小米都要上市了，卻還在“巨虧”？

　　小米都要上市了，卻還在“巨虧”？智能手機(jī)的成功與否，將在很大程度上決定著小米商業(yè)模式的命運(yùn)。隨著小米集團(tuán)《公開發(fā)行存托憑證招股說明書》在證監(jiān)會網(wǎng)站披露，小米通過CDR（中國存托憑證）形式在A股上市的日子已為期不遠(yuǎn)。但從招股書披露的相關(guān)數(shù)據(jù)來看，小米并不像其產(chǎn)品那樣“厚道”。

　　巨額累計(jì)虧損與巨額股權(quán)激勵

　　招股書顯示，截至2018年3月31日，小米目前累計(jì)虧損為1351.63億元。

　　對此巨額累計(jì)虧損，招股書稱將在公司合格上市后，利用股份溢價(jià)來彌補(bǔ)累計(jì)虧損，到2018年末該項(xiàng)累計(jì)虧損將不復(fù)存在。

　　此外，值得一提的是，招股書顯示今年4月，小米實(shí)際控制人雷軍控制的Smart Mobile Holdings Limited 獲得了小米63959619股B類普通股，該次股權(quán)激勵確認(rèn)98.3億元股份支付費(fèi)用，并且特別指出“本次授予雷軍的股權(quán)已經(jīng)在上市前發(fā)出，不會在上市后稀釋存托憑證持有人的權(quán)益”。

　　對于上市當(dāng)年的利潤情況，基于上述巨額累計(jì)虧損和股份支付費(fèi)用的原因，招股書提示了“可能存在大額為負(fù)”的風(fēng)險(xiǎn)。

　　如果說上市前的虧損和費(fèi)用對于上市后的小米來說是歷史問題，那么上市后的小米能否基于其商業(yè)模式給投資者一個明朗的利潤前景？

　　利潤關(guān)鍵在于智能手機(jī)

　　據(jù)招股書，小米公司的商業(yè)模式的起點(diǎn)為硬件產(chǎn)品，電商及新零售和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)需要以硬件產(chǎn)品為基礎(chǔ)方能運(yùn)轉(zhuǎn)起來。

　　目前來看，智能手機(jī)是小米整個硬件產(chǎn)品的核心，并在公司的營業(yè)收入中占據(jù)7成左右的比例。因此，小米公司智能手機(jī)的成功與否將在很大程度上決定著小米商業(yè)模式的命運(yùn)。

　　但是，以小米招股書披露的小米公司智能手機(jī)相關(guān)數(shù)據(jù)，并結(jié)合目前全球和中國智能手機(jī)的發(fā)展大勢來看，小米公司的智能手機(jī)業(yè)務(wù)正面臨著不小的困難。

　　深陷低端泥潭，高端市場下滑

　　目前智能手機(jī)需求見頂，全球和中國的智能手機(jī)消費(fèi)者都在購買更多的高端智能手機(jī)。

　　據(jù)招股書披露的全球、中國境內(nèi)市場以及新興市場相關(guān)數(shù)據(jù)，200美元以下的低端智能手機(jī)出貨量占比正在逐漸減少。

　　在低端手機(jī)市場紅利逐漸消退的現(xiàn)實(shí)下，小米目前仍未擺脫原有的紅米低端手機(jī)市場的生存邏輯，反而在高端手機(jī)市場節(jié)節(jié)敗退。

　　周刊君根據(jù)招股書數(shù)據(jù)整理近年來1300元以下的紅米系列手機(jī)及1999元之上的旗艦機(jī)（含高端旗艦機(jī)）的銷售量情況，發(fā)現(xiàn)自2015年以來，紅米手機(jī)的銷售量一直占小米公司手機(jī)銷售量的7成以上，甚至在2017年攀升到了8成以上，但是利潤相對豐厚的旗艦機(jī)銷售占比卻從2015年的將近2成一路下滑到2018年一季度的不足1成。

　　在5月31日，趕在小米上市前，小米公司在深圳發(fā)布了小米8。但是，此前宣傳的“很多很嚇人的技術(shù)”并未出現(xiàn)，反而是諸如“劉海屏”等并非新鮮的元素。

　　未來，如果小米不能在高端智能手機(jī)市場上有所突破，一旦其紅米系列低端智能手機(jī)市場被競爭者蠶食，小米公司依靠移動互聯(lián)發(fā)展紅利建立起的以硬件為起點(diǎn)的商業(yè)模式將面臨不小風(fēng)險(xiǎn)。

　　對于這一風(fēng)險(xiǎn)，小米在招股書中也給出了風(fēng)險(xiǎn)提醒。

　　如今，依靠低價(jià)一路走來的小米，正深陷低端泥潭，上市后能否改變現(xiàn)狀，恐仍未樂觀。

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