現(xiàn)在是視頻企業(yè)IPO的最佳時(shí)期嗎？

　　現(xiàn)在是視頻企業(yè)IPO的最佳時(shí)期嗎？2月27日，愛(ài)奇藝正式在美國(guó)遞交IPO申請(qǐng)，計(jì)劃融資15億美金，相比去年9月份消息剛爆出時(shí)的規(guī)模增加了50%。

　　因?yàn)閻?ài)奇藝上市的傳言進(jìn)行了5年，此次正式申請(qǐng)IPO的消息自然也沒(méi)能掀起多大波瀾。但從整個(gè)行業(yè)格局和發(fā)展來(lái)看，在另外兩大主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手騰訊視頻和優(yōu)酷均計(jì)劃在2018年發(fā)動(dòng)新一輪競(jìng)爭(zhēng)的背景下選擇上市，愛(ài)奇藝的IPO值得玩味。

　　此前有新媒體報(bào)道，騰訊、優(yōu)酷分別做出了2018年虧損80億元準(zhǔn)備，而愛(ài)奇藝或礙于上市的原因，其預(yù)算虧損可能控制在30億元以?xún)?nèi)。這是什么概念，按照愛(ài)奇藝招股書(shū)披露，其2015年—2017年三年的虧損總額為94億元，騰訊、優(yōu)酷將以愛(ài)奇藝兩年半的虧損規(guī)模來(lái)打一年的仗。

　　在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，一直有一種說(shuō)法，在行業(yè)格局未定且處于激戰(zhàn)時(shí)，誰(shuí)先上市誰(shuí)就輸了。因?yàn)樯鲜幸馕吨鴶?shù)據(jù)公開(kāi)、盈利壓力、投入受限等等。結(jié)合騰訊和優(yōu)酷的虧損計(jì)劃和這個(gè)維度來(lái)看，愛(ài)奇藝為何選擇此時(shí)上市？未來(lái)如何面對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)？

　　是否會(huì)重蹈優(yōu)酷覆轍？

　　愛(ài)奇藝開(kāi)站那年，也是優(yōu)酷赴美上市之時(shí)。當(dāng)年，憑著UGC模式，優(yōu)酷力壓酷6、迅雷、土豆等早期視頻群雄率先登陸資本市場(chǎng)。但暫時(shí)的第一位置并未坐穩(wěn)，之后騰訊視頻、搜狐視頻以及新起之秀愛(ài)奇藝在騰訊、搜狐和百度的全力扶持下，異軍突起，迅速進(jìn)入版權(quán)大戰(zhàn)階段，也將優(yōu)酷拖下激烈競(jìng)爭(zhēng)的泥淖。

　　上市給優(yōu)酷帶來(lái)了什么？從之后5年的發(fā)展來(lái)看，第一大好處是上市第二年宣布增發(fā)融資，儲(chǔ)備資金壓制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；第二件大事是完成與土豆的合并；第三便是被阿里收購(gòu)，在資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)了一圈后退出。

　　但是另一方面，優(yōu)酷不僅沒(méi)有壓制住競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，并且在財(cái)務(wù)方面陷入虧損旋渦。自上市至2014年上年爆出阿里收購(gòu)消息時(shí)，其虧損規(guī)模達(dá)到17.7億元；而到正式退市時(shí)，其虧損規(guī)模更是超過(guò)35億元，一年多時(shí)間近乎翻倍。

　　現(xiàn)在行業(yè)格局改變了嗎？盡管由于沒(méi)有具體的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，但從投入和已公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，行業(yè)遠(yuǎn)未到一家獨(dú)大，并且行業(yè)進(jìn)入巨頭爭(zhēng)霸賽階段，背后的巨頭對(duì)于視頻企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要，騰訊、阿里都在加碼視頻。因此，愛(ài)奇藝的處境并不比當(dāng)年的優(yōu)酷好多少。在這兩大視頻平臺(tái)持續(xù)大幅增加投入的情況下，愛(ài)奇藝依然面臨強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)。

　　優(yōu)酷當(dāng)年的虧損主要即內(nèi)容成本的投入，以及盈利模式的單一——在線廣告。此次愛(ài)奇藝上市的一大亮點(diǎn)就在于避免了這種單一的盈利模式，大大提高了付費(fèi)會(huì)員收入，其與廣告收入比例為1：1。招股書(shū)最新披露的數(shù)據(jù)為付費(fèi)用戶(hù)數(shù)5080萬(wàn)，是國(guó)內(nèi)已公開(kāi)該數(shù)據(jù)平臺(tái)中率先突破5000萬(wàn)的視頻企業(yè)。騰訊視頻去年11月份的數(shù)據(jù)是4300萬(wàn)，優(yōu)酷2016年年底的數(shù)據(jù)是3000萬(wàn)。

　　盈利結(jié)構(gòu)的優(yōu)化勢(shì)必是愛(ài)奇藝的一大優(yōu)勢(shì)，但遠(yuǎn)未成為護(hù)城河的程度。視頻網(wǎng)站獲取會(huì)員的方式主要是獨(dú)播資源，這也是前幾年版權(quán)大戰(zhàn)的一大驅(qū)動(dòng)力，愛(ài)奇藝也是受益于《鬼吹燈》、《老九門(mén)》、《余罪》等知名獨(dú)播網(wǎng)劇等獲得了大量會(huì)員。

　　但這也意味著高投入，獨(dú)播資源的獲取要么獨(dú)家買(mǎi)斷，要么自制，對(duì)于播出平臺(tái)來(lái)說(shuō)，哪一種方式都投入不菲。去年上半年，愛(ài)奇藝其實(shí)已經(jīng)開(kāi)始降低買(mǎi)斷電視劇的比例，甚至電視熱播劇TOP10，愛(ài)奇藝一部也沒(méi)買(mǎi)斷。而在自制方面，其與另外兩大平臺(tái)也進(jìn)入白熱化競(jìng)爭(zhēng)。騰訊在網(wǎng)綜方面加大投入，單點(diǎn)突破；優(yōu)酷在經(jīng)歷2016年的團(tuán)隊(duì)動(dòng)蕩期后逐步穩(wěn)定，發(fā)力長(zhǎng)視頻，尤其是電視劇、電影方面的投入，去年的《白夜追兇》掀起一輪熱潮。

　　而對(duì)于用戶(hù)而言，對(duì)于視頻網(wǎng)站的基本需求依然是內(nèi)容，至于社交、AI等技術(shù)方面的優(yōu)化進(jìn)階，暫時(shí)無(wú)法形成有效的用戶(hù)粘性。那么，可以看看2018年，愛(ài)奇藝面臨的內(nèi)容競(jìng)爭(zhēng)：

　　騰訊視頻將推出共計(jì)67部影視劇，自制綜藝數(shù)量近30部，并且結(jié)合騰訊的游戲優(yōu)勢(shì)，開(kāi)發(fā)《王者榮耀》實(shí)景真人對(duì)抗賽；

　　優(yōu)酷計(jì)劃推出58部影視劇及37檔綜藝節(jié)目，并且未來(lái)三年投入超過(guò)500億元扶持內(nèi)容。其在去年三季度還宣布，新增網(wǎng)劇播放量和在播網(wǎng)劇播放量均處全網(wǎng)第一。

　　愛(ài)奇藝的計(jì)劃則是推出79部影視劇、54部綜藝。

　　如果這些計(jì)劃全部付諸實(shí)施，按照上面提到的數(shù)據(jù)，愛(ài)奇藝在絕對(duì)數(shù)量上力壓其它兩家的情況下，只虧損30億元；而騰訊視頻和優(yōu)酷不占數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)的情況，卻要各虧損80億元。這筆賬，社長(zhǎng)真不知道怎么算了。

　　在這一邏輯下，愛(ài)奇藝選擇上市，一方面勢(shì)必面臨盈利壓力，另一方面則又要面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)，比拼投入。對(duì)于騰訊視頻和優(yōu)酷而言，即使虧損，其均在騰訊和阿里大體系下，充其量拉低集團(tuán)利潤(rùn)率，并不危機(jī)根本。而愛(ài)奇藝在需要在利潤(rùn)與投入中不斷尋求平衡，像當(dāng)年的優(yōu)酷一樣，左手市場(chǎng)，右手資本。

　　為什么上市？

　　從目前的一些關(guān)鍵數(shù)據(jù)來(lái)看，比如付費(fèi)會(huì)員、內(nèi)容計(jì)劃等，確實(shí)暫時(shí)領(lǐng)先，對(duì)于個(gè)體而言，此時(shí)選擇登陸資本市場(chǎng)，不失為一個(gè)好時(shí)機(jī)。

　　不過(guò)根據(jù)上面的分析，單純從行業(yè)來(lái)看，上市可能會(huì)對(duì)愛(ài)奇藝未來(lái)的發(fā)展造成一定的掣肘。如果僅僅是企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金的問(wèn)題，大可通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)融資，從目前來(lái)看，相比互聯(lián)網(wǎng)其它領(lǐng)域的獨(dú)角獸，愛(ài)奇藝的引入的機(jī)構(gòu)數(shù)量和資金規(guī)模并不大，百度依然牢牢把控控股股東位置。并且，此次融資規(guī)模15億美金，按照2015年—2017年的虧損額以及今年的預(yù)期虧損，這筆資金僅僅相抵而已，未來(lái)的發(fā)展資金怎么辦？難道也像優(yōu)酷一樣，上市后即增發(fā)？

　　社長(zhǎng)認(rèn)為，愛(ài)奇藝上市或許跟百度有關(guān)，還記得去年李彥宏發(fā)起MBO，盡管最終失敗，但是也透露出，李彥宏希望將愛(ài)奇藝剝離出百度。眾所周知，百度All in人工智能，對(duì)一些非護(hù)城河的業(yè)務(wù)該撤的撤（醫(yī)療）、該賣(mài)的賣(mài)（去哪兒），頗有點(diǎn)當(dāng)年騰訊的味道（剝離電商、搜索）。李彥宏的MBO計(jì)劃失敗，獨(dú)立上市成為可選的路徑之一。

　　而最終選擇上市，不得不考慮龔宇等創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的利益，如果想去哪兒一樣賣(mài)給攜程，對(duì)于創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)而言，只是換了一個(gè)靠山，無(wú)論變現(xiàn)還是控制權(quán)，均不是最佳選擇。而上市則可以實(shí)現(xiàn)平衡，在高管中，包括CEO、CFO一眾帶O的人都持有股權(quán)，艱苦奮戰(zhàn)8年，應(yīng)該有回報(bào)了。

　　對(duì)于百度而言，愛(ài)奇藝的上市，無(wú)疑在財(cái)務(wù)方面也是一筆巨大的收益，加上之前進(jìn)入的投資機(jī)構(gòu)，均可從上市中分一杯羹。

　　但毋庸置疑，上市后的愛(ài)奇藝，不僅繼續(xù)面臨同業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，也必須面對(duì)今日頭條、快手、快客等新興視頻平臺(tái)對(duì)用戶(hù)的分流。盡管其推出了愛(ài)奇藝頭條，但是從目前來(lái)看，其只是一種防御行為，為愛(ài)奇藝的長(zhǎng)視頻構(gòu)建護(hù)城河，但短時(shí)間內(nèi)，很難成為愛(ài)奇藝的核心產(chǎn)品以及營(yíng)收點(diǎn)。

　　格局未定，先行上市，愛(ài)奇藝面臨的危與機(jī)并存。

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