭建融資平臺、發(fā)展平臺，解決其融資難、融資貴的問題，進而落實創(chuàng)新驅(qū)動的發(fā)展戰(zhàn)略。假若企業(yè)上市不久，多數(shù)股東就開溜，留下一個大股東獨守空城，甚至留下的大股東也無心做事，那就違背了科創(chuàng)板設(shè)立的初衷。

如此，科創(chuàng)板如何肩負起創(chuàng)新的重任？為此，筆者建議進一步完善科創(chuàng)板減持制度。

首先，應該統(tǒng)一原始股東持股限售期?？梢砸?guī)定，所有原始股東持股限售期均為自公司股票上市之日起36個月，無論是代持還是自持、無論是突擊入股還是提前入股，都無差別對待。當然，對創(chuàng)投基金可稍有優(yōu)惠。

A股存在炒新現(xiàn)象，上市之后股價往往被爆炒，即使在上市一年之后也還留有炒作余溫，由于大量套牢盤高位站崗，股價仍然受到炒新余威的牽引，上市一年之后就允許原始股東減持，等于讓其套取炒新溢價，這是一種由于市場扭曲形成的利潤，容易形成不公。

股份有限責任公司強調(diào)人合性，但在筆者看來，科創(chuàng)公司同樣要適度保證股東的人合性。一個籬笆三個樁，大量原始股東套現(xiàn)走人，新進股東可能導致公司治理結(jié)構(gòu)發(fā)生巨大變化，甚至不排除出現(xiàn)控制權(quán)之爭，此時控股股東哪有心思搞創(chuàng)新、謀發(fā)展。而對于科創(chuàng)公司的核心技術(shù)人員而言，要求其在上市之后持股3年，也可保證其在較長時間內(nèi)一心一意搞創(chuàng)新研究。倘若科技人員上市一年之后就減持套現(xiàn)、不再持股，與上市公司的利益關(guān)聯(lián)就可能被一刀斬斷，就會喪失創(chuàng)新動力，甚至在外面接私活。

其次，應完善虧損企業(yè)上市的減持規(guī)則。按目前規(guī)則，公司上市時未盈利的，在公司實現(xiàn)盈利前，控股股東、實控人自公司股票上市之日起3個完整會計年度內(nèi)，不得減持首發(fā)前股份；自公司股票上市之日起第4個會計年度和第5個會計年度內(nèi)，每年減持不得超過公司股份總數(shù)的2%。建議修改為：虧損企業(yè)上市，在上市之后第四會計年度開始的每個年度，所有股東合計減持比例不得超過總股本的2%、具體減持比例可由原始股東內(nèi)部商議，若盈利則可放開減持比例。

總之，不能讓控股股東獨自承擔所有創(chuàng)新責任及各種法律義務，而放任其他股東趁機套取科創(chuàng)板市場溢價。