什么是風(fēng)險回報 如何才能給獲得風(fēng)險回報

　　在過去的幾個月里，不少撰稿人都撰文闡釋了混亂的融資市場給企業(yè)帶來的影響，以及為什么企業(yè)家們是時候?qū)⒐ぷ髦匦膹陌l(fā)展轉(zhuǎn)移到盈利上了。

　　從某種程度上來說，我是贊同這種觀點的，在過去的好幾個季度中，我也一直在如此勸誡我認識的企業(yè)家們。但是我擔(dān)心的是，我們是不是將這種觀點宣揚地太過火？以至于企業(yè)家們完全走上了另一條路？也就是說，企業(yè)家們并沒有學(xué)會理解、鑒別發(fā)展帶來的真正的價值，因此他們選擇了打持久戰(zhàn)的一條道路。眼下我們的行業(yè)中興起了一種流行的得瑟方式，說自己是一家成立15年、一夜成功的創(chuàng)企。

　　我想說，打持久戰(zhàn)的問題在于，成功并不總會帶來“風(fēng)險回報”，而靠風(fēng)投撐起的整個融資模式，其內(nèi)在就在于能夠帶來風(fēng)險回報。

　　那么，什么是“風(fēng)險回報”？

　　如何定義一家風(fēng)險資本機構(gòu)是成功的呢？我們基本依靠兩個衡量標準：1.現(xiàn)金投資的資本回報率為3倍以上；2.內(nèi)部收益率15%以上。你可以說這些衡量標準怎樣怎樣，但它們已經(jīng)在行業(yè)內(nèi)部存在幾十年了。這些衡量標準之所以存在，是因為資金一旦投出就會被綁住很多年（也就是說不是流動的），與其他類型的投資相比，這種投資方式風(fēng)險是比較高的。因此，你必須將非流動性溢價以及風(fēng)險溢價算入其中。

　　為了讓投資組合中的投入資本獲得3倍以上的收益，你必須要有幾個成功的投資項目收益在10倍以上甚至更高。不管在哪一種投資組合中，你的大多數(shù)項目都將是失敗的——即那些讓你受損或在無數(shù)年艱苦工作后才回本的項目。但是，只要你有那么幾個回報率在10倍以上的成功項目，那么你的整個投資組合就可以說是成功的。Fred Wilson（硅谷頂尖風(fēng)險資本家和著名的博客作者）曾寫過一篇很棒的文章，他回憶了USV的第一次融資，那次投資使他40%的投資組合公司損失了所有資金；然而，由于他們成功投出了5家回報率20倍以上的公司，因而他們最終的結(jié)果仍然非常卓越。

　　如何才能獲得風(fēng)險回報？

　　要想獲得10倍甚至20倍以上的投資回報，公司就得光速發(fā)展。怎樣才能叫光速發(fā)展？請看下面的圖表。

　　圖表中有三家初創(chuàng)公司，這三家公司第一年的營收都是100萬美元（注意：一家創(chuàng)企獲得年100萬美元的營收通常需要花費2-3年時間）。接著我們制定三個不同的成長速率——100%，50%和25%。那么在接下來的6年里，發(fā)展最快的公司將有機會獲得風(fēng)險回報。以營收率增長6倍來計算，該公司的年營收將達到6400萬美元（從公司規(guī)模和發(fā)展速率來看，這是較為合理的推斷），估值則達到近4億美元。假設(shè)這家公司在其發(fā)展過程中需要2000-3000萬美元的資金（通常需要經(jīng)過2-3輪融資），早期投資人的交易后估值為4000萬美元，那么好了，一家回報率10倍的公司就誕生了。

　　最后，如果第三家公司的年增長率只有25%，那么你的公司鐵定會損錢——而且是一大筆錢。這類公司由于發(fā)展緩慢，可能估值只能達到投資資本的2倍——760萬美元左右。也就是說，你每投1美元進去，只能拿到20美分的回報。

　　好，現(xiàn)在我們來認真思考一分鐘。連續(xù)6年成長率100%，這樣你才能拿到10倍的資金回報。假如公司在6年間的成長率只有50%——雖然以其他標準來衡量這個數(shù)字已經(jīng)相當(dāng)好看了——那么其營收增長就是在4倍左右，估值在4500萬美元左右。這樣算來，投資人基本能拿回自己的錢。

　　接下來，我們說一個簡單的道理——發(fā)展速率是會變的。一個創(chuàng)企，通常初期成長會更快，隨著市場逐漸成熟，發(fā)展速率的分母越來越大，公司的成長肯定會慢下來。我要說的意思很清晰：風(fēng)投資本家和企業(yè)家們?nèi)绱岁P(guān)注公司成長是有原因的。

　　為了獲得風(fēng)險回報，風(fēng)投們需要創(chuàng)企每年的成長率高于100%。如果一份投資組合里的幾家公司沒能達成這一目標，那么就無法產(chǎn)生風(fēng)險回報。而如果沒人能夠帶來風(fēng)險回報，整個系統(tǒng)也就會隨之崩潰。

　　上述關(guān)系揭示了風(fēng)投和企業(yè)家之間存在的結(jié)構(gòu)性矛盾。風(fēng)投們總是會自然而然地催促企業(yè)家們加速公司成長，好讓公司獲得10倍以上的回報，這樣他們的投資組合才能算是成功的。而企業(yè)家們總是小心翼翼，希望公司按照正確的節(jié)奏發(fā)展，不燒冤枉錢，不丟客戶和員工。

　　那么我們該怎么做呢？我想還是要專注于打造能夠產(chǎn)生真正價值的公司，隨著時間的流逝，這些公司能夠帶來實際的利潤。但我們也不要忘了，要想獲得豐厚的回報，我們的企業(yè)需要在一段連續(xù)的時間里發(fā)展地非?？?。下次如果再有人叫你放慢腳步，你就想想我說的話。

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