螞蟻金服收購(gòu)德邦證券流產(chǎn)阿里系券商何去何從

    馬云的金融帝國(guó)想要在券商業(yè)務(wù)上有所推進(jìn)，目前看起來(lái)更像“黃粱一夢(mèng)”。螞蟻金服收購(gòu)德邦證券流產(chǎn)阿里系券商何去何從？

    2015年冬天，上海市陸家嘴腹地，福山路500號(hào)城建國(guó)際中心的29樓，德邦證券總部所在地，整個(gè)樓層的人都在忙碌著準(zhǔn)備新辦公室和新的辦公設(shè)備。他們被告知，阿里旗下螞蟻金服的團(tuán)隊(duì)即將入駐到這層樓里，成為新成員。

    2017年春天，界面新聞?dòng)浾擢?dú)家從多個(gè)不同渠道獲悉，螞蟻金服入股德邦證券已經(jīng)實(shí)際上面臨“流產(chǎn)”。期間長(zhǎng)達(dá)18個(gè)月，這份收購(gòu)方案申請(qǐng)靜靜地被擱置在監(jiān)管層的案桌上，監(jiān)管層并沒(méi)有批復(fù)說(shuō)可行，也沒(méi)有明確否定說(shuō)不行，而是無(wú)期限地?cái)R置。

    2015年11月，螞蟻金服在官方微博上宣布，入股德邦證券。與德邦證券已達(dá)成資本層面合作，這一合作正在等待監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)。

    德邦證券的員工林青（化名）有些興奮地等待著，一家具有強(qiáng)大互聯(lián)網(wǎng)基因的金融公司會(huì)給他們帶來(lái)怎樣的變化？林青甚至開(kāi)始在心里盤(pán)算，自己所在部門(mén)的業(yè)務(wù)正是螞蟻金服的強(qiáng)項(xiàng)，在新成員到來(lái)后，可以向他們“取取經(jīng)”。與此同時(shí)，德邦證券新的高管團(tuán)隊(duì)構(gòu)架也已經(jīng)重新搭建好，董事會(huì)班子已經(jīng)吸納進(jìn)螞蟻金服的高管。

    讓林青疑惑的是，螞蟻金服并沒(méi)有如期到來(lái)。隨后，整個(gè)2016年，收購(gòu)偃旗息鼓，也沒(méi)有人去解釋這件事的后續(xù)，一切都恢復(fù)到2015年冬天之前的平靜。

    誰(shuí)都沒(méi)有想到，這場(chǎng)收購(gòu)會(huì)卡在最后一道，也是最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。

    據(jù)一位接近此次交易的人士告訴界面新聞?dòng)浾?，馬云對(duì)此次收購(gòu)也已經(jīng)不抱有太大希望，“可能就不了了之了”。

    在更早時(shí)候，曾傳出螞蟻金服收購(gòu)長(zhǎng)江證券，但這一消息被螞蟻金服否認(rèn)。而相較于收購(gòu)德邦證券，時(shí)間更早報(bào)至證監(jiān)會(huì)的，成立云鋒證券的申請(qǐng)也是杳無(wú)音訊。

    為何是德邦？

    就在馬云有直接收購(gòu)A股持牌券商意向時(shí)，距離杭州僅一小時(shí)動(dòng)車(chē)車(chē)程，總部設(shè)在上海的德邦證券，成了其老板郭廣昌心頭的一滴“蚊子血”，正處于將之“食無(wú)味、棄可惜”的尷尬狀態(tài)。

    2003年，郭廣昌的復(fù)星集團(tuán)成立德邦證券。隨后，旗下逐漸擁有期貨、基金等多個(gè)持牌金融公司。

    但經(jīng)歷十多年的發(fā)展，德邦證券總體實(shí)力始終處于中下游位置。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)最新一期的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2015年底，德邦證券總資產(chǎn)122.28億，在125家券商中排名第78位；凈資產(chǎn)38.98億元，排名第69位；營(yíng)收23.22億元，排名第63位；凈利潤(rùn)8.87億元，排名第60位。

    相較于前后不差幾年布局保險(xiǎn)的發(fā)展，德邦證券發(fā)展速度顯然讓郭廣昌不滿(mǎn)意。2007年，復(fù)星系入主永安保險(xiǎn)。復(fù)星的保險(xiǎn)版圖迅速擴(kuò)張。目前，復(fù)星旗下保險(xiǎn)可投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2406.97億元。保險(xiǎn)板塊總資產(chǎn)占集團(tuán)合計(jì)總資產(chǎn)比例從2014年底的34.81%，一躍為44.8%。

    “這么多年德邦證券的業(yè)務(wù)雖說(shuō)也在增長(zhǎng)，但比起資本投資在其他領(lǐng)域，比如保險(xiǎn)等領(lǐng)域，證券業(yè)務(wù)的效益讓高層不太滿(mǎn)意?！币晃唤咏掳钭C券的人士對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎?，“郭廣昌對(duì)券商最開(kāi)始并不指望它賺錢(qián)，更多是一個(gè)戰(zhàn)略布局。但這么多年后，尤其是沒(méi)有如期上市，這塊投資成為一個(gè)棄之可惜，食之無(wú)味的雞肋，必須要改變現(xiàn)狀?！彼Q(chēng)。

    據(jù)界面新聞了解，德邦的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)甚弱，全國(guó)總計(jì)只有26個(gè)營(yíng)業(yè)部。研究所有過(guò)一次大的變動(dòng)，現(xiàn)在更多研究業(yè)務(wù)分散至各部門(mén)。研究所主要服務(wù)德邦內(nèi)部，以及復(fù)星集團(tuán)。2015年度券商排名中，代理買(mǎi)賣(mài)股票凈收入，德邦證券排名第77位，比其凈資本、營(yíng)收、凈利等60余位的排名還要靠后。

    “IPO搶項(xiàng)目搶不過(guò)中信、中金等大投行。所以投行業(yè)務(wù)也做得不慍不火。但債券承銷(xiāo)，特別是ABS上做得很好，原因是他們提前布局和研究很多新的券商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)”，一位德邦證券內(nèi)部人士告訴界面新聞?dòng)浾摺?/p>

    工商資料顯示，2013年德邦證券發(fā)生股權(quán)調(diào)整，上海興業(yè)投資發(fā)展有限公司持股（法人代表為郭廣昌）由之前的91.86%，增至93.64%。

    2015年1月，德邦證券增資擴(kuò)股。注冊(cè)資本金由16.9億元增至23億元。其中，上海興業(yè)投資發(fā)展有限公司一家就認(rèn)繳出資21.54億元。丹東市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中心、撫順市融達(dá)投資有限公司、沈陽(yáng)恒信資產(chǎn)托管有限公司、沈陽(yáng)恒信國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司其他四位股東，各自認(rèn)繳出資額均不足億元。

    “馬云和郭廣昌關(guān)系好?！闭劶斑@次收購(gòu)的原因時(shí)，螞蟻金服和德邦證券雙方內(nèi)部人士，不約而同地都對(duì)界面新聞?dòng)浾呷绱吮硎尽?/p>

    但界面新聞?dòng)浾叨喾讲稍L得知，這次收購(gòu)并非僅為私交，更多是業(yè)務(wù)層面的各取所需。德邦證券的強(qiáng)項(xiàng)在于資產(chǎn)管理，和債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)。弱項(xiàng)在于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、及IPO保薦和承銷(xiāo)。

    一邊是德邦證券如此的現(xiàn)狀，尤其是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的疲軟，迫切需要改變現(xiàn)狀，而上市長(zhǎng)期沒(méi)有得到推進(jìn)，受制于資本金約束，難以擴(kuò)張線下?tīng)I(yíng)業(yè)部；另一邊是馬云的螞蟻金服掌控的強(qiáng)大流量端可以在短時(shí)間內(nèi)，引導(dǎo)巨額資金進(jìn)入德邦經(jīng)紀(jì)部。在證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)上如此雙贏的契合度，才讓郭廣昌和馬云一拍即合。

    界面新聞從德邦證券人士處獲悉，此次意向雙方合作的方式并非螞蟻金服直接購(gòu)買(mǎi)股權(quán)，而是螞蟻金服和德邦證券之間互相置換股份。

    阿里想要什么？

    阿里收購(gòu)德邦證券，到底是覬覦證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)買(mǎi)賣(mài)可觀的收入還是其他考慮？

    2015年的螞蟻金服，已經(jīng)擁有了基金、保險(xiǎn)代銷(xiāo)牌照、銀行資質(zhì)，并投入實(shí)際業(yè)務(wù)，成功切入到基金、保險(xiǎn)、銀行等傳統(tǒng)金融領(lǐng)域。但從模式上看，馬云并非意在一定要去涉足實(shí)際的金融業(yè)務(wù)，他的出發(fā)點(diǎn)更多是，擁有互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)端強(qiáng)大的流量，這種流量在傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的業(yè)務(wù)中的變現(xiàn)能力。這是他需要的。

    比如說(shuō)，余額寶即是通過(guò)代賣(mài)天弘基金的產(chǎn)品，而不是阿里去成立基金公司發(fā)自有產(chǎn)品。同時(shí)，有80家主流基金公司入駐螞蟻聚寶。保險(xiǎn)也是代賣(mài)其他公司的產(chǎn)品。

    “阿里切入金融領(lǐng)域，想做的是多種金融業(yè)態(tài)的平臺(tái)，這是基于擁有強(qiáng)大流量的優(yōu)勢(shì)上，而不是去實(shí)際做各類(lèi)金融產(chǎn)品。”一位螞蟻金服的高管對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎尽?/p>

    界面新聞從螞蟻金服內(nèi)部人士處得知，他們更在乎的是在其APP上實(shí)現(xiàn)股票交易功能，而并非一定要持有券商牌照。這就需要第三方運(yùn)營(yíng)的客戶(hù)端提供網(wǎng)上證券服務(wù)端與證券交易相關(guān)的接口資質(zhì)。諸如同花順、大智慧、東方財(cái)富等多家軟件商的手機(jī)軟件，皆可以支持諸多券商的交易系統(tǒng)。但2015年股市大震蕩中，監(jiān)管層先后多次發(fā)文，明令證券公司不得接入第三方信息系統(tǒng)。

    界面新聞還從多位知情人士處獲悉，2015年股市大震蕩過(guò)后，監(jiān)管層對(duì)第三方買(mǎi)賣(mài)接口的態(tài)度是，現(xiàn)存的第三方接入符合相關(guān)條件的繼續(xù)運(yùn)行，但不再新批任何增量。所以阿里要進(jìn)券商業(yè)務(wù)就只剩下一條路，就是直接拿到券商牌照。

    目前來(lái)看，螞蟻金服已經(jīng)在旗下多個(gè)APP設(shè)置了“股票”入口。但只能簡(jiǎn)單的查看行情，不具備真正交易功能。其中，支付寶APP的二級(jí)菜單“財(cái)富管理”中，“股票”與“余額寶、保險(xiǎn)、芝麻信用、螞蟻花唄”等并列。在“螞蟻聚寶”APP的理財(cái)頁(yè)面中，也有“股票”一項(xiàng)，與基金等并列。

    “只有能在支付寶上炒股了，才能真正激發(fā)這塊業(yè)務(wù)，增加用戶(hù)對(duì)這一功能使用的粘合度。”上述螞蟻金服高管告訴界面新聞?dòng)浾摺?/p>

    而一旦支付寶平臺(tái)引入股票交易，又完善了用戶(hù)在這個(gè)平臺(tái)投資除保險(xiǎn)和基金外的其他選擇。大眾化股票交易將使得支付寶或者螞蟻聚寶的用戶(hù)成幾何倍數(shù)增加。這才是阿里進(jìn)軍券商的初衷。

    暫時(shí)受阻

    但這一次，螞蟻金服的探索并沒(méi)有如期推進(jìn)。他們想要在券商領(lǐng)域復(fù)制在銀行業(yè)的“風(fēng)暴”暫時(shí)落了空。云鋒證券于2015年第一批提交的申請(qǐng)，同為第一批申請(qǐng)的華菁證券早已獲批，云鋒證券卻至今未拿到批文。直接收購(gòu)方面，到目前收購(gòu)德邦證券面臨流產(chǎn)。

    界面新聞?dòng)浾卟稍L得知，目前云鋒證券申請(qǐng)和籌備事宜皆由云鋒金融集團(tuán)實(shí)際操作，螞蟻金服并不參與其中。云鋒金融控股公司中，馬云并不是控股股東，而是持股不到三成的大股東。而虞鋒和馬云，以及趙薇的丈夫黃有龍共同持有云鋒金融集團(tuán)。

    多位接近監(jiān)管層人士對(duì)界面新聞?dòng)浾叻治?，馬云直接收購(gòu)券商難以獲得監(jiān)管層批準(zhǔn)，事出有因。首先，在2015年股市大震蕩后，證監(jiān)會(huì)對(duì)金融創(chuàng)新支撐力度驟然下降。雖然導(dǎo)致股市大震蕩的原因?yàn)槎喾矫?，?014年下半年至第二年5月前，監(jiān)管層對(duì)金融創(chuàng)新非常支持，時(shí)任證監(jiān)會(huì)主席助理，后來(lái)落馬的張育軍曾到杭州考察，大力支持基于互聯(lián)網(wǎng)手段的證券創(chuàng)新，就包括后來(lái)被認(rèn)為是此輪股市震蕩罪魁禍?zhǔn)椎膱?chǎng)外配資的交易軟件公司，及配資公司。當(dāng)時(shí)對(duì)創(chuàng)新的支持，后對(duì)A股市場(chǎng)造成的沖擊，至今讓監(jiān)管方后怕。

    而馬云依托的雄厚大數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)發(fā)能力，一旦在證券市場(chǎng)上被放行，后續(xù)的發(fā)展會(huì)否如一匹脫韁的野馬難以控制？這是監(jiān)管層所顧忌的。

    一位接近監(jiān)管層人士告訴界面新聞?dòng)浾?，讓監(jiān)管層謹(jǐn)慎放行阿里證券“這匹野馬”的另一方面的原因在于，雖然目前鼓勵(lì)民營(yíng)資本進(jìn)入金融領(lǐng)域，但從券商和銀行目前業(yè)務(wù)高度依賴(lài)通道獲利的現(xiàn)狀來(lái)說(shuō)，還是對(duì)傳統(tǒng)的銀行和券商要有所保護(hù)。螞蟻金服既然已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了充當(dāng)消費(fèi)者“錢(qián)包”的功能，接下來(lái)對(duì)錢(qián)花在哪里做引導(dǎo)的能力必然不容小覷。

    余額寶僅用四年就成為全球最大貨幣基金。數(shù)據(jù)顯示，阿里旗下余額寶發(fā)布2017年一季報(bào)顯示，余額寶托管資金規(guī)模高達(dá)1.14萬(wàn)億元（合計(jì)1656億美元）。這一規(guī)模已經(jīng)超過(guò)規(guī)模1500億美元的摩根大通美國(guó)政府貨幣市場(chǎng)基金。

    另外，也有資深業(yè)內(nèi)人士對(duì)阿里買(mǎi)賣(mài)股票的能力持有懷疑?！鞍⒗餂](méi)有券商基因，支付寶APP主要是支付，它的用戶(hù)沒(méi)有形成習(xí)慣在支付寶上去做證券交易?！币晃粐?guó)內(nèi)壟斷地位的第三方股票接入公司高管對(duì)界面新聞?dòng)浾弑硎静⒉缓ε掳⒗锏倪M(jìn)入。

    他進(jìn)一步稱(chēng)，雖然螞蟻金服做了新APP螞蟻聚寶去做理財(cái)，但用戶(hù)不會(huì)使用這種APP炒股。“需要積累多年服務(wù)股民的基因和經(jīng)驗(yàn)，在用戶(hù)信任度，體驗(yàn)，認(rèn)可度上遠(yuǎn)遠(yuǎn)有優(yōu)勢(shì)?！?/p>

    螞蟻金服的另一部門(mén)負(fù)責(zé)人也曾在接受界面新聞采訪時(shí)表示，目前進(jìn)入券商業(yè)務(wù)有兩個(gè)障礙，一是沒(méi)有獲得監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)；第二是市場(chǎng)還有待培育，用戶(hù)數(shù)和用戶(hù)習(xí)慣還有待培育。

    阿里金融版圖

    界面新聞?dòng)浾甙l(fā)現(xiàn)，雖然支付寶早在2004年就已經(jīng)成立，但此后長(zhǎng)達(dá)6年的時(shí)間里，馬云并沒(méi)有進(jìn)入金融領(lǐng)域的意圖。

    阿里在金融領(lǐng)域的攻城掠地，是近幾年的事情。界面新聞?dòng)浾邔⑵浯笾職w為，起意于2010年云鋒基金的成立。加速于2013年，貨幣基金產(chǎn)品余額寶橫空出世。這是阿里系的金融版圖由支付領(lǐng)域，正式涉足金融領(lǐng)域的標(biāo)志性產(chǎn)品。

    2014年10月，螞蟻金融服務(wù)集團(tuán)（螞蟻金服）正式宣告成立，阿里系完善了進(jìn)入金融領(lǐng)域的主體公司構(gòu)架。

    2015年，正是余額寶度過(guò)上一年的監(jiān)管風(fēng)波，開(kāi)始穩(wěn)步上升的階段。

    另一邊是網(wǎng)商銀行的順利成立。這些業(yè)務(wù)的順利進(jìn)展，都讓馬云和他的金融團(tuán)隊(duì)有了喘口氣的空間，他們以企業(yè)家前瞻性的目光，趁熱打鐵，瞄準(zhǔn)了下一個(gè)金融行業(yè)的藍(lán)?！探?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。希冀一鼓作氣，繼續(xù)“攻城掠地”。

    界面新聞?dòng)浾哒{(diào)查發(fā)現(xiàn)，2015年是阿里系將觸角伸及券商業(yè)務(wù)的一個(gè)集中年份，阿里幾乎是同時(shí)鋪開(kāi)幾類(lèi)不同渠道，去試圖獲得A股券商牌照。第一個(gè)渠道的推進(jìn)是直接收購(gòu)A股持牌券商。另一渠道的推進(jìn)則是曲線進(jìn)入，方式是收購(gòu)一家香港券商，成為控股股東，之后根據(jù)CEPA協(xié)議，在內(nèi)地申請(qǐng)成立合資證券公司。

    這就有了2015年5月，云鋒金融控股持股73.21%的附屬公司Jade Passion斥資26.8億港元，認(rèn)購(gòu)香港老牌券商瑞東集團(tuán)13.4億股的動(dòng)作。此舉意味著馬云將此家香港券商納入麾下。

    緊接著，2015年下半年，云鋒金融按照CEPA協(xié)議向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)，并籌備成立合資券商云鋒證券。

    2015年11月，螞蟻金服在官方微博上宣布，入股德邦證券。